제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장이 금요일 잭슨홀 심포지엄에서 연설할 예정이며, 시장은 파월 의장이 금리 인하를 시사할 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 상반되는 경제 지표로 인해 파월 의장은 신중한 입장을 취할 가능성이 있습니다. 와이오밍에서의 연설이 정책 전환점이 될 가능성이 있지만, 엇갈린 경제 지표들은 파월 의장에게 딜레마를 안겨주고 있습니다.

7월 비농업부문 고용지표 부진이 금리 인하의 충분한 근거를 제공했지만, 3년 만에 가장 큰 폭의 PPI 상승은 관세로 인한 인플레이션 압력에 대한 우려를 다시금 불러일으켰습니다. 이러한 모순으로 인해 확실해 보였던 9월 금리 인하 전망은 불투명해졌습니다.

트럼프 대통령의 금리 인하 압박이 거세지는 가운데, 금요일 연설은 시장의 주목을 받고 있습니다. 시장은 파월 의장이 노동 시장 전망과 정책 기조에 어떤 변화를 줄지 예의주시할 것입니다. 그러나 9월 회의 전에 더 많은 경제 지표가 발표될 것으로 예상되는 만큼, 파월 의장은 전략적 모호성을 유지할 가능성이 있습니다.

파월은 시장에 대해 어떤 입장을 취할까?

채권 시장은 이미 9월 금리 인하에 대한 강한 확신을 보였습니다. 2년 만기 국채 수익률은 이번 달 급락했으며, 투자자들은 0.25%포인트 금리 인하를 거의 완전히 반영했습니다. 지난달 예상치 못하게 부진했던 고용 보고서 이후 기대감이 급등했지만, 지난주 부진했던 PPI 인플레이션 지표가 이러한 기대감을 다소 누그러뜨렸습니다.

UBS 증권의 미국 수석 이코노미스트인 조너선 핑글은 "다음 회의에서 금리 인하를 전반적으로 시사할 것으로 예상되지만, 그 결정은 데이터 의존도가 매우 높은 정보에 기반할 것으로 보인다"고 말했다. "그가 그런 결정을 확정 짓지는 않을 것 같다."

투자자들은 파월 의장이 시장 가격을 확정할지, 아니면 다음 정책 회의 전 새로운 지표가 상황을 바꿀 수 있다고 경고할지 지켜보고 있습니다. 시장은 또한 내년 연준의 금리 인하의 장기적인 방향에 대한 단서를 찾고 있습니다.

컬럼비아 스레드니들 인베스트먼트의 금리 전략가인 에드 알-후세이니는 "전략적 논의의 일부는 일찍 시작해서 천천히 움직일 것인지, 아니면 나중에 시작해서 더 공격적으로 움직일 것인지에 대한 것입니다."라고 말했습니다.

정책 프레임워크 평가 및 작별 연설 색상

일부 분석가들은 금요일 연설이 파월 의장의 5월 임기 만료 전 잭슨홀 심포지엄에서 마지막 연설이 될 것이라고 전망합니다. 이는 전직 의장들이 흔히 그렇듯, 고별 연설과 같은 성격을 가질 수 있습니다. 트럼프 대통령이 파월 의장의 리더십을 공격하고 연준의 독립성을 침해하려는 시도는 이 연설에 독특한 맥락을 부여합니다.

핑글은 "전직 대통령들은 잭슨홀에서의 마지막 연설을 통해 자신의 임기를 되돌아볼 충분한 이유가 있습니다."라고 말했습니다. "그들에게는 자신의 역사를 기록할 기회입니다."

파월 의장은 금리 경로 외에도 연준의 정책 기조 검토에 대한 최신 의견을 발표할 것으로 예상됩니다. 현재의 기조는 연준이 두 가지 주요 변화를 단행한 2020년에 시작되었습니다. 첫째, 인플레이션이 일정 기간 동안 2% 목표치를 초과하는 것을 허용하고, 둘째, 단순히 고용 시장이 과열되었다는 이유만으로 금리를 자동으로 인상하는 방식을 폐기한 것입니다.

안타깝게도 이러한 조정은 팬데믹으로 인해 40년 만에 최악의 인플레이션이 발생하기 직전에 시행되었습니다. 비판론자들은 새로운 정책 체계가 팬데믹으로 인한 물가 급등에 대처하는 데 적합하지 않았고 연준의 대응을 지연시켰다고 주장합니다. 파월 의장은 두 정책 체계 모두 수정될 가능성이 있다고 시사했습니다.

경제 데이터 차이와 정책 차이 심화

현재 파월 의장과 그의 동료 대부분은 통화 정책에 대해 관망하는 입장을 취하고 있으며, 트럼프가 1세기 만에 가장 높은 수준으로 수입 관세를 인상함에 따라 미국이 지속적인 인플레이션에 직면할 수 있다는 우려를 표명하고 있습니다.

아직 소비자 물가가 크게 상승하지는 않았지만 PPI 인플레이션은 7월에 갑자기 가속화되었고, 기업은 일반적으로 이러한 비용을 일정 시간이 지난 후 소비자에게 전가합니다.

한편, 연준 내부에서는 인내심 있는 정책에 대한 합의가 깨졌는데, 이는 주로 노동 시장 약화로 인한 것입니다. 트럼프 대통령이 임명한 크리스토퍼 월러와 미셸 보먼 두 명은 7월 회의에서 금리를 동결하는 데 반대하며 금리 인하에 찬성표를 던졌습니다.

트럼프 대통령은 반대표를 이용해 금리 인하 요구를 확대하며, 연준이 기준 금리를 올해 내내 유지해 온 4.25%~4.5% 범위에서 최대 4%포인트까지 인하해야 한다고 말했습니다.

트럼프 대통령은 반대표를 이용해 금리 인하 요구를 확대하며, 연준이 기준 금리를 올해 내내 유지해 온 4.25%~4.5% 범위에서 최대 4%포인트까지 인하해야 한다고 말했습니다.

스콧 베센트 재무장관 역시 지난주 9월 50bp 금리 인하를 지지한다고 밝혔습니다. 그러나 샌프란시스코 연준 총재 메리 데일리는 올해 두 차례의 금리 인하 가능성을 시사하면서도, 다음 달 더 큰 폭의 금리 인하는 불필요한 긴박감을 조성할 것이라며 필요성을 일축했습니다.

웰스파고의 수석 이코노미스트인 마이클 풀리에세는 "팬데믹 이후의 경제는 우리가 과열된 노동 시장과 목표치를 훨씬 웃도는 인플레이션에 직면할 수 있다는 것을 극명하게 보여줍니다."라고 결론지었습니다. "연준은 이러한 교훈을 현재의 대칭적으로 균형 잡힌 위험 환경과 연결 짓기 위해 노력할 것으로 생각합니다."