작성자: Techub 선택된 편집

Miles Jennings, Scott Duke Kominers 및 Eddy Lazzarin, a16z 작성

편집자: Glendon, Techub News

토큰 기반 네트워크 모델에서 활동과 혁신이 확대됨에 따라 개발자들은 다양한 유형의 토큰을 구별하는 방법과 어떤 토큰이 자사 비즈니스에 가장 적합한지 궁금해하고 있습니다. 동시에 소비자와 정책 입안자는 자신의 애플리케이션에서 블록체인 토큰의 역할과 위험을 더 잘 이해하려고 노력하고 있습니다. 토큰의 종류를 분류하는 데 도움이 되도록 이 글에서는 개발자가 가장 일반적으로 구축하는 7가지 유형의 토큰, 즉 네트워크 토큰, 보안 토큰, 회사 지원 토큰, 아케이드 토큰, 수집형 토큰, 자산 지원 토큰, 밈코인에 대한 정의, 예, 분류 프레임워크를 제공합니다.

토큰의 본질은 진정한 디지털 소유권을 달성하는 것입니다. 더 정확히 말하면, 블록체인은 공유 원장을 유지하는 개별 컴퓨터 네트워크로 구성된 분산형 컴퓨터입니다. 사실상 " 클라우드 내의 컴퓨터 "입니다. 토큰은 이러한 원장의 데이터 기록으로, 수량, 권한 및 기타 메타데이터를 추적합니다. 가장 중요한 점은 이러한 데이터 기록은 블록체인에 인코딩된 규칙에 따라서만 변경될 수 있으며, 이러한 규칙은 집행 가능한 권리를 부여하는 데 사용될 수 있다는 것입니다. 이 기술적 프레임워크 내에는 설계, 기능, 가치, 위험에 영향을 미치는 훨씬 더 많은 세부 사항이 있습니다. 프로그래밍 가능성 토큰은 소프트웨어에 내장되어 있으므로 거의 모든 것을 나타내도록 프로그래밍할 수 있습니다. 모든 디지털 형식이나 재산 기록입니다. 즉, 토큰은 비트코인과 같은 디지털 가치 저장소, 이더리움과 같은 생산적이고 소비 가능한 자산, 디지털 트레이딩 카드 및 게임 아이템과 같은 수집품, USDC와 같은 지불 스테이블코인, 심지어 디지털화된 주식으로 설계될 수 있습니다. 권리 및 순환 속성 일부 토큰은 다양한 권리(예: 투표권이나 경제적 권리)를 부여하는 반면, 다른 토큰은 제품이나 네트워크 서비스 사용만 허용합니다. 일부 토큰은 사용자 간에 자유롭게 양도할 수 있는 반면, 다른 토큰은 제한적입니다. 일부 토큰은 대체 가능하여 모든 단위가 동등하지만, 다른 토큰은 대체 불가능하여 고유한 개인 자산(트레이딩 카드나 모나리자처럼 단 하나뿐인 자산)을 나타냅니다. 이러한 설계적 선택은 토큰이 가치 저장소 또는 교환 매체로 적합한지 여부를 결정하기 때문에 중요합니다. 또한 본질적인 기능성 및/또는 경제적 가치를 지닌 생산적 자산인지, 아니면 본질적으로 가치가 없는 투기적 수단인지도 결정합니다. 동시에 토큰의 특성은 법적 특성에 직접적인 영향을 미칩니다. 따라서 블록체인 프로젝트 개발자, 투자자 또는 토큰을 사용하는 일반 사용자이든 토큰의 유형을 이해하는 것이 중요합니다. Memecoin을 네트워크 토큰과 혼동하지 마세요. 이 글은 투자자들이 이런 혼란을 없애는 데 도움을 주고자 합니다.

