암호화의 해: 2025년의 제도적 난관을 극복하고 2026년의 심오한 가치의 바다를 맞이하다

작성: K1 리서치 & 클라인 랩스

2025년을 되돌아보면, 단순히 강세장이나 약세장이 아니라, 다양한 정치적, 금융적, 기술적 맥락 속에서 암호화폐 산업의 위치가 재정립된 시점이었으며, 이는 2026년에 더욱 성숙하고 제도화된 사이클을 위한 토대를 마련했습니다.

2025년 월별 행사 요약 일정표 (출처: 클라인 랩스)

연초 트럼프 대통령의 취임과 디지털 자산 전략 관련 행정명령은 규제 당국의 기대치를 크게 변화시켰습니다. 동시에, $TRUMP 토큰 발행으로 암호화폐가 주류 시장에 진입했고, 시장의 위험 선호도가 급격히 상승했으며, 비트코인은 사상 처음으로 10만 달러를 돌파하며 '투기 자산'에서 '정치적·거시적 자산'으로의 첫 도약을 이뤄냈습니다.

이후 시장은 현실적인 제약 조건에 빠르게 반응했습니다. 유명 암호화폐의 하락세, 이더리움 가격 급등, 그리고 바이비트 해킹 사건은 모두 높은 레버리지, 취약한 위험 관리, 그리고 과도한 스토리텔링 의존의 문제점을 드러냈습니다. 2월부터 4월까지 암호화폐 시장은 점차 과열에서 벗어나 진정되었고, 거시경제 정책이 전통적인 위험 자산에 영향을 미치면서 투자자들은 자산 가격 결정에서 안전성, 유동성, 그리고 펀더멘털 가치의 중요성을 재평가하게 되었습니다.

이 시기 이더리움의 성과는 특히 주목할 만합니다. 이더리움은 비트코인 대비 상대적으로 압력을 받았지만, 이러한 약세는 기술적 또는 인프라 저하에서 비롯된 것이 아니었습니다. 오히려 2025년 상반기 동안 이더리움은 가스 상한제, 블롭 용량, 노드 안정성, zkEVM 및 PeerDAS와 같은 핵심 로드맵을 지속적으로 추진하며 인프라 역량을 꾸준히 개선했습니다. 그러나 시장은 이러한 장기적인 발전을 제대로 반영하지 못했습니다.

연중 중반에 접어들면서 구조적 개선과 제도화가 동시에 진행되었습니다. 이더리움 펙트라 업그레이드와 비트코인 2025 컨퍼런스는 기술과 담론 모두에 힘을 실어주었고, 서클 IPO는 스테이블코인과 규제 준수 금융의 심층적인 통합을 보여주었습니다. 7월에 공식적으로 시행된 지니어스 법안은 올해 가장 상징적인 전환점이 되었는데, 이는 암호화폐 산업이 미국에서 처음으로 명확하고 체계적인 입법 지원을 받게 된 것을 의미합니다. 이러한 배경 속에서 비트코인은 새로운 연중 최고가를 경신했습니다. 동시에 하이퍼리퀴드와 같은 온체인 파생상품 플랫폼이 급속한 성장을 경험했고, 주식 토큰화 및 에쿼티 퍼프스와 같은 새로운 형태의 거래 방식이 시장에 등장하기 시작했습니다.

하반기에는 자본 흐름과 시장 동향에서 뚜렷한 차이가 나타났습니다. ETF 승인 증가, 연기금 투자 유입 기대, 그리고 금리 인하 사이클의 시작이 주류 자산의 가치를 끌어올린 반면, 유명인 관련 코인, 밈 코인, 그리고 고레버리지 구조는 빈번한 매도세를 보였습니다. 10월에 발생한 대규모 매도 사태는 올해의 위험 해소 움직임이 집중적으로 나타난 사례였습니다. 동시에 프라이버시 관련 섹터는 점진적인 강세를 보였고, AI 기반 결제나 퍼프 탈중앙화 거래소(Perp DEX)와 같은 새로운 트렌드가 일부 섹터에서 조용히 형성되었습니다.

연말 시장은 높은 수준의 하락세와 낮은 유동성 속에서 마감되었습니다. 비트코인은 9만 달러 아래로 떨어졌고, 금과 은과 같은 전통적인 안전자산은 강세를 보이며 암호화폐 시장이 글로벌 자산 배분 시스템에 깊숙이 통합되었음을 보여주었습니다. 현재 주류 암호화폐 자산은 바닥을 다지는 국면에 접어들었습니다. 시장이 2026년 약세장으로 이어지는 전통적인 4년 주기(반등 후 하락)를 따를지, 아니면 지속적인 기관 자금 유입과 더욱 강화된 규제 체계에 힘입어 이 주기를 깨고 새로운 최고점을 경신할지는 향후 시장 동향을 예측하는 데 있어 가장 중요한 연구 과제가 될 것입니다.

