글쓴이: 프라틱 데사이

작성자: 블록 유니콘

머리말

1960년대 후반, 월스트리트는 겉보기에는 사소해 보이는 문제에 직면했습니다. 증권 거래가 점점 더 인기를 얻으면서 거래량은 급증했지만, 이를 뒷받침하는 인프라는 여전히 낙후되어 있었습니다. 브로커들은 여전히 ​​주식 증서를 직접 교환하는 방식으로 거래를 결제했고, 심부름꾼들은 맨해튼 곳곳을 누비며 봉투를 배달했습니다. 사무실에는 서류 더미가 산더미처럼 쌓여 있었습니다. 거래량의 급증은 너무나 심각해서 미국 증시는 기업들이 밀린 서류를 처리할 시간을 주기 위해 6개월 동안 매주 수요일 거래를 중단해야 했습니다.

이 모든 것은 결국 악명 높은 "문서 위기"로 비화되었습니다.

더 나은 "심부름꾼"과 더 많은 서류로는 문제를 해결할 수 없었습니다. 그래서 1973년, 모든 유동 자산을 예탁신탁회사(DTC)로 대체했습니다. 이 회사는 증권을 고정화하고 소유권 이전 방식을 실물 주식 증서 전달 대신 장부 업데이트로 변경했습니다. 오늘날 우리가 보고 듣는 현대 미국 증권 시장은 이러한 결정의 결과물이며, 수많은 시행착오를 거쳐 발전해 왔습니다.

현재 DTC는 미국 및 130개 이상의 국가와 지역에서 발행된 증권을 포함하여 87조 1천억 달러 상당의 140만 건 이상의 증권을 보관하고 있습니다.

금융 역사에서 이와 유사한 사례들을 볼 수 있습니다. 특정 자산군이 규모가 커지고 인기를 얻게 되면, 그 성장을 지속시키는 원동력은 단순히 회계 전략이 아니라 근본적으로 신뢰입니다. 예탁결제원(DTC)이 도입된 후, 일반 투자자들은 더 이상 소유권에 대해 걱정할 필요가 없어졌습니다. 중앙 기관의 기록 유지 능력에 대한 신뢰가 종이 증서의 필요성을 대체했기 때문입니다.

암호화폐 분야에서도 비슷한 문제가 대두되고 있습니다. 지난 2년간 암호화폐는 상장지수펀드(ETF)와 디지털 자산 채권과 같은 다양한 투자 상품 덕분에 미국에서 주류 자산으로 점점 더 인기를 얻고 있습니다.

이러한 상황 전개는 백오피스 부서들이 신속하게 대응하도록 촉발했는데, 이는 1960년대 서류 업무 위기가 DTC(Directed Trading Center)의 탄생으로 이어진 것과 유사합니다.

암호화폐에서 "종이"는 개인 키를 의미하며, 이는 일종의 무기명 증권과 같습니다. 즉, 개인 키를 소유한 사람이 자산을 소유하게 됩니다. 이는 금융 기관에 운영 통제, 자산 분리, 감사 가능성, 파산 문제, 지배구조, 그리고 개인 키 분실 시 영구적인 손실이라는 점 등 일련의 익숙한 문제들을 야기합니다.

이제 이러한 과제들을 해결하기 위한 새로운 신뢰 메커니즘, 즉 트러스트 뱅킹 라이선스가 구축되고 있습니다. 오늘 기사에서는 왜 그토록 많은 기업들이 암호화폐 수탁 은행 라이선스를 획득하기 위해 경쟁하는지 설명하겠습니다.

프랜차이즈 열풍

최근 몇 달 동안 통화감독청(OCC)은 디지털 자산 수탁 및 스테이블코인 인프라를 위한 국가 신탁 은행이 되려는 신청서를 점점 더 많이 승인하고 처리하고 있습니다.

2025년 12월 12일, 통화감독청(OCC)은 서클의 퍼스트 내셔널 디지털 통화 은행, 리플 내셔널 트러스트 은행, 그리고 비트고, 피델리티 디지털 자산, 팍소스의 암호화폐 전환 신청을 포함한 5건의 신청을 조건부 승인했습니다. 이후 스트라이프의 암호화폐 사업부인 브리지와 크립토닷컴은 2026년 2월 OCC로부터 예비 승인을 받았습니다.

대기열은 암호화폐 관련 기업에만 국한되지 않습니다.