네트워크 토큰은 블록체인이나 스마트 계약 프로토콜의 프로그래밍된 기능에 본질적으로 연결되어 있으며, 이 기능에서 가치를 얻습니다. 네트워크 토큰에는 종종 유틸리티가 내장되어 있어 네트워크를 운영하고, 합의를 달성하고, 프로토콜 업그레이드를 조정하거나 네트워크 운영에 대한 인센티브를 제공하는 데 사용할 수 있습니다. 이러한 토큰이 연결된 네트워크는 일반적으로(대부분의 경우) 토큰의 가치를 결정하는 경제적 메커니즘을 포함하고 있어야 합니다. 여기에는 네트워크에 서비스를 제공하기 위해 인플레이션 및 디플레이션 압력을 도입하기 위한 토큰 생성("수도꼭지") 또는 파괴("싱크")를 통한 총 토큰 공급에 대한 프로그램적 환매, 배당금 및 기타 변경이 포함됩니다. 네트워크 토큰은 상품과 증권과 유사한 신뢰 종속성을 가질 수 있습니다. 이를 인식하고 SEC의 2019년 프레임워크 와 FIT21은 기반 네트워크의 분산화를 통해 이러한 신탁 종속성이 완화될 경우 네트워크 토큰이 미국 증권법에서 제외된다고 규정합니다. 분산화의 핵심은 시스템이 인간(개인, 회사, 경영팀)의 통제 없이도 작동할 수 있다는 것입니다. 네트워크 토큰은 새로운 네트워크 생성을 위한 부트스트래핑, 네트워크의 소유권이나 통제권을 사용자에게 분배하는 데 가장 적합하며, 네트워크가 지속적이고 안전한 운영을 위해 자체 자금을 조달할 수 있도록 하는 데 가장 적합합니다. 네트워크 토큰의 예로는 BTC, ETH, DOGE, SOL, UNI 등이 있습니다. Uniswap 및 Aave와 같은 스마트 계약 프로토콜의 맥락에서 네트워크 토큰은 때때로 "프로토콜 토큰" 또는 "애플리케이션 토큰"이라고도 합니다.

회사 지원 토큰은 회사(또는 다른 중앙 집중형 조직)가 운영하는 오프체인 애플리케이션, 제품 또는 서비스에 본질적으로 연결됩니다. 이러한 토큰의 가치는 중앙 집중형 기관의 지속적인 운영에 본질적으로 달려 있다는 점에서 파생됩니다. 네트워크 토큰과 마찬가지로 회사 지원 토큰도 블록체인과 스마트 계약을 사용할 수 있습니다(예: 지불을 원활하게 하기 위해). 하지만 네트워크 소유권보다는 오프체인 운영과 주로 연관되기 때문에 기업은 발행, 유용성, 가치를 일방적으로 통제할 수 있습니다. "카지노 토큰"(아래 설명)과 마찬가지로 회사 지원 토큰은 종종 자체적인 내장 유틸리티를 가지고 있습니다. 하지만 "카지노 토큰"과 달리 회사 지원 토큰은 투기적입니다. 이러한 특성을 감안할 때(기업 지원 토큰은 기존 증권과 같이 보유자에게 명확한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하지 않지만) 증권과 유사한 신뢰 의존성을 갖습니다. 즉, 그 가치는 본질적으로 개인, 회사 또는 경영진이 통제하는 시스템에 따라 달라집니다. 따라서 회사가 지원하는 토큰 자체는 증권이 아니지만 이러한 토큰이 투자를 유치할 경우 해당 토큰 거래는 미국 증권법의 적용을 받을 수 있습니다. 회사가 지원하는 토큰이 합법적인 범주가 될 수 있습니다. 그러나 역사적으로 이러한 방법은 주로 미국에서 증권법을 불법적으로 우회하는 데 사용되어 왔습니다. 즉, 회사가 통제하는 애플리케이션, 제품 또는 서비스에 대한 투자를 유치하거나 해당 회사의 지분이나 이익에 대한 대체물로 작용할 수 있습니다. 기업 지원 토큰의 예로는 FTX 거래소의 수익 이자로 작용하는 FTT가 있고, 클라우드 서비스 제공자가 보유자가 클라우드 서비스에 액세스하고 이러한 서비스에서 발생하는 온체인 수익의 일부를 받을 수 있도록 하는 토큰을 발행하는 경우가 있습니다. 또한 BNB는 기업 지원 토큰의 전형적인 예이며, Binance Smart Chain의 출시와 함께 네트워크 토큰으로 발전했습니다. 회사 지원 토큰은 때때로 "스타트업 토큰"이라고도 하며, 오프체인 애플리케이션과의 연결을 고려하면 "앱 토큰"이라고도 합니다. 그렇다면 네트워크 토큰과 회사 지원 토큰의 구체적인 차이점은 무엇일까요?