거시경제 환경 및 정책: 2025년 구조적 변화

1. 정책 방향의 변화: 2025년은 이전의 정책 주기와는 근본적으로 다릅니다.

거시경제 환경 및 정책: 2025년 구조적 변화

1. 정책 방향의 변화: 2025년은 이전의 주기들과 근본적으로 다릅니다.

암호화폐 산업의 여러 사이클을 되돌아보면, 정책과 규제는 항상 시장 기대에 영향을 미치는 중요한 외생 변수였지만, 2025년에는 그 작동 방식에 근본적인 변화가 일어났습니다. 2017년의 자유방임적 성장, 2021년의 관대한 접근 방식, 그리고 2022년부터 2024년까지의 전면적인 억압과는 달리, 2025년에는 억압에서 허용으로, 모호함에서 표준화로의 제도적 전환이 예상됩니다.

과거 시장 변동기에는 규제가 주로 부정적인 방식으로 시장에 개입해 왔습니다. 시장 정점에 있을 때는 금지, 조사, 강제 집행 등을 통해 위험 선호도를 저해하거나, 약세장에서는 책임 추궁을 통해 불확실성을 집중적으로 해소하는 방식이었습니다. 이러한 모델 하에서는 정책이 투자자를 효과적으로 보호하거나 산업의 장기적인 발전 전망을 제시하는 데 실패하고, 오히려 시장 변동의 극심한 변동성을 악화시키는 결과를 초래했습니다. 그러나 2025년에 접어들면서 이러한 거버넌스 접근 방식은 구조적인 변화를 겪기 시작했습니다. 행정 명령이 우선시되고, 규제 기관은 더욱 일관된 입장을 취하며, 입법 체계가 점진적으로 발전하여 개별 사례별 강제 집행에 주로 의존했던 기존 규제 모델을 대체하게 되었습니다.

암호화폐 규제 발전 현황 도표 출처: Messari

이 과정에서 ETF와 스테이블코인 관련 법규의 진전은 "기대치를 안정시키는 데" 결정적인 역할을 했습니다. 현물 ETF 승인은 비트코인과 이더리움 같은 암호화폐 자산이 전통 금융 시스템을 통해 장기 자본 배분을 위한 합법적인 채널을 처음으로 확보할 수 있도록 했습니다. 2025년 말까지 비트코인과 이더리움 관련 ETP/ETF 상품 규모는 수천억 달러에 달해 암호화폐 자산에 대한 기관 투자 자본 배분의 주요 수단이 되었습니다. 동시에 스테이블코인 관련 법규(예: GENIUS 법안)는 기관 투자자 차원에서 암호화폐 자산을 "금융 인프라적 특성"을 지닌 자산과 고위험 투기 자산으로 구분하는 기준을 명확히 했습니다. 이러한 구분은 "암호화폐 전체"에 대한 일반적인 가격 책정 방식을 탈피하고 시장이 다양한 자산과 부문의 가치를 차별화하도록 촉진했습니다.

2025년의 정책 환경은 이전 주기처럼 "정책 배당금 주도형 호황"을 만들어내지는 않았다는 점에 주목해야 합니다. 오히려 그 의미는 시장에 비교적 명확한 하한선을 제시하는 데 있습니다. 즉, 허용 가능한 행동의 경계를 설정하고 장기적인 생존 가능성이 있는 자산과 소외될 자산을 구분하는 것입니다. 이러한 틀 안에서 정책의 역할은 "시장 추세 주도"에서 "위험 억제"로, "변동성 창출"에서 "기대 안정화"로 전환됩니다. 이러한 관점에서 볼 때, 2025년의 정책 변화는 강세장의 직접적인 원동력이 아니라 제도적 토대를 마련한 것입니다.

2. 자금 우선: 스테이블코인, 위험가중자산(RWA), ETF 및 DAT로 구축된 "저위험 채널"

2025년 암호화폐 시장에서는 직관에 반하지만 매우 중요한 현상이 점차 분명해졌습니다. 자금은 사라지지 않았지만 가격은 그에 반응하지 않았습니다. 스테이블코인의 시가총액과 온체인 거래량은 높은 수준을 유지했고, 현물 ETF는 여러 기간에 걸쳐 순유입을 지속했습니다. 한편, 몇몇 주요 자산을 제외하고 대부분의 알트코인은 장기간 가격 하락 압력을 받았습니다. 이러한 자본 활동과 가격 성과 간의 괴리는 2025년 시장 구조를 이해하는 핵심적인 출발점입니다.