지난주 세계 최대 자산운용사인 모건 스탠리는 '모건 스탠리 디지털 트러스트 내셔널 어소시에이션'이라는 이름의 신탁은행 설립을 신청했습니다.

이 애플리케이션들의 공통점이 뭔지 아세요? 바로 예금 및 대출 서비스를 제공하는 일반 은행이 되려고 하는 게 아니라는 점입니다. 일반 은행과는 달리, 이 국립신탁은행들은 예금을 받거나 대출을 해줄 수 없고, 연방예금보험공사(FDIC)의 예금자보호 대상도 아닙니다. 이들은 암호화폐 자산의 보관, 안전 관리, 신탁 관리 서비스를 제공하기 위해 신청한 것입니다. 암호화폐 자산에 특화된 회계 서비스라고 생각하시면 됩니다.

저는 이것이 암호화폐가 전통적인 금융 기관의 운영 방식을 바꾸고 있다는 가장 명확한 징후 중 하나라고 생각합니다. 반면 전 세계는 암호화폐 가격의 변동성에만 집중하고 있습니다.

은행 라이선스는 다소 딱딱하고 재미없게 들릴 수 있지만, 다른 많은 금융 인프라 혁신과 마찬가지로 금융계가 서류 작업 대란에서 얻은 교훈을 부각시켜 줍니다. 또한 이는 암호화폐의 주류화에 있어 보관 및 관리의 중요성을 강조합니다.

왜 지금이죠?

최근 라이선스 신청 건수 급증은 미국 통화감독청(OCC)이 암호화폐 관련 수탁 사업에서 국립은행의 권한에 대해 명확히 밝힌 내용과 밀접한 관련이 있습니다. OCC는 2025년 5월, 국립은행과 연방저축협회가 고객 지시에 따라 수탁 자산을 매매할 수 있다고 확인했습니다.

2025년 12월, 해당 기관은 은행이 중개자 역할을 함으로써 재고를 보유하지 않고도 "위험 부담 없는 원금" 암호화폐 거래를 수행할 수 있음을 확인했습니다.

지난주인 2026년 2월 27일, 통화감독청(OCC)은 2026년 4월 1일부터 국립신탁은행이 제한적인 수탁자 책임 범위를 넘어선 비수탁 활동에 참여할 수 있다고 명확히 밝혔습니다.

왜 이것이 중요할까요? 수탁, 결제, 준비금 관리 및 관련 서비스를 제공하는 회사라면 이는 매우 중요합니다.

우리는 금융계에서 이와 유사한 상황을 이전에도 목격해 왔습니다.

2010년대 초, 핀테크 기업들이 제휴 은행을 기반으로 앱을 개발하면서 새로운 유형의 은행이 등장했습니다. 이러한 앱들은 은행 업무를 더욱 편리하게 만들어주었지만, 여러 문제점도 안고 있었습니다. 사용자 인터페이스는 갖추고 있었지만, 예금, 인프라, 그리고 규제 권한은 여전히 ​​제휴 은행들이 관리했습니다. 이로 인해 문제가 발생했을 때 책임이 여러 기관에 분산되어 혼란이 초래되었습니다.

당시의 접근 방식은 현재 암호화폐 업계에서 볼 수 있는 것과 유사했습니다. 즉, 위험과 보상을 관리하는 것이었습니다.

2016년, 통화감독청(OCC)은 핀테크 기업을 위한 특수 목적 국가 은행 면허 발급을 검토하기 시작했습니다. 2년 후, OCC는 예금 수취를 하지 않는 핵심 은행 업무 활동을 하는 핀테크 기업으로부터 면허 신청을 접수하기 시작했습니다.

법원이 예금기관이 아닌 곳에 은행업 허가를 내주는 것을 허용하지 않았음에도 불구하고, 핀테크 기업들은 파트너 은행에 대한 의존도를 지속적으로 낮춰 나갔습니다. 그 결과, 몇몇 핀테크 기업들은 (인수를 포함한) 전통적이고 다소 복잡한 경로를 통해 종합 금융 서비스를 제공하는 은행으로 변모했습니다.

Varo는 원래 핀테크 기업이었지만 2020년에 종합 금융 서비스를 제공하는 국립은행 라이선스를 획득했습니다. Jiko는 소규모 국립은행을 인수하여 은행으로 변모했습니다. SoFi는 기존 국립은행을 인수하여 종합 금융 서비스를 제공하는 국립은행이 되기 위한 조건부 승인을 2022년에 받았습니다.