네트워크 토큰과 회사 지원 토큰을 구분하는 것은 쉽지 않습니다. 두 유형의 토큰 모두 유용성이 있으며 블록체인의 온체인 기능과 회사의 오프체인 운영에서 어느 정도 가치를 얻을 수 있기 때문입니다. 하지만 이 둘을 구분할 필요가 있습니다. 네트워크 토큰과 회사 지원 토큰은 보유자에게 매우 다른 위험을 초래하기 때문에 적용 법률에 따라 다르게 취급되어야 합니다. 그럼, 선은 어디일까요? 네트워크 토큰과 회사 지원 토큰을 구분하는 유일한 주요 특징은 네트워크 토큰의 가치가 주로 블록체인이나 스마트 계약 프로토콜에서 파생된다는 것입니다. 이 기능이 중요한 이유는 이러한 시스템이 자율적이고 분산된 방식으로 작동할 수 있고 인간의 개입이나 통제가 필요 없기 때문입니다. 이로 인해 블록체인 기반 네트워크는 진정으로 개방적일 수 있습니다. 시스템의 네트워크 효과는 체인상에서 포착되고 토큰 보유자에게 귀속되며, 이러한 네트워크 효과는 원칙적으로 누구나 접근하여 확장할 수 있습니다. 대신, 회사 지원 토큰은 자율적으로 작동할 수 없는 오프체인 시스템이나 소스(즉, 인간의 개입과 통제가 필요한 중앙 집중식 시스템)에서 주로 가치를 얻습니다. 이런 상관관계는 보통 명확합니다. 예를 들어 토큰 가격이 오프체인 애플리케이션, 제품 또는 서비스의 수익에 연계되어 있거나 토큰이 이런 시스템에서 유용성을 갖는 경우입니다. 하지만 암묵적일 수도 있습니다. 예를 들어, 실제 용도는 없지만 회사 브랜드에 기반을 둔 토큰은 회사가 이에 가치를 부여할 것이라는 것을 암시할 수 있습니다. 어느 경우든 토큰이 자율적으로 작동하지 않는 시스템에 본질적으로 연결되어 있고, 토큰의 가치가 주로 해당 시스템에서 파생되거나 파생될 것으로 예상되는 경우, 이는 회사 지원 토큰입니다. 자율성이 부족하기 때문에 모든 관련 네트워크(겉보기에 공개된 네트워크일지라도)는 실제로는 단일 회사가 제어하는 ​​Web2 소셜 네트워크와 마찬가지로 폐쇄적입니다. 따라서 토큰의 네트워크 효과는 궁극적으로 시스템을 제어하는 ​​회사에 속하며, 사용자에게 속하지 않습니다. 네트워크 설계의 개방성(폐쇄형 대 개방형)의 차이는 실질적인 경제적, 규제적 결과를 초래합니다.

두 가지 전형적인 사례는 이러한 구별을 더욱 잘 설명할 수 있습니다.