이번 투자 주기에서 스테이블코인은 이전과는 완전히 다른 역할을 수행했습니다. 과거에는 스테이블코인이 거래소 내 "중개 통화" 또는 강세장에서 레버리지 수단으로 주로 사용되었으며, 그 성장은 투기적 활동과 높은 상관관계를 보였습니다. 그러나 2025년에는 스테이블코인이 자금 예치 및 결제 도구로 점차 진화했습니다. 스테이블코인의 총 시가총액은 연초 약 2,000억 달러에서 연말 3,000억 달러 이상으로 증가하여 연간 약 1,000억 달러가량 늘어났지만, 전체 알트코인의 시가총액은 이에 상응하는 성장을 보이지 않았습니다. 한편, 스테이블코인의 연간 온체인 결제량은 수조 달러에 달해 명목상 기존 카드사들의 연간 거래량을 넘어섰습니다. 따라서 2025년 스테이블코인의 성장은 투기적 레버리지보다는 결제, 청산 및 자금 관리 수요에 기인한 것으로 분석됩니다.

RWA(위험가중자산)의 발전은 이러한 추세를 더욱 강화합니다. 2025년에는 실제로 구현된 RWA가 주로 국채, 머니마켓펀드 주식, 단기채권과 같은 저위험 자산에 집중되었습니다. RWA의 핵심적인 의미는 새로운 가격 탄력성을 창출하는 데 있는 것이 아니라, 온체인에 존재하는 규정을 준수하는 자산의 실현 가능성을 검증하는 데 있습니다. 온체인 데이터에 따르면 RWA 관련 프로토콜의 TVL(총 예치자산)은 2024년부터 증가세를 보이기 시작하여 2025년에도 지속적으로 상승했습니다. 2025년 10월 기준 RWA 프로토콜의 TVL은 약 180억 달러에 달했는데, 이는 2024년 초보다 몇 배나 높은 수치입니다.

이 금액은 거시적 차원에서 암호화폐 자산 가격을 직접적으로 움직이기에는 부족하지만, 구조적 영향은 분명합니다. 위험가중자산(RWA)은 온체인 펀드에 거의 위험 부담이 없는 수익 창출 옵션을 제공하여 일부 펀드가 "온체인에 남아 있으면서도 암호화폐 가격 변동에 참여하지 않을 수 있도록" 합니다. 금리가 여전히 매력적이고 규제 경계가 명확해지고 있는 상황에서, 이러한 옵션은 온체인 활동과 토큰 가격 간의 전통적인 양의 상관관계를 다소 약화시켜 2025년에 "자금 조달은 증가하지만 가격 탄력성은 감소하는" 구조적 특징을 더욱 잘 설명해 줍니다.

ETF의 영향은 포괄적인 확산보다는 자금의 분산 측면에서 더욱 두드러집니다. 현물 ETF는 비트코인과 이더리움 같은 주류 암호화폐 자산에 대한 간편하고 규정을 준수하는 투자 경로를 제공하지만, 이러한 투자 경로는 매우 선별적입니다. 실제 흡수 규모 측면에서 보면, 2026년 초 기준으로 주요 BTC/ETH 현물 ETF는 해당 암호화폐의 총 유통량의 약 6%/4%를 보유하여 주류 자산 수준에서 기관 자금의 확실한 흡수를 보여주었습니다. 그러나 이러한 증가는 더 넓은 자산군으로 확산되지는 않았습니다. ETF 출시 기간 동안 비트코인 도미넌스(비트코인 시가총액 대비 전체 암호화폐 시가총액 비율)는 과거 강세장에서 흔히 나타나는 급격한 하락세를 보이지 않고 높은 수준을 유지했는데, 이는 기관 자금이 롱테일 자산(일반적으로 시가총액 상위 100위권 밖의 토큰)으로 분산되지 않았음을 반영합니다. 결과적으로 ETF는 주요 자산의 자금 유치 능력을 강화했지만, 객관적으로는 시장 내 구조적 격차를 심화시켰습니다.

ETF만큼 주목할 만한 현상은 2025년에 급속히 등장한 "암호화폐 주식 회사(DAT)"입니다. 이러한 회사들은 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 심지어 솔(SOL)과 같은 디지털 자산을 재무제표에 포함하고, 주식 발행, 전환사채 발행, 자사주 매입, 수익금 담보 제공과 같은 자본 시장 도구를 사용하여 주식을 "자금 조달 및 레버리지 암호화폐 투자 수단"으로 활용합니다. 규모 면에서 보면, 거의 200개 회사가 유사한 DAT 전략을 채택했다고 밝혔으며, 총 1,300억 달러 이상의 디지털 자산을 보유하고 있습니다. DAT는 개별 사례에서 추적 가능한 자본 시장 구조로 발전했습니다. DAT의 구조적 중요성은 ETF와 마찬가지로 주류 자산에 대한 자금 유입을 강화한다는 점에 있지만, 자금 유입 경로는 더욱 "주식과 유사"합니다. 즉, 자금이 롱테일 토큰의 2차 유동성에 직접 투자되는 것이 아니라 주식 평가 및 자금 조달 사이클에 진입함으로써 주류 자산과 알트코인 자산 간의 자금 분산을 더욱 심화시킵니다.