오늘날 우리가 목격하고 있는 국립신탁은행 인가 급증은 비슷한 양상을 보이고 있는데, 다만 이번에는 워싱턴이 디지털 자산을 보호하기 위한 새로운 안전장치를 마련하고 있다는 점이 다릅니다.

이러한 모든 발전의 배경에 있는 법률적 맥락을 살펴보면, 내셔널 트러스트 은행 라이선스를 신청하는 기업들이 디지털 자산 부문에서 수탁 서비스만을 추구하는 것이 아닌 이유가 더욱 분명해집니다.

오늘날 우리가 목격하고 있는 국립신탁은행 인가 급증은 비슷한 양상을 보이고 있는데, 다만 이번에는 워싱턴이 디지털 자산을 보호하기 위한 새로운 안전장치를 마련하고 있다는 점이 다릅니다.

이러한 모든 발전의 배경에 있는 법률적 맥락을 살펴보면, 내셔널 트러스트 은행 라이선스를 신청하는 기업들이 디지털 자산 부문에서 수탁 서비스만을 추구하는 것이 아닌 이유가 더욱 분명해집니다.

2025년 7월, 도널드 트럼프 미국 대통령은 스테이블코인 결제에 대한 연방 차원의 체계를 구축하는 지니어스법(GENIUS Act)에 서명했습니다. 신탁은행 구조를 모색하는 여러 기업들은 이 법이 제공하는 연방 규제 체계 내에서 스테이블코인 및 관련 준비금 사업을 운영할 계획임을 분명히 밝혔습니다.

Bridge와 Circle 모두 각자의 발표에서 이 점을 언급했습니다.

이는 "왜 지금인가?"라는 질문의 첫 번째 단계에 대한 답입니다. 규제 정책의 명확화로 기존 기업, 특히 전통 기업과 암호화폐 기반 기업을 포함한 여러 사업체에 새로운 가치 사슬이 열리게 되었고, 이를 통해 사업 확장이 가능해졌습니다.

두 번째 단계는 시장 구조와 관련이 있습니다.

암호화폐에 대한 기관 투자는 ETF, 펀드, 관리형 계좌와 같은 전통적인 금융 상품과 유사한 형태로 전환되고 있습니다. 이러한 투자 상품에는 법적 및 운영적 요건을 충족하는 수탁 기관이 필요합니다.

중앙 집중식 암호화폐 투자에 대한 수요가 더 이상 없다고 생각한다면 큰 오산입니다. 현재 암호화폐 ETF 인프라의 발전은 이를 증명하는 대표적인 사례입니다.

세계 최대 자산 및 암호화폐 펀드 운용사인 블랙록은 2025년 4월, 기존 iShares Bitcoin Trust 파트너인 코인베이스 외에 앵커리지 디지털 뱅크를 비트코인 ​​수탁기관으로 추가했습니다. 블랙록은 이러한 조치가 개인 및 기관 투자자의 증가하는 요구를 충족하기 위한 "지속적인 위험 관리"의 일환이라고 밝혔습니다.

시가총액 9조 달러에 달하는 모건 스탠리 같은 금융 대기업들은 이러한 인가에서 어떤 가치를 보는 것일까요?

최근 한 가지 징후는 2주도 채 되지 않은 엔터프라이즈 비트코인 ​​컨퍼런스에서 있었던 대담에서 나타났습니다. 당시 스트래티지(구 마이크로스트래티지)의 CEO인 퐁 리는 "세상이 '오렌지 알약'을 먹도록 도울 수 있는 사람이 있다면, 그건 바로 모건 스탠리일 겁니다."라고 말했습니다. 이에 모건 스탠리의 디지털 자산 전략 책임자인 에이미 올덴버그는 "아마도 맞는 말일 겁니다."라고 답했습니다.

어떤 변화가 있었나요?

이러한 발전 과정을 연결해 보면, 신뢰 라이선스 열풍은 더 이상 암호화폐의 역사처럼 보이지 않고, 오히려 DTC(지분담형 암호화폐) 발전 과정에서 나타난 진화처럼 보입니다.