그러나 두 극단적인 경우 사이에 해당하는 토큰의 경우 상황이 복잡해질 수 있습니다. 하지만 토큰이 네트워크 토큰인지 회사 지원 토큰인지 판단하려면 일반적으로 다음 세 가지 질문에 답하여 결론을 도출할 수 있습니다. 1. 시스템의 네트워크 설계가 개방되어 있습니까? 2. 시스템의 네트워크 효과는 프로토콜과 토큰 보유자에게 이익이 될까요? 3. 이 시스템은 프로토콜과 토큰 보유자가 독립적으로 가치를 포착할 수 있도록 합니까? 위의 질문에 대한 답이 모두 "예"라면 이론상 초기 개발팀이 떠나더라도 시스템은 (기능이 제한적이기는 하지만) 계속 운영될 수 있습니다. 이는 시스템이 통제되지 않고도 작동할 수 있다는 것을 의미하기 때문에 중요합니다. 다른 예도 이러한 개념을 설명하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 대부분의 분산형 거래소(DEX) 프로토콜 관련 토큰은 네트워크 토큰이지만, 초기 개발 팀은 일반적으로 프런트엔드 웹사이트와 오프체인 라우팅 소프트웨어를 운영합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

예를 들어 게임을 살펴보면, 대부분의 Web3 게임이 전적으로 온체인에서 실행되지는 않지만(서버와 같은 오프체인 서비스에 의존함), 핵심 자산(소품, 캐릭터 등)이 온체인에서 발행되고 단일 당사자에 의해 제어되지 않는 한 시스템은 여전히 ​​개방형 네트워크로 간주될 수 있습니다. 프로토콜이 토큰으로 가치가 흐를 수 있는 경제적 메커니즘을 설계하는 경우(예: 체인상 거래 수수료 분배), 해당 토큰은 네트워크 토큰입니다. 반면, Apple이 앱스토어 토큰을 출시한다면 무슨 일이 일어날지 상상해보세요. 토큰을 보유한 사용자는 앱 스토어에서 할인 혜택을 누릴 수 있으며, 이를 사용하여 애플리케이션을 결제할 수도 있습니다. 앱 스토어는 스마트 계약을 통해 토큰 보유자에게 수익을 분배합니다. 하지만 블록체인 기술을 사용하더라도 토큰의 가치는 여전히 애플이 통제하는 폐쇄 시스템(앱스토어)에 전적으로 의존하고 있으며, 블록체인을 사용한다고 해서 제3자가 애플의 네트워크 효과를 이용하거나 애플 시스템 내에서 경쟁 앱스토어를 설립하는 것은 불가능합니다. 게다가 가치는 Apple이 통제하는 독점적인 오프체인 제품과 서비스(App Store)에서 발생할 것이고, 온체인 프로그래밍적 경제 메커니즘이 있더라도 Apple이 스토어를 폐쇄하면 토큰 가치는 0으로 돌아갈 것입니다. 따라서 해당 토큰의 위험 프로필은 주식의 위험 프로필에 더 가깝고 네트워크 토큰과는 다르며, 증권법의 적용을 받을 수 있습니다.

보안 토큰은 증권의 디지털 형태를 나타내며 전통적인 형태(회사 주식이나 기업 채권 등)일 수도 있고 유한 책임 회사의 이익에 대한 이익 제공, 운동 선수의 미래 수입에 대한 지분 제공 또는 심지어 미래 소송 합의금 지급에 대한 증권화된 권리 제공과 같은 특수 기능을 가질 수도 있습니다. 증권은 일반적으로 보유자에게 특정한 권리, 소유권 또는 이익을 부여하며, 발행인은 일반적으로 자산의 위험에 영향을 미치거나 구조화할 수 있는 일방적인 권한을 갖습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 온체인 거래를 허용하기 위해 증권법을 현대화할 것으로 예상됨에 따라 토큰화되는 증권의 수와 유형이 증가할 가능성이 높으며, 이를 통해 증권시장의 효율성과 유동성이 향상될 수 있습니다. 하지만 해당 범주가 성장하더라도 디지털 증권은 여전히 ​​미국 증권법의 적용을 받을 것입니다. 증권 토큰은 상업적 기업의 자본을 조달하는 데 사용되었습니다. 보안 토큰의 예로는 Etherfuse Stablebonds 와 The St. Regis Aspen Resort의 부분 소유권 지분인 Aspen Coin 이 있습니다.