요약하자면, 2025년의 추가 자금은 전혀 없었던 것이 아니라, "규정을 준수하고, 변동성이 낮으며, 장기간 보유할 수 있는" 채널로 체계적으로 유입된 것입니다.

3. 시장 결과: 주류 자산과 대안 시장의 구조적 계층화

최종 가격 결과 측면에서 2025년 암호화폐 시장은 매우 직관적이지는 않지만 논리적으로 일관된 상황을 보여주었습니다. 시장이 붕괴되지는 않았지만 대다수 프로젝트의 가격이 지속적으로 하락했습니다. Memento Research의 2025년 토큰 발행 118건에 대한 통계에 따르면, 약 85%의 토큰이 2차 시장에서 TGE 가격보다 낮은 가격에 거래되었으며, 평균 FDV 하락률은 70%를 초과했습니다. 이러한 추세는 이후 시장 회복기에도 크게 개선되지 않았습니다.

2025년 토큰 발행 예정 (출처: MEMENTO RESEARCH)

이러한 현상은 소형 프로젝트에만 국한된 것이 아니라 대부분의 중소형 자산에 걸쳐 나타납니다. 초기 기업 가치가 높고 시장의 주목을 많이 받았던 프로젝트조차도 비트코인과 이더리움 대비 현저히 저조한 성과를 보였습니다. 초기 기업 가치(FDV)로 가중치를 부여하더라도 전반적인 성과는 여전히 상당히 부정적이라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 초기 기업 가치가 높은 대형 프로젝트가 실제로 시장에 더 큰 부담을 주고 있음을 의미합니다. 이러한 결과는 2025년의 문제는 "수요 감소"가 아니라 수요가 특정 시장으로 이동하는 현상임을 분명히 보여줍니다.

정책 및 규제 환경이 점차 명확해짐에 따라 암호화폐 시장의 자금 조달 구조가 변화하고 있지만, 이러한 변화만으로는 단기적인 가격 변동에 대한 시장 심리와 스토리텔링의 역할을 완전히 대체하기에는 아직 부족합니다. 이전 시장 주기와 비교했을 때, 장기 자본과 기관 자금은 주류 코인, ETF, 스테이블코인, 그리고 일부 저위험 위험자산(RWA)과 같이 규제 준수 요건을 충족하고 유동성이 풍부한 자산 및 채널에 더욱 선별적으로 투자하기 시작했습니다. 그러나 이러한 자금은 단기적인 가격 변동을 주도하는 주체라기보다는 단순히 자금을 흡수하는 '하위 투자자'에 가깝습니다.

한편, 시장의 주요 거래 활동은 여전히 고빈도 자금과 시장 심리에 의해 좌우되고 있으며, 토큰 공급량은 "광범위한 강세장"을 전제로 기존 발행 논리를 따라 증가하고 있습니다. 그 결과, 시장이 기대했던 체계적인 "알트코인 시장 호황"은 실현되지 못했습니다. 새로운 스토리는 단기적으로는 시장 심리에 의해 가격 변동을 일으킬 수 있지만, 변동성 주기 전반에 걸쳐 이를 뒷받침할 자금이 부족합니다. 가격 하락은 종종 스토리 실현 속도를 앞지르며, 결과적으로 공급과 수요 사이에 명확한 단계적이고 구조적인 불균형이 발생합니다.

이러한 이중 구조 속에서 2025년 새로운 시장 양상이 나타났습니다. 장기적인 관점에서 자산 배분 논리는 주류 암호화폐와 기관 투자 역량을 갖춘 자산에 집중되기 시작했고, 단기적인 관점에서는 암호화폐 시장이 여전히 서사와 감정에 의해 움직이는 거래 시장으로 남았습니다. 서사가 완전히 무용지물은 아니었지만, 그 영향력은 상당히 제한적이었습니다. 장기적인 가치 평가를 뒷받침하기보다는 감정적 변동을 포착하는 데 더 적합했던 것입니다.

따라서 2025년은 서사적 가격 결정의 종말이 아니라, 자본 구조에 의해 서사가 걸러지기 시작하는 출발점입니다. 가격은 여전히 감정과 이야기에 반응하겠지만, 변동성을 극복하고 장기 자본을 유치할 수 있는 자산만이 진정한 가치 축적을 이룰 것입니다. 이러한 의미에서 2025년은 가격 결정력의 종말이라기보다는 "과도기"에 더 가깝습니다.

산업과 내러티브: 구조화된 계층화 하에서의 주요 방향

1. 실질적인 수익을 창출하는 토큰: 자금 조달 구조 변화에 가장 먼저 적응하는 분야.

