저자: Hedy Bi, Lola Wang | OKG Research

OKG Research는 트럼프의 2.0 신정책이 계속 진행됨에 따라 암호화폐 시장의 미래 트렌드와 핵심 논리에 대한 심층 분석을 수행하기 위해 "트럼프 경제학"이라는 주제의 시리즈를 특별히 기획하고 출시했습니다.

본 기사는 OKG Research가 특별히 기획한 "트럼프 경제학" 특별 주제 시리즈의 네 번째 기사입니다.

2025년 트럼프의 '미국 우선' 전략은 무역 보호주의를 촉진하고, 산업 본국 송환을 촉진하고, 세금을 개혁하고, 군사 지출을 늘려 국내 경제 성장을 촉진할 것입니다. 미국의 제조업, 기술, 에너지 부문의 독립성을 강화하는 동시에 수출 경쟁력을 개선하는 데 중점을 두고 있습니다. 이러한 정책 시리즈의 핵심 목표는 외국 생산 및 자본에 대한 의존도를 줄이고 미국이 세계 경제에서 차지하는 지배적 지위를 강화하는 동시에 미국 경제의 회복을 촉진하는 것입니다.

이러한 정책이 계속 진행됨에 따라, 특히 군사 지출 촉진과 대규모 인프라 건설로 인한 대규모 재정 지출과 적자 문제는 무시할 수 없습니다. 또한 미국 부채에 대한 기존 압박과 잠재적인 인플레이션 기대로 인해 투자자들은 다양한 위험 헤지 자산을 시도하기 시작할 수 있습니다. 암호화폐 자산은 "트럼프 경제"를 선택하는 데 있어 중심이 되었습니다.

기관 자금의 지속적인 유입에도 불구하고, 투자자의 기대가 시장 동향을 결정하는 주요 변수가 되면서 실제 자금은 시장에 도파민을 가져다 줄 수 없습니다. 본 기사는 OKG Research의 2025년 특집기사인 Trumpnomics의 네 번째 기사로, 암호화폐 시장의 현재 상황과 2025년 대량의 유동성 공급이 시장에 미치는 영향을 탐구합니다.

유동성을 찾기 위해 고군분투하는 암호화폐 시장

트럼프의 경제 정책으로 인해 미국의 자립과 산업 활성화 정책은 높은 인플레이션과 높은 부채 압박에 직면해 있습니다. 2월 12일부터 13일까지의 미국 거시 CPI/PPI 데이터는 시장에 큰 변동을 일으키지 않았지만, 이는 이 데이터가 여전히 직접 데이터가 아니라 피상적인 간접 데이터이기 때문입니다. 기관 펀드의 경우, 시장은 이전 기대치를 소화하는 데 더 중점을 두고 있습니다. 실제 시장 긍정적 요인은 재무부가 2월 초에 유동성을 방출했을 때 나타났습니다. 이 실제 운영은 시장에 상당한 모멘텀을 불어넣었고 위험 자산의 상승을 주도했습니다.

구체적으로 기관투자자의 유입은 기대의 실현과 이를 바탕으로 시장에 존재하는 기존 자금의 재분배에 더 가깝습니다. OKG Research가 지난 주말에 발표한 거시경제 보고서에서 저자는 시장의 "제한된 유동성"과 "정확한 시장 재구성"이 현재 비트코인에 집중되어 있으며, 그 이유는 이를 뒷받침하는 주요 보유자들의 거래 행동의 변화에 ​​있다고 제안했습니다. 기관 투자자들은 장기적으로 집중적으로 보유하는 경향이 있으므로 ETF 흐름이 다른 자산으로 넘어가는 일은 거의 없습니다. 이는 투자자들이 기대했던 "알트하우스 시즌"이 지연된 주요 이유 중 하나입니다.

