출처 : 진시

케빈 워시가 연방준비제도 의장으로 공식 취임하기까지는 아직 몇 달이 남았지만, 미국 경제와 그의 미래 동료들이 금리 인하를 기대하는 것과는 정반대 방향으로 흘러가고 있는 상황에서, 그는 트럼프 대통령의 금리 인하 요구를 충족시키는 데 있어 수많은 난관에 직면해 있습니다.

높은 인플레이션과 안정화 조짐을 보이는 노동 시장을 고려할 때, 대부분의 연방준비제도(Fed) 관계자들은 추가 금리 인하를 서두를 만한 강력한 이유가 없다고 보고 있습니다. 중동 지역의 분쟁 재개로 인한 지난 4년간의 유가 급등은 이러한 주저함을 더욱 부추길 가능성이 높습니다.

몇몇 정책 입안자들은 워시가 제시한 금리 인하 비전의 핵심 아이디어에 대해서도 회의적인 반응을 보였다. 워시의 비전은 두 가지 약속에 기반했는데, 하나는 기술 혁명이 저물가 경제 호황을 가져올 것이라는 것이고, 다른 하나는 연준이 대차대조표를 축소할 것이라는 것이었다.

이 모든 일은 워시가 공식 지명을 받기도 전에 일어났습니다. 한편, 상원에서의 그의 인준 절차는 법무부가 파월 현 연방준비제도 의장(임기 5월 만료)에 대한 수사를 진행한 것에 분노한 공화당 의원들의 반대에 부딪혔습니다.

지명 문제가 해결된다 하더라도, 현재 상황으로 미루어 볼 때 워시 의장이 대규모의 즉각적인 금리 인하를 추진한다면 강한 저항에 부딪혀 백악관과의 갈등으로 이어질 가능성이 있습니다. 이는 또한 워시 의장이 연준 의장으로서 핵심적인 책임, 즉 동료 의원들을 설득하고 합의를 도출할 수 있는 경제적 논리를 제시하는 데 어려움을 겪을 수 있음을 의미합니다.

예일 경영대학원 교수이자 전 연방준비제도 의장인 윌리엄 잉글리시는 "워시 총재가 하반기에 네 차례 금리 인하와 같은 일련의 금리 인하를 단행하려 한다면, 예상치 못한 경제 지표가 나오지 않는 한 충분한 찬성표를 얻기 어려울 것"이라며 "현재의 경제 전망은 그러한 정책을 뒷받침하지 않는다"고 말했다.

"데이터가 스스로 말하게 하라" 단계

연방준비제도(Fed)는 2025년 마지막 회의에서 3차례 연속 금리 인하를 단행한 후, 노동 시장 개선과 지속적인 인플레이션 우려를 이유로 1월 금리를 동결했습니다. 지난해 말 기준 미국의 인플레이션은 Fed의 목표치인 2%를 거의 1%포인트 웃도는 수준이었습니다.

이후 발표된 예상보다 양호한 1월 고용 보고서는 노동 시장이 안정화되고 있다는 대부분의 정책 결정자들의 견해를 더욱 확고히 했습니다. 올해 금리 인하 결정권을 가진 클리블랜드 연방준비은행 총재 해맥을 포함한 일부 관계자들은 금리가 "당분간" 동결될 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

지난 1월 25bp 금리 인하를 촉구했던 월러조차도 노동 시장의 개선으로 인해 관계자들이 3월 17~18일 회의에서 금리 인하를 다시 보류할 이유가 생길 수 있다고 인정했습니다.

1월 회의록에 따르면, 여러 관계자들은 인플레이션이 목표치를 계속 초과할 경우 연준이 금리를 인상해야 할 가능성을 검토하기도 했습니다.

미국과 이스라엘 간의 이란 전쟁 가능성에 대한 초기 충격으로 유가가 거의 20% 급등하자, 화요일 거래자들은 금리 인하에 대한 기대감을 낮추고 올해 금리 인하 폭을 한 차례(25bp) 이상으로 제한하기로 했습니다. 뉴욕 연방준비은행 총재 윌리엄스는 인플레이션에 미치는 영향은 유가가 얼마나 오랫동안 높은 수준을 유지하는지에 달려 있다고 밝혔습니다.

뉴 센추리 어드바이저의 수석 이코노미스트이자 전 연준 이코노미스트인 클라우디아 사함은 연준이 올해 하반기에도 인플레이션 완화와 노동 시장의 견조한 흐름을 확인할 수 있을 것이며, 이는 워시 의장 재임 기간 중 "긍정적인 소식"에 따른 금리 인하로 이어질 수 있다고 말했다. 그러나 그녀는 현재 연준 관계자들이 인플레이션 추이를 기다리며 "데이터 중심적인 단계"에 있다고 덧붙였다.

인공지능에 대한 의구심

대부분의 데이터는 금리 인하를 뒷받침하지 않지만, 워쉬는 이전에 미국 경제의 더 큰 구조적 변화가 금리 인하를 정당화할 수 있다고 시사한 바 있습니다. 워쉬는 인공지능의 급증을 예로 들며, 이를 1990년대 닷컴 버블 시기와 비교했습니다. 당시에는 생산성 급증이 인플레이션과 금리를 낮게 유지하는 데 도움이 되었다는 것입니다.

생산성 향상은 매우 중요합니다. 왜냐하면 많은 기업에게 있어 인건비는 가장 큰 비용 부담이기 때문입니다. 따라서 기업들이 기술과 장비를 활용하여 생산량을 늘릴 수 있다면, 임금 인상으로 인한 인플레이션을 유발하지 않고도 경제 성장을 촉진할 수 있습니다.