1.1 2025년 전망: 소득 자산이 펀드의 주요 투자 대상이 되다

단기적인 가격 변동에는 여전히 스토리텔링이 큰 영향을 미치지만, 장기 자본이 진입 장벽을 세우기 시작하는 상황에서 진정한 수익을 창출하는 토큰들이 변화하는 자본 구조에 가장 먼저 적응해 왔습니다. 2025년 이 분야의 상대적인 회복력은 더 매력적인 스토리텔링 때문이 아니라, 지속적인 상승 심리에 의존하지 않고도 자본이 참여할 수 있는 경로를 제공했기 때문입니다. 즉, 가격이 정체되더라도 토큰을 보유하는 것만으로도 명확한 수익 논리를 제시했습니다. 이러한 변화는 수익 창출형 스테이블코인의 시장 수용에서 처음으로 나타났습니다. 예를 들어, USDe는 복잡한 스토리텔링이 아닌 명확하고 설명 가능한 수익 구조를 통해 빠르게 자본의 주목을 받았습니다. 2025년 USDe의 시가총액은 한때 100억 달러를 넘어 USDT와 USDC에 이어 세 번째로 큰 스테이블코인이 되었으며, 성장률과 규모 면에서 같은 기간 대부분의 위험 자산을 크게 앞질렀습니다. 이러한 결과는 일부 자본이 스테이블코인을 거래 중개 수단보다는 현금 관리 도구로 보기 시작했으며, 고금리 환경과 점차 명확해지는 규제 경계 속에서 스테이블코인 형태로 장기간 온체인에 보유하기 시작했음을 시사합니다. 가격 결정 논리 또한 "스토리텔링의 유연성"에서 "수익이 진정성 있고 지속 가능한지"로 변화했습니다. 이는 암호화폐 시장이 완전히 현금 흐름 기반 가격 결정 단계에 진입했다는 것을 의미하는 것은 아니지만, 스토리텔링의 여지가 줄어들수록 펀드는 스토리가 없어도 가치를 유지할 수 있는 자산 형태를 우선시한다는 것을 분명히 보여줍니다.

1.2 2026년 전망: 펀드들은 핵심 가치 자산에 더욱 집중할 것입니다.

시장이 급격한 하락이나 유동성 위축 국면에 접어들면, 소위 "주목할 만한" 자산은 단순히 스토리텔링으로 평가받는 것이 아니라, 두 가지 회복력으로 평가받습니다. 첫째, 프로토콜 레이어가 위험 선호도가 낮은 환경에서도 수수료/수익을 지속적으로 창출할 수 있는지 여부, 둘째, 이러한 수익이 토큰 매입, 소각, 수수료 전환, 스테이킹 보상 등을 통해 토큰에 "약한 지원"을 제공할 수 있는지 여부입니다. 따라서 BNB, SKY, HYPE, PUMP, ASTER, RAY와 같이 "보다 직접적인 가치 포착 메커니즘"을 가진 자산은 공황 상태에서 회복 우선순위에 오를 가능성이 높습니다. 반면 ENA, PENDLE, ONDO, VIRTUAL처럼 "기능적 포지셔닝은 명확하지만 가치 포착 강도와 안정성 측면에서 편차가 큰" 자산은 하락 후 심리 회복 단계에서 구조적 선별에 더 적합합니다. 즉, 기능적 사용을 지속적인 수익과 검증 가능한 토큰 지원으로 전환할 수 있는 자산만이 "거래 스토리텔링"에서 "설정 가능한 자산"으로 발전할 자격을 갖추게 됩니다.

DePIN은 실물 수익 창출 논리의 장기적인 확장을 나타냅니다. 수익률을 제공하는 스테이블코인이나 성숙한 DeFi와는 달리, DePIN의 핵심은 금융 구조가 아니라, 토큰화 인센티브를 통해 현실 세계에서 자본 집약적이거나 비효율적인 인프라에 대한 수요를 지속 가능한 분산 공급망으로 전환하는 능력에 있습니다. 2025년까지 시장은 이미 초기 선별 과정을 완료했습니다. 비용 우위를 입증하지 못하거나 보조금에 크게 의존하는 프로젝트는 투자자들의 인내심을 빠르게 잃었습니다. 반면, 실제 수요(컴퓨팅 파워, 스토리지, 통신, AI 추론 등)와 연결될 수 있는 DePIN 프로젝트는 잠재적인 "수익 창출 인프라"로 인식되기 시작했습니다. 현재 DePIN은 가속화되는 AI 수요를 배경으로 투자자들이 예의주시하는 방향이지만, 아직 완전히 가격에 반영되지는 않았습니다. 2026년에 주류 가격 범위에 진입할 수 있을지는 실제 수요가 확장 가능하고 지속 가능한 온체인 수익으로 전환될 수 있는지에 달려 있습니다.