하지만 2월 19일 연방준비제도이사회 회의록에서는 금리를 서둘러 인하하지 않겠다는 입장을 강조했지만, 이는 미국 주식에 큰 영향을 미치지 못했습니다. 시장을 살펴보면, 당장 금리를 인하하지 않을 것이라는 기대는 어느 정도 해소된 듯하거나, 시장에서는 사전에 "대차대조표 축소를 일시 중단 또는 늦추는 것"에 대한 선제적 매매가 이뤄지기 시작한 것으로 보인다.

하지만 기대치가 어떻게 변하든 그것은 거시경제 상황에 따른 것이며, 기대치가 거시경제에 대한 '큰 도박'을 의미하는 것은 아니라는 점은 부인할 수 없습니다. 지금까지 우리가 관찰한 바에 따르면 Fed의 통화 정책은 여전히 ​​두 가지 주요 압력에 직면할 것입니다. 높은 인플레이션과 높은 부채 수준은 Fed의 통화 정책을 더욱 신중하게 만들 것이며, 이는 경제 성장이 둔화되더라도 Fed가 지나치게 느슨한 통화 정책을 피할 수 있음을 의미합니다.

암호화폐 시장에서 새로운 '유동성 실현'이 도래할 수도

미국은 2018년과 2020년에 그랬던 것처럼 2025년에는 대규모 양적완화(QE)를 시행하지 않을 것으로 보입니다. 즉, 경제 성장을 촉진하기 위해 국채와 정부 부채 자산을 시장에 투입하는 것입니다. 그러나 단기적으로는 미국 부채 한도 문제를 해결하기 위해 TGA가 이번 주에 시장에 유동성을 주입하기 시작했습니다.

역사적으로 미국 정부가 부채 한도 문제에 직면할 때마다 시장에서 단기적인 유동성 공급(TGA에서 파생)이 종종 발생하곤 했는데, 이로 인해 다양한 자산, 특히 위험 자산의 가격이 상승했습니다. 미국 재무부의 재무부 일반계정(TGA)은 정부가 일일 현금 흐름을 관리하는 데 사용하는 중요한 도구입니다. 이 계정의 잔액은 정부의 수입과 지출에 따라 조정됩니다. 부채 한도에 직면하게 되면 재무부는 대개 재무부 채권 공급을 줄이고 대신 TGA 계좌의 자금을 사용해 정상적인 정부 운영을 유지합니다.

실제로 TGA 잔액의 변화는 금융시장의 유동성에 직접적인 영향을 미칩니다. 대규모 유동성이 방출될 때마다 위험 자산, 특히 암호화폐의 상승이 반응할 것입니다. 예를 들어, 2020년 중반부터 2021년 말까지(이 기간은 통화 정책과 중첩됨) 비트코인은 약 6배 증가했습니다. 이 기간 동안 미국 M2 성장률도 40%에 도달했는데, 이는 5년 만에 가장 빠른 M2 성장률이었습니다.

2022년 상반기부터 2023년 상반기까지 TGA 유동성 해제 단계 동안 비트코인 ​​가격은 어느 정도 지연되었습니다. 이 단계에서 비트코인 ​​가격은 최저점에서 최고점까지 약 100% 상승했습니다. 그러나 유동성 방출 시작부터 단계 종료까지 비트코인 ​​가격의 전체 상승률은 약 10%였습니다.

골드만삭스의 최근 보고서에 따르면, 2025년 1차 단기 TGA를 통해 주입되는 유동성 규모는 약 1,500억~2,500억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 새로운 합의가 이루어질 때까지는 여름까지 지속될 것으로 예상됩니다. 이는 예상 가능한 첫 번째 유동성 공급 라운드입니다. 다른 기관들도 분석을 실시한 결과, 첫 번째 라운드에서 총 약 6000억 달러의 유동성이 주입될 것으로 예상된다고 밝혔습니다.