"카지노 토큰"은 구체적으로 시스템 내에서 실용성을 제공하고 투자 목적으로 사용되지 않는 "폐쇄된 시나리오 내의 기능적 토큰"을 지칭할 수 있습니다. 이러한 토큰은 종종 디지털 경제에서 화폐로 사용되는데, 예를 들어 게임의 디지털 골드, 멤버십 프로그램의 로열티 포인트, 디지털 제품 및 서비스로 교환할 수 있는 포인트 등이 있습니다. 중요한 점은, 카지노 토큰은 투기를 억제하도록 특별히 설계되었다는 점에서 보안 토큰, 네트워크 토큰, 회사 지원 토큰과 다르다는 것입니다. 예를 들어, 이러한 토큰은 공급에 제한이 없을 수 있으며(즉, 무제한으로 발행될 수 있음) 양도성이 제한될 수 있습니다. 사용되지 않으면 만료되거나 가치가 상실될 수 있으며, 이를 발행한 시스템에서만 금전적 가치와 유용성을 가질 수 있습니다. 가장 중요한 점은 이들이 금전적 이익을 제공하거나 약속하거나 암시하지 않는다는 것입니다. 카지노 토큰은 투자 상품으로 적합하지 않기 때문에 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다. 따라서 카지노 토큰은 디지털 경제에서 화폐로 사용하기에 가장 적합한데, 발행자는 디지털 경제의 통화 정책을 통제(즉, 중앙 은행 역할)하고 토큰 가치를 안정적으로 유지함으로써 경제적 이익을 얻는 반면, 토큰 가치 상승으로 이익을 얻는 것은 바람직하지 않습니다. 한 가지 예로는 Blackbird 레스토랑 네트워크의 로열티 및 지불 토큰인 FLY 가 있고, 또 다른 예로는 게임 내 자산인 Pocketful of Quarters가 있습니다. 그들은 카지노 토큰의 개념을 아주 잘 구현하고 있습니다. 카지노 토큰은 때때로 "유틸리티 토큰", "로열티 토큰" 또는 "포인트"라고도 불립니다.

수집 가능한 토큰은 유형 또는 무형 상품의 소유권을 기록함으로써 가치, 유용성 또는 중요성을 얻습니다. 예를 들어, 수집 가능한 토큰은 예술, 음악, 문학 작품의 디지털 시뮬레이션이나 표현일 수도 있고, 콘서트 티켓과 같은 수집품이나 상품일 수도 있으며, 클럽이나 커뮤니티의 멤버십일 수도 있고, 디지털 검이나 메타버스 땅과 같은 게임이나 메타버스 의 자산일 수도 있습니다. 이러한 토큰은 일반적으로 대체 불가능하며 종종 유용성이 있습니다. 예를 들어, 수집 가능한 토큰은 이벤트 라이선스나 티켓 역할을 할 수 있습니다. 또는 비디오 게임에서 사용될 수도 있고(예를 들어, 검을 표현한 경우), 지적 재산권과 관련된 소유권을 제공할 수도 있습니다. 수집 가능한 토큰은 일반적으로 완제품이나 상품에 묶여 있고 제3자의 노력에 의존하지 않으므로 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다. 수집 가능한 토큰은 유형 또는 무형 상품의 소유권을 전달하는 데 가장 적합합니다. (전부는 아니지만) 많은 "NFT" 제품이 이 범주에 속합니다. 예로는 디지털 아트나 기타 미디어의 소유권을 전달하는 NFT, CryptoPunks와 Bored Apes와 같은 프로필 사진("PFP") 및 기타 가상 패션과 브랜드 상품, 게임 아이템, 계정 기록 또는 식별자(예: ENS 도메인 ) 등이 있습니다. 일부 수집형 토큰은 물리적 제품과 직접 연결되어 있어 Pudgy Penguins 장난감 및 Generative Goods 트레이딩 카드와 같이 물리적 제품 경험의 디지털 확장을 제공하거나 NFT 이벤트 티켓 및 BAXUS의 와인 NFT와 같이 쉽게 추적 및/또는 교환할 수 있는 물리적 상품의 디지털 표현을 제공합니다.