전반적으로, 실질적인 수익을 창출하는 토큰들이 가장 먼저 투자 유지를 한 이유는 성숙한 가치 투자 단계에 진입했기 때문이 아니라, 투자 구조에 따라 투자 스토리가 걸러지고 알트코인 호황이 없는 환경에서, 지속적인 가격 상승에 의존하지 않고도 투자 자금을 유지할 수 있는 실질적인 조건을 가장 먼저 충족했기 때문입니다. 이는 또한 2026년 이 분야의 핵심 과제가 더 이상 "투자 스토리가 있는가"가 아니라 "규모 확장 후에도 수익률이 유지되는가"가 될 것임을 시사합니다.

2. AI 및 로봇공학 × 암호화: 생산성 혁신의 핵심 변수

2.1 2025 리뷰: AI 및 로봇 공학 담론의 식어가는 추세

2025년 가격 측면에서 "실패"했지만 장기적으로는 더욱 중요해질 분야가 있다면, 인공지능(AI) 및 로봇공학 × 암호화폐가 단연 가장 대표적인 예일 것입니다. 지난 1년 동안, 신생 및 비신생 AI에 대한 투자 열기는 2024년에 비해 1차 및 2차 시장 모두에서 크게 식었으며, 관련 토큰들은 일반적으로 주류 자산 대비 저조한 성과를 보였고, 부가가치도 급격히 감소했습니다. 그러나 이러한 냉각은 해당 분야 자체의 방향성이 실패했기 때문이 아니라, AI가 가져온 생산성 혁명이 생산 효율성의 시스템적 개선에 더 크게 반영되고 있으며, 그에 따른 가격 논리가 암호화폐 시장의 가격 메커니즘과 일시적으로 어긋났기 때문입니다.

2024년과 2025년 사이, AI 산업은 일련의 구조적 변화를 겪었습니다. 추론 요구량이 학습 요구량을 훨씬 앞지르며 급증했고, 학습 후 처리 및 데이터 품질의 중요성이 크게 높아졌으며, 오픈 소스 모델 간의 경쟁이 심화되었고, 에이전트 경제가 개념 단계에서 실제 적용 단계로 나아가기 시작했습니다. 이러한 변화들은 종합적으로 AI가 "모델 성능 경쟁"에서 "컴퓨팅 능력, 데이터, 협업 및 결제 효율성"에 초점을 맞춘 시스템 엔지니어링 단계로 전환하고 있음을 보여줍니다. 블록체인은 바로 이러한 영역, 즉 분산형 컴퓨팅 능력 및 데이터 시장, 구성 가능한 인센티브 메커니즘, 그리고 고유한 가치 결제 및 접근 제어 분야에서 장기적으로 중요한 역할을 할 수 있을 것입니다.

2.2 2026년 전망: 생산성 혁명은 내러티브의 상한선을 여는 핵심 요소로 남아 있습니다.

2026년을 내다보면, AI와 암호화폐의 결합은 새로운 의미를 갖게 될 것입니다. 더 이상 "AI 프로젝트가 토큰을 발행하는" 단기적인 관점에 머무르지 않고, AI 산업을 위한 보완적인 인프라와 조정 도구를 제공하는 수단으로 자리매김할 것입니다. 로봇공학과 암호화폐의 결합 역시 마찬가지입니다. 그 진정한 가치는 로봇 자체에 있는 것이 아니라, 다중 에이전트 시스템 내에서 신원, 권한, 인센티브, 정산 관리를 자동화하는 방식에 있습니다. AI 에이전트와 로봇 시스템이 점차 자율적인 실행 및 협업 능력을 갖추게 됨에 따라, 권한 할당 및 에이전트 간 정산과 관련된 기존 중앙 집중식 시스템의 문제점이 드러나기 시작하며, 온체인 메커니즘이 이러한 문제에 대한 잠재적인 해결책을 제시합니다.

하지만 이 분야는 생산성 가치 실현에 너무 오랜 시간이 걸리기 때문에 2025년까지 체계적인 가격 책정을 달성하지 못했습니다. DeFi나 거래 프로토콜과는 달리 AI 및 로봇 공학의 비즈니스 루프는 아직 완전히 형성되지 않았습니다. 실질적인 수요는 증가하고 있지만, 단기적으로 확장 가능하고 예측 가능한 온체인 수익으로 전환하기는 어렵습니다. 따라서 "스토리가 압축되고 펀드가 흡수 가능한 자산을 선호하는" 현재 시장 구조에서 AI와 암호화폐는 지속적으로 추적되지만 아직 주류 투자 범위에 진입하지 못한 방향에 가깝습니다.

AI 및 로봇 공학 × 암호화폐는 다층적인 서사로 이해되어야 합니다. 장기적으로 DeAI는 생산성 혁신을 위한 잠재적 인프라를 나타냅니다. 단기 및 중기적으로는 x402와 같은 프로토콜 수준의 혁신이 여론과 자본에 의해 반복적으로 검증되는 매우 탄력적인 서사를 최초로 구축할 수 있습니다. 이 분야의 핵심 가치는 즉시 가격에 반영되는지 여부가 아니라, 일단 가격 범위에 진입하면 기존 애플리케이션 기반 서사보다 훨씬 더 높은 잠재력을 발휘할 수 있다는 점에 있습니다.