뱅크 오브 아메리카(BofA)의 최신 거시경제 분석 보고서에 따르면, 글로벌 펀드 매니저들의 현금 보유액은 2025년 2월에 3.5%로 최저치로 떨어졌는데, 이는 투자자들의 위험 감수성이 높아졌음을 보여줍니다. 투자자들은 현금과 채권보다 주식을 선호합니다. 위험 감수성의 증가는 현재 TGA 유동성 공급 시점과 일치합니다. 즉, 이번 단기 유동성 주입은 주로 암호화폐를 포함한 위험 자산 시장으로 흘러들 것으로 예상됩니다. 투자자 자본의 흐름 방향과 위험 자산에 대한 선호도는 암호화폐 시장을 더욱 상승시킬 수 있습니다.

QE는 아니지만 QE보다 나은가?

트럼프 경제의 틀에서 보면, 미국 우선 전략을 추진하기 위해서는 무역 보호주의와 산업의 본국 송환에만 의존할 뿐 아니라, 재정 및 통화 정책의 강력한 지원도 필요합니다. 트럼프 행정부는 자립을 달성하고 국내 경제를 자극하기 위해 TGA(재무부 일반계정)와 같은 재정 도구를 활용하고, 필요한 경우 통화 정책 도구를 통해 유동성을 주입하여 경제 성장을 촉진하는 것을 선호합니다.

장기적 통화 정책 도구인 양적 완화(QE)와 달리 TGA의 유동성 공급은 단발적이고 단기적인 조치입니다. 정부는 국채 발행을 줄이고 TGA 계좌의 자금을 단기 유동성 요구에 대응하는 데 사용함으로써 시장에 신속하게 유동성을 주입할 수 있습니다. 이번 투자는 단기적으로 위험 자산을 끌어올릴 수 있지만, TGA 펀드 투자의 일시적 성격이 강하기 때문에 이후 단계에서 유동성이 빠르게 인출될 가능성이 있고, 이는 시장 유동성을 긴축시키는 효과를 가져올 수 있습니다.

반면, QE는 연방준비제도가 자산(예: 국채)을 매수하고 지속적으로 시장에 자금을 주입하여 장기적으로 대차대조표를 확대하는 수단으로, 금융 시장을 안정시키고 경제 성장을 촉진하는 것을 목표로 합니다. QE의 장기적이고 지속적인 성격은 TGA의 단기적 성격과 극명하게 대조됩니다. 트럼프 행정부는 산업 활성화와 경쟁력 강화라는 목표를 달성하기 위해 단기적으로 TGA를 사용해 유동성을 주입하는 동시에, 장기적으로는 느슨한 통화 정책 수단을 통해 경제를 지원해야 합니다. 그러나 TGA의 단기 유동성 공급은 연방준비제도의 통화 긴축 방향과 충돌할 수도 있으며, 이는 시장 불확실성을 촉발하고 정부가 부채를 계속 늘리면서 전반적인 경제 정책의 실행에 영향을 미칠 수 있습니다.

전반적으로 트럼프 행정부가 TGA를 통해 단기 유동성을 방출하면서 시장에 새로운 활력이 불어넣어졌습니다. 이번 통화 정책 발표는 양적 완화(QE)와 같은 장기적인 통화 완화 정책은 아니지만 단기적으로 암호화폐 자산 등 위험 자산의 이익을 끌어올리기에 충분합니다. 암호화폐 시장에서 단기 자본 유입은 의심할 여지 없이 희귀한 기회이지만, 그에 따른 유동성 긴축 효과와 미국의 부채 문제는 여전히 주의해야 할 사항입니다. 장기적인 경제적 안정은 여전히 ​​트럼프 경제 프레임워크 하에서 재정 및 통화 정책의 효과적인 조정에 달려있습니다. 앞으로 몇 달 동안 이 프레임워크를 바탕으로 채택된 통화 및 재정 정책 도구에 따라 암호화폐 시장의 성과가 크게 좌우될 것입니다.