자산 담보 토큰은 하나 이상의 기초 자산에 대한 청구 또는 경제적 노출로부터 가치를 얻습니다. 이러한 기초 자산에는 실제 자산(상품, 법정 통화, 증권 등)이나 디지털 자산(암호화폐 또는 유동성 풀에 대한 이권 등)이 포함될 수 있습니다. 자산 담보 토큰은 전체 또는 부분적으로 담보될 수 있으며, 가치 저장소, 헤지 수단 또는 온체인 금융 기본 요소로 사용되는 등 다양한 목적으로 사용될 수 있습니다. 수집형 토큰은 디지털 아트, 게임 아이템, 이벤트 티켓과 같은 고유한 상품의 소유에서 가치를 얻는 반면, 자산 담보 토큰은 담보, 가격 고정 또는 상환권에서 가치를 얻는 등 금융 상품과 더 유사하게 기능합니다. 그러나 자산 담보 토큰에 대한 규제 처리 방식은 토큰의 구조와 목적에 따라 달라집니다. 법정 통화 기반 스테이블코인 등 일부 토큰은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않습니다. 특정 파생상품 토큰과 같은 기타 토큰은 투자 계약이나 선물 상품인 경우 증권이나 상품으로 규제될 수 있습니다. 자산 담보 토큰에는 다음을 포함한 다양한 사용 사례가 있습니다.

가장 흔한 예로는 USDC(법정 통화로 지원되는 스테이블코인), Compound의 C 토큰(LP 토큰), Lido의 stETH(유동성 스테이킹 토큰), OPYN의 Squeeth(ETH 가격을 추적하는 파생 토큰) 등이 있습니다.

밈코인은 내재적 유용성이나 가치가 없는 토큰으로, 일반적으로 인터넷 밈이나 커뮤니티 중심 운동과 관련이 있으며, 네트워크, 회사 또는 애플리케이션과 근본적으로 연결되어 있지 않습니다. Memecoin의 가격은 전적으로 투기와 관련 시장 힘에 의해 결정되므로 조작의 위험이 매우 큽니다. 밈코인의 가장 큰 특징은 내재적 목적이 없다는 것(만약 목적이 있다면 더 이상 밈코인이 아닐 것이다), 유용성이 부족하다는 것, 그리고 그로 인한 제로섬 게임적 성격과 변동성이 있다는 것이다. Memecoin은 일반적으로 미국 증권법의 적용을 받지 않지만 , 여전히 사기 방지 및 시장 조작법의 적용을 받습니다. 가장 전형적인 예로는 PEPE, SHIB, TRUMP 등이 있다.

모든 토큰이 위의 7가지 범주에 딱 들어맞는 것은 아닙니다. 개발자들은 새로운 모델을 정기적으로 반복하고 실험하고 있습니다. 예를 들어, 소셜 및 평판 토큰은 투자할 수 없다면 "카지노 토큰"과 더 비슷할 수 있고, 중앙화된 발행자가 제어한다면 회사 지원 토큰과 더 비슷할 수 있습니다. 토큰은 특성이 바뀌거나 새로운 기능이 추가됨에 따라 한 카테고리에서 다른 카테고리로 진화할 수도 있어 분류가 어려워질 수 있습니다. 그러나 이러한 범주를 구분하는 결정적 특징은 가치 축적의 예상 원천이며, 다음 흐름도는 이를 설명하는 데 도움이 됩니다.