3. 예측 시장 및 Perp DEX: 기관과 기술에 의해 재편된 투기적 수요

3.1 2025년 전망: 투기적 수요는 안정적으로 유지됨

압축된 시장 전망과 신중한 장기 투자라는 배경 속에서, 예측 시장과 탈중앙화 무기한 계약(Perp DEX)은 2025년에도 이러한 추세를 거스르며 성장을 지속할 몇 안 되는 분야로 떠올랐습니다. 그 이유는 간단합니다. 암호화폐 시장에서 가장 뿌리 깊고 쉽게 사라지지 않는 욕구, 즉 불확실성에 대한 가격 책정과 레버리지 거래에 대한 수요를 충족시키기 때문입니다. 대부분의 애플리케이션 시나리오와 달리, 이러한 상품들은 "새로운 수요를 창출"하는 것이 아니라 기존 수요를 이동시키는 역할을 합니다.

예측 시장의 핵심은 정보 집약입니다. 자금은 베팅을 통해 미래 사건에 "투표"하고, 가격은 지속적인 조정을 통해 점차 집단적 합의에 도달합니다. 구조적으로 이는 자연적으로 존재하는, 비교적 더 규정을 준수하는 "카지노 모델"입니다. 확률을 조작하는 하우스 매니지먼트가 없고, 결과는 실제 사건에 의해 결정되며, 플랫폼은 거래 수수료에서만 수익을 얻습니다. 이 분야는 미국 대선 기간 동안 처음으로 큰 주목을 받았습니다. 선거 결과와 관련된 예측 시장은 온체인에서 빠르게 유동성과 대중의 관심을 끌어모으며, 변두리 DeFi 상품에서 실질적인 영향력을 가진 주요 이슈로 부상했습니다. 2025년에도 이러한 흐름은 지속되었으며, 인프라 성숙도 향상과 여러 프로토콜의 토큰 발행에 대한 기대감이 높아졌습니다. 데이터 관점에서 볼 때, 예측 시장은 2025년에는 더 이상 틈새 시장의 실험이 아니었습니다. 예측 시장의 누적 거래량은 24억 달러를 넘어섰고, 총 미결제 약정액은 약 2억 7천만 달러에 머물렀습니다. 이는 예측 시장이 단기적인 투기 활동이 아니라 사건 발생 위험을 지속적으로 감수하는 진정한 펀드임을 시사합니다.

Perp DEX의 부상은 암호화폐 산업의 핵심 상품 형태인 계약 거래에 더욱 직접적인 영향을 미치고 있습니다. 그 중요성은 "온체인이 오프체인보다 빠른가"라는 질문에 있는 것이 아니라, 불투명하고 위험 부담이 큰 계약 시장을 검증 가능하고 유동성이 풍부하며 신뢰할 수 있는 환경으로 전환했다는 점에 있습니다. 투명한 포지션, 청산 규칙, 유동성 풀 구조는 Perp DEX에 중앙 집중식 거래소와는 차별화된 보안 특성을 제공합니다. 그러나 2025년에도 대부분의 계약 거래량은 여전히 중앙 집중식 거래소(CEX)에 집중될 것이라는 점을 인정해야 합니다. 이는 신뢰의 문제가 아니라 효율성과 사용자 경험에 대한 우려에서 비롯된 결과입니다.

3.2 2026년 전망: 제도적 및 기술적 요인이 해당 상품이 경기 순환 전반에 걸쳐 활용될 수 있을지 여부를 결정합니다.

2026년을 내다보며, 폴리마켓(Polymarket)과 파클(Parcl)은 부동산 예측 시장 출시를 위해 파트너십을 맺었습니다. 이는 암호화폐에 익숙하지 않은 더 넓은 사용자층을 확보하고 주류 애플리케이션으로 자리 잡을 잠재력을 지니고 있습니다. 또한, 본질적으로 투기 심리에 의해 움직이는 글로벌 이벤트인 월드컵은 예측 시장의 다음 변곡점이 될 가능성이 매우 높습니다. 무엇보다 중요한 것은 인프라의 성숙도입니다. 시장 조성 메커니즘, 교차 이벤트 자금 재사용 기능, 대규모 주문에 대한 가격 허용 범위 등을 포함한 유동성 심도의 지속적인 개선과 결과 판정 및 분쟁 해결 메커니즘의 정교화가 필수적입니다. 이 두 가지 요소는 예측 시장이 "이벤트 기반 베팅 상품"에서 장기적으로 거시경제, 정치, 금융 및 사회적 불확실성에 견딜 수 있는 확률적 가격 결정 인프라로 발전할 수 있을지를 결정할 것입니다. 이러한 조건이 성숙된다면, 예측 시장의 잠재력은 단기적인 트래픽에 그치지 않고, 암호화폐 생태계에서 경기 순환 전반에 걸쳐 생존 가능한 몇 안 되는 핵심 애플리케이션 형태 중 하나로 자리매김할 수 있을 것입니다.

