산칼프 샹가리 지음
Shaw Golden Finance에서 편집
요약
Digital Asset Treasury(DAT)는 체인의 "애호가"를 위한 금융 기관입니다. 그렇다면 이 회사들은 무엇이 되고 있을까요?
- 재무부 준비금뿐만 아니라 프로그래밍 가능한 자본 구조도 필요합니다.
- 그것은 단순한 대차대조표가 아니라 유동성 엔진입니다.
- 암호화폐를 보유하는 사람일 뿐만 아니라, 암호화폐 기반 금융 생태계를 구축하는 사람이기도 합니다.
2020년대의 기업 재무부는 전통적인 CFO 사무실과는 덜 비슷해지고 API, 보관소, 검증기를 갖춘 실시간 블록체인 기반 헤지펀드와 더 비슷해질 것입니다.
스테이블코인을 통해 국경 간 결제를 처리하고, 자신들이 관리하는 생태계에 자본을 투자하며, 토큰을 발행하고, 특수목적회사(SPV)를 설립하고, 거시 헤지(macro hedging)를 실시하는 등 모든 과정을 온체인 방식으로 진행할 것입니다.
어제의 DAT는 비트코인을 보유하고 있었습니다. 오늘의 DAT는 플라이휠을 돌립니다. 내일의 DAT는 프로그래밍 가능한 자본 기계를 작동시킬 것입니다.
그들은 ETH를 매수하기 위해 주식을 발행할 것입니다. 9자리 수의 대차대조표를 활용하여 수익을 창출할 것입니다. 생태계를 형성하기 위해 거버넌스 토큰을 스테이킹하고, 이를 월가에 분기별로 보고할 것입니다. 국채, 벤처 캐피털 펀드, 프로토콜 운영자 간의 경계가 모호해져 결국 수익률 곡선을 직접 인쇄하는 일만 남게 될 것입니다.
암호화폐로 촉진되고, 주식으로 대표되며, 스프레드시트와 스마트 계약의 조합으로 관리되는 자본 형성의 새로운 시대로 오신 것을 환영합니다.
올여름 기업의 쇼맨십이 두드러지는 가운데, 스프레드시트는 먼지가 쌓이고, 대차대조표는 디지털로 바뀌고 있으며, 전 세계의 상장 기업이 평범한 자본 계획을 버리고 대담한 암호화폐 투자를 선택하는 광경은 거의 오페라에 가깝습니다.
R&D 열풍이나 화려한 제품 출시는 잊으세요. 이번 시즌의 핵심은 새로운 기기나 서비스가 아닙니다. 자금 조달, 암호화폐 지갑에 직접 수익금 입금, 그리고 시장의 흐름을 지켜보는 것입니다. 프랑스 반도체 제조업체부터 텍사스 전기 자전거 스타트업까지 참여 기업은 다양합니다. 기업 암호화폐 열풍을 직접 경험해 볼 수 있는 기회입니다.
1단계 - 축적의 시대
"실패한 카우보이가 DeFi의 황야를 배회했던 적이 있었습니다. 이제 월가의 정장들이 같은 공간에 들어왔습니다."
무슨 일이에요:
- 6월 이후, 약 100개의 상장 기업이 토큰 매수를 시작하여 430억 달러 이상을 모금했습니다. 이는 2025년까지 미국에서 이루어진 모든 신규 주식 공모(IPO)를 통해 모금된 총 금액의 두 배에 달합니다.
- 마이크로스트래티지는 607,770개의 비트코인(약 430억 달러)을 보유하고 있어 목록의 맨 위에 있으며, 트럼프 미디어는 비트코인과 그 파생상품에 20억 달러를 투자했습니다.
- 특수목적인수회사(SPAC)는 "암호화폐 금고"(예: ReserveOne 및 Bitcoin Standard)로 발전하여 소매 투자자에게 최첨단 투자 기회를 제공합니다.
중요한 이유:
- 이는 단순한 돈 관리가 아니라 주식 코드를 활용한 퍼포먼스 아트이기도 합니다.
- 주변부 실험(2021년의 "DeFi의 여름"을 생각해 보세요)으로 시작된 것이 이제는 턱시도를 입은 주류 금융이 되었습니다.
중요한 이유:
- 이는 단순한 돈 관리가 아니라 주식 코드를 활용한 퍼포먼스 아트이기도 합니다.
- 주변부 실험(2021년의 "DeFi의 여름"을 생각해 보세요)으로 시작된 것이 이제는 턱시도를 입은 주류 금융이 되었습니다.
이 차트는 DAT Summer의 핵심 논지인 비트코인 시장에서 진행 중인 제도화 변화를 생생하게 보여줍니다. 현재 비트코인 시가총액의 11.17% 이상을 기관이 보유하고 있으며, 이 중 ETF는 6.52%, 기업 국채는 4.64%를 보유하고 있습니다. 1단계에서 소수의 대담한 기업들이 산발적으로 축적했던 것이, 특히 2023년 이후 ETF 유입이 급증하고 비트코인 가격이 상승하면서 본격적인 플라이휠로 발전했습니다. 이러한 변화는 월가가 ETF와 금융을 통해 조달한 구조화 자본이 유동성, 모멘텀, 그리고 내러티브를 주도하는 2단계 "활성화"를 반영합니다. ETF와 기업 국채 보유량의 상당한 증가는 단순한 금융 활동 이상의 의미를 지닙니다. 이는 비트코인이 대차대조표 자산 및 자본 시장 도구로서 제도화되고 있음을 시사합니다. 간단히 말해, 이 차트는 비트코인이 기업 자산군으로 자리 잡았음을 보여주는 가장 명확한 증거입니다.