"인공지능은 생산성을 높이고 미국의 경쟁력을 강화하는 강력한 인플레이션 억제책이 될 것입니다."라고 월시는 지난해 11월 월스트리트 저널에 기고한 논평에서 썼다.

"인공지능은 생산성을 높이고 미국의 경쟁력을 강화하는 강력한 인플레이션 억제책이 될 것입니다."라고 월시는 지난해 11월 월스트리트 저널에 기고한 논평에서 썼다.

최근 노동 생산성이 실제로 급증했습니다. 미국 노동통계국에 따르면 지난 50년간 비농업 부문 종사자의 시간당 생산량 연평균 증가율은 분기별로 1.9%였습니다. 그러나 지난 10분기 동안 이 수치는 평균 2.7%를 기록했으며, 2025년 3분기에는 4.9%에 이를 것으로 예상됩니다.

하지만 트럼프 대통령이 워시를 연준 의장 후보로 지명한 후 몇 주 동안 여러 연준 관계자들은 당시 그린스펀 의장이 경제 과열을 방치했던 상황과 현재 경제 상황이 유사하다고 생각하지 않는다는 점을 분명히 했습니다.

이러한 회의론의 근거는 인공지능이 현재의 생산성 반등을 주도하고 있다고 단정짓기에는 시기상조이며, 설령 그렇다 하더라도 막대한 규모의 인공지능 투자로 인해 적어도 단기적으로는 높은 금리가 유지될 필요가 있을 수 있다는 점입니다. 생산성 도약에 대한 다른 이론으로는 노동력을 절감하는 다른 기술에 대한 투자와 신규 사업의 ​​폭발적인 증가 등이 있습니다.

"제 생각에만 그런 건 아닐 거라고 생각하지만, 지난 1~2년간 우리가 목격한 성장과 생산성 향상은 인공지능 덕분이 아닙니다." 연방준비제도 이사회 의장 자리를 놓고 워시와 경쟁했던 월러는 2월 23일 패널 토론에서 이렇게 말했다. "우리 중 누구도 인공지능이 주요 원동력이라고 생각하지 않습니다."

바 의장과 쿡 의장, 그리고 제퍼슨 부의장을 포함한 다른 연방준비제도 관계자들도 비슷한 우려를 표명했습니다.

캔자스시티 연방준비은행 총재 슈미드는 화요일에 인공지능과 기타 신기술이 언젠가는 인플레이션 없는 성장을 가져올 것이라는 데 낙관적이지만 "아직 그 단계에 이르지는 않았다"고 말했다.

표 축소에 대한 저항

워쉬의 주장의 또 다른 핵심, 즉 연준의 6조 6천억 달러에 달하는 대차대조표 규모를 축소하면 금리 인하 여지가 생긴다는 점은 정책 입안자나 월가의 지지를 얻지 못했습니다. 연준의 증권 보유 규모가 급증한 것은 부분적으로는 기준금리가 제로 수준까지 떨어졌던 글로벌 금융 위기 당시와 팬데믹 기간 동안 추가적인 경기 부양책이 필요하다고 판단했기 때문입니다.

워쉬는 기고문에서 "과거 금융 위기 당시 대기업들을 지원하기 위해 설계된 연준의 부풀려진 대차대조표 규모를 크게 줄일 수 있다"며, "이처럼 축적된 자금을 금리 인하 형태로 가계와 중소기업을 지원하는 데 재투자할 수 있다"고 썼다.

워시가 베산트 재무장관의 지지를 받고 있음에도 불구하고, 분석가들은 이 과정이 위험으로 가득 차 있으며 시간이 오래 걸릴 것이라고 경고합니다. 단순히 증권의 만기를 방치하는 것은 유동성 위기를 초래하여 단기 자금 시장의 급격한 변동을 야기할 수 있으며, 이는 2019년에 발생했던 상황과 유사합니다.

분석가들은 연준이 은행들이 중앙은행에 대규모 현금 준비금을 보유해야 하는 요건을 완화하거나 국채 보유 평균 만기를 단축할 수 있다고 말하지만, 이러한 조치는 시행하는 데 시간이 오래 걸리고 효과도 제한적일 것이라고 덧붙였습니다.

또 다른, 더욱 급진적인 조치는 금융 위기 이전의 연준 금리 통제 방식을 복원하는 것입니다. 이 시스템은 은행 지급준비금을 최소한으로 유지하지만, 기준금리의 변동성을 높입니다.

시장을 안심시키기 위해 베산트는 연준이 신중하게 행동할 것으로 예상한다고 말했다.

그는 2월 8일 폭스 뉴스 인터뷰에서 "정부가 신속하게 조치를 취할 것으로 예상하지 않는다"며 "정부는 적정 준비금 제도로 전환했는데, 이는 실제로 더 큰 대차대조표를 필요로 한다. 따라서 정부는 상황을 지켜보고 최소 1년은 지나서야 어떤 조치를 취할지 결정할 것으로 생각한다"고 말했다.

향후 논쟁의 징조로, 월러는 "희소한" 준비금 제도로의 회귀에 대한 반대 입장을 더욱 노골적으로 표명했다.

"은행이 매일 밤 소파 쿠션을 뒤져 돈을 찾는 걸 원하지는 않겠죠." 그는 이달 초에 이렇게 말했습니다. "그건 엄청나게 비효율적이고 어리석은 짓입니다."