암호화폐가 점차 금융 자산으로 발전함에 따라 개인 투자자와 기관 투자자 모두 개인 키를 안전하게 보관할 장소가 필요하며, 이러한 장소는 변호사, 회계사, 규제 기관의 인증을 받아야 합니다. 국가 신탁 은행 라이선스를 도입하는 것은 이러한 문제를 대규모로 해결하는 한 가지 방법입니다.

다음으로 사업 부문의 수익성 문제가 제기됩니다. 수탁 서비스 수수료는 낮은 것으로 보입니다. 코인베이스는 2025년 1분기부터 수탁 수수료 수익을 별도 항목으로 공개하지 않고 "기타 구독 및 서비스 수익"에 포함시켰습니다. 그러나 수탁 사업은 겉으로 보이는 것보다 훨씬 복잡합니다.

보관권을 누가 통제하느냐에 따라 담보에 대한 통제권이 결정되며, 이는 다시 해당 금융기관의 자금 조달 능력을 좌우합니다. 자금 조달 능력은 레버리지를 결정하고, 레버리지는 거래량을 결정합니다. 궁극적으로 거래량이 수익률을 결정합니다.

보관권을 누가 통제하느냐에 따라 담보에 대한 통제권이 결정되며, 이는 다시 해당 금융기관의 자금 조달 능력을 좌우합니다. 자금 조달 능력은 레버리지를 결정하고, 레버리지는 거래량을 결정합니다. 궁극적으로 거래량이 수익률을 결정합니다.

전 세계 증권 대여 시장 수익은 2025년까지 153억 달러에 달할 것으로 예상되며, 대여 잔액은 4조 달러를 넘어설 전망입니다. 대형 수탁기관인 스테이트 스트리트는 2025년 총 수익이 139억 4천만 달러에 이를 것으로 예측했습니다. 이 중 약 40%($53억 2천만 달러)는 수탁, 회계 및 펀드 관리, 기록 보관, 고객 보고 등의 서비스에서 발생할 것으로 예상됩니다.

따라서 호스팅 서비스 자체만으로는 상당한 수익을 창출하지 못할 수 있지만, 호스팅 서비스와 관련된 부가 서비스는 반복적인 수익원을 만들어낼 수 있습니다.

DTC(디지털 거래 센터)는 시장 규모 확장에 필요한 복잡한 서류 작업에 얽매이지 않고 효율적으로 운영할 수 있도록 해주기 때문에 필수적인 존재가 되었습니다. 오늘날 DTC는 단순한 자산 보관을 넘어 결제 서비스, 기업 활동 처리, 보험 인수 지원 등 포괄적인 시스템으로 발전했습니다. 이를 통해 소유권 기록 업데이트를 중심으로 구축된 완벽한 생태계가 조성되었습니다.

암호화폐 수탁 라이선스를 취득하면 이러한 신청자들에게 유사한 이점을 제공할 수 있습니다. 금고 역할을 하는 것 외에도 공인된 원장 인터페이스를 제공할 수 있습니다.

이 라이선스를 통해 해당 기관들은 고객에게 디지털 자산의 소유권 기록, 분리, 이전 및 감사에 대한 신뢰성을 제공할 수 있습니다. 이들은 예금 수취 은행이 되지 않고도 보다 효율적인 재무 구조와 집중적인 접근 방식을 통해 이를 달성할 수 있습니다.

하지만 신탁 라이선스에 대한 비판도 많습니다.

전통적인 은행업을 지지하는 사람들은 이러한 면허가 예금 수취나 광범위한 공공 의무를 우회하여 은행 시스템에 진입하는 "우회 통로" 역할을 할 수 있다고 주장합니다. 현재 은행들은 이러한 면허의 경계를 어떻게 설정할지에 대해 논쟁을 벌이고 있습니다.

논쟁이 계속되는 가운데, 규제 변화는 이미 시작되었습니다. 통화감독청(OCC)의 조건부 승인은 최종 승인은 아닐지라도 중요한 메시지를 전달합니다. 즉, 자체 보관 원칙에도 불구하고 암호화폐 시장 규모가 커짐에 따라 백오피스 운영의 중요성이 더욱 부각되고 있다는 것입니다.

업계 관계자들이 신탁은행 라이선스 신청 급증을 암호화폐 업계 내의 현상으로 규정하는 것은 큰 오산이라고 생각합니다. 오히려 이는 시장 참여자들이 업계의 비효율성을 해소하여 가치를 창출하려는 자연스러운 진화 과정으로 보는 것이 더 타당합니다.