Perp DEX의 지속적인 성장의 핵심은 '탈중앙화' 그 자체에 있는 것이 아니라, 중앙 집중식 플랫폼이 현재 제공할 수 없는 수요 측면에서의 부가가치 창출 능력에 있습니다. 예를 들어, 미사용 계약 마진을 DeFi 프로토콜에 심층적으로 통합하여 청산 위험을 크게 높이지 않고도 대출, 시장 조성 또는 수익률 전략에 참여할 수 있도록 함으로써 자본 활용 효율성을 더욱 향상시키는 것입니다. Perp DEX가 보안과 투명성을 유지하면서 이러한 구조적 혁신을 더욱 발전시킬 수 있다면, 그 경쟁력은 단순히 '더 안전한' 것이 아니라 '더 효율적인' 것이 될 것입니다.

더 넓은 관점에서 보면, 예측 시장과 퍼펙트 탈중앙화 거래소(Perp DEX)는 공통점을 가지고 있습니다. 바로 장기적인 스토리 프리미엄에 의존하는 것이 아니라, 반복 가능하고 확장 가능한 투기 및 거래 수요에 기반한다는 점입니다. 스토리가 걸러지고 모방 심리가 두드러지지 않는 환경에서는 이러한 분야가 지속적인 관심을 끌 가능성이 더 높습니다. 장기 투자 펀드의 최우선 선택지는 아닐지라도, 2026년에는 심리 펀드, 트레이딩 펀드, 그리고 기술 혁신이 반복적으로 융합되는 핵심 무대가 될 가능성이 매우 높습니다.

요약하다

큰 그림으로 보면, 2025년은 단순히 "실패한 강세장"이 아니라 암호화폐 시장의 가격 결정력, 참여자 구조, 가치 원천을 근본적으로 재편한 해였습니다. 정책적인 측면에서 규제 논리는 불확실하고 억압적인 상태에서 점차 명확한 경계와 기능으로 전환되었습니다. 자금 조달 측면에서는 장기 자본이 변동성이 높은 자산으로 직접 유입되는 대신, ETF, DAT, 스테이블코인, 저위험 위험자산(RWA)과 같은 구조적 도구를 통해 규제 준수 및 감사가 가능하고 변동성이 낮은 투자 채널을 구축했습니다. 시장 측면에서는 가격 메커니즘에 상당한 변화가 있었습니다. 단순히 정보 확산만으로 가격이 자동으로 상승하는 현상은 더 이상 나타나지 않았고, 알트코인 열풍은 점차 사그라들었으며, 구조적 차별화가 일반적인 현상이 되었습니다.

하지만 그렇다고 해서 시장에서 내러티브 자체가 사라진 것은 아닙니다. 오히려 단기적인 관점과 지역적인 영역에서는 내러티브와 감정이 여전히 거래를 이끄는 가장 중요한 요소로 작용합니다. 예측 시장, 퍼프 탈중앙화 거래소(Perp DEX), AI 기반 결제, 밈(meme) 등에서 반복적으로 나타나는 활동은 암호화폐 시장이 여전히 정보와 위험이 오가는 고도로 투기적이고 분산된 공간임을 보여줍니다. 차이점은 이러한 내러티브들이 장기적인 가치 평가 기반으로 확고히 자리 잡기가 점점 더 어려워지고 있다는 점입니다. 오히려 실제 사용 사례, 거래 수요 또는 위험 표현에 기반한 자금 조달 구조에 의해 지속적으로 걸러지고, 빠르게 검증되고, 신속하게 정리되는 단계적인 기회와 같습니다.

따라서 2026년을 맞이하여 보다 현실적이고 실행 가능한 틀이 형성되고 있습니다. 거시적 관점에서 시장은 실질적인 효용성, 유통 능력, 그리고 제도적 지원을 갖춘 주류 자산과 인프라에 계속 집중할 것입니다. 미시적 관점에서는 투자에 참여할 만한 가치는 여전히 있지만, 맹목적으로 믿을 만한 이야기는 더 이상 아닙니다. 투자자에게 중요한 것은 더 이상 "다음 본격적인 강세장"의 도래에 베팅하는 것이 아니라, 시장 위축, 규제 제약, 그리고 심화된 경쟁 환경 속에서 살아남을 수 있는 자산과 부문을 현실적으로 판단하고, 투자 심리가 회복되고 위험 선호도가 단계적으로 완화될 때 유연성과 가격 결정력을 확보할 수 있는 자산과 부문을 찾는 것입니다.