2단계 - 휴면 매장량으로부터 엔지니어링 이점 확보
"비트코인 구매는 첫 단계입니다. 진짜 재미는 비트코인을 제대로 활용할 때 시작됩니다." — 스티브 커즈, 갤럭시 디지털
수익 창출 전략:
- 스테이킹과 DeFi 유동성: 기업들은 ETH와 다른 토큰을 DeFi 프로토콜에 스테이킹하고 있습니다.
- 구조화된 상품 및 옵션: 자본 시장 전문가들은 암호화폐 보유에 옵션 오버레이와 기본 거래를 적용하고 있습니다.
- 거버넌스 플레이북: 분산형 자율 조직(DAO)에서 투표하고 프로토콜 로드맵에 영향을 미치기 위해 거버넌스 토큰을 스테이킹합니다.
- 온체인 생태계: 기업 자금 관리를 실제 적용 시나리오에 통합하는 제품을 만듭니다.
새로운 플라이휠:
- 공개회사는 토큰을 구매합니다.
- 토큰 가격이 상승합니다.
- 순자산가치가 증가함에 따라 주가가 급등했습니다.
- 새로운 주식이나 전환사채를 발행합니다.
- 수익금은 더 많은 토큰으로 재분배됩니다.
- 이 과정을 계속해서 반복하세요.
다른 점:
- 이는 전통적인 자본 시장과 암호화폐 혁신의 결합으로, 완벽하게 규제되고 유동성이 높습니다.
- Galaxy Digital과 같은 회사는 보관, 위험 관리, 수익 인프라를 포함하여 암호화폐 인수를 위해 40억 달러를 모금하는 데 도움을 주었습니다.
현재 상장 기업들은 약 90만 개의 비트코인을 보유하고 있는데, 이는 단 한 분기 만에 35% 증가한 수치입니다.
의심, 불신, 전복의 데자뷰 감각
그 방에 있던 가장 똑똑한 사람들 중 일부는 눈을 굴렸습니다.
- "이건 거품이에요."
- "이더리움(ETH)에 대한 실제 수요가 없는데, 왜 SBET를 선택해야 하나요?"
- "플라이휠이 더 이상 돌지 않는다면, 이 암호화폐 보관소 회사들은 끝장날 겁니다."
하지만 기억하세요: 가격은 인식을 바꾸고, 시간이 말해줄 것입니다.
DeFi 토큰, NFT, 심지어 비트코인 자체에도 같은 일이 일어납니다. 비이성적인 열정이 진정한 인프라를 만들어낸다면, 그것은 사라지지 않고 계속 성장할 것입니다.
3단계 - 고품질 함정과 고품질 보상
"모든 사람이 동일한 보험료를 받는 것은 아닙니다. 일찍 행동하고 중복 가입을 피하세요." — Galaxy Digital
품질 현상:
- 대규모 암호화폐 보유 자산을 보유한 회사는 온체인 자산 대비 평균 73%의 프리미엄으로 거래됩니다.
- 하지만 포화 상태에 이를 위험은 수익 감소로 이어집니다. 시장에 진입하는 열 번째 사람이 있다면 시장은 그저 그 자리에 머물러 아무것도 하지 않을 것입니다.
규제 및 시장 변화:
GENIUS & CLARITY 법안: 스테이블코인 경쟁을 자극하고, 8월 12일 2분기 실적 보고서를 앞두고 Circle의 가치 평가에 영향을 미칩니다.
기업 전략으로서의 이더리움: SharpLink Gaming의 360,807개 ETH 보유량은 이번 달 110% 증가하여 새로운 온체인 재무 모델을 보여줍니다.
서클이 쇠퇴하는 동안 갤럭시는 상승합니다
분석가들은 이를 FalconX와 NYDIG와 같은 단일 서비스 기업을 능가하는, 기관을 위한 "통합 공급업체"라고 부릅니다.
GENIUS법과 CLARITY법은 Galaxy의 스테이블코인 보관, 발행, 인공지능 데이터 센터 사업을 지원합니다.
현재 Galaxy의 가치 3분의 2 이상은 Helios 시설(구 Argo Blockchain) 등 인프라에서 발생합니다. 현재 이 시설에서는 CoreWeave의 인공지능 및 고성능 컴퓨팅 사업이 진행되고 있습니다.
DAT는 수직 통합 아키텍처인 컴퓨팅과 만납니다.
현재 Galaxy의 가치 3분의 2 이상은 Helios 시설(구 Argo Blockchain) 등 인프라에서 발생합니다. 현재 이 시설에서는 CoreWeave의 인공지능 및 고성능 컴퓨팅 사업이 진행되고 있습니다.
DAT는 수직 통합 아키텍처인 컴퓨팅과 만납니다.
이러한 기업 암호화폐 붐의 핵심 동력은 mNAV(시장 기반 순자산가치) 개념입니다. mNAV는 기업의 암호화폐 보유량을 주식 시가총액 대비 실시간 가치로 측정하는 지표입니다. 상장 기업이 상당한 양의 암호화폐 자산을 축적하고 해당 자산의 가격이 상승하면 mNAV가 크게 상승합니다. 실제 토큰 가치와 주식 가치의 차이는 거래 가능한 내러티브가 됩니다. 시장은 토큰의 가치를 운영 측면뿐만 아니라 잠재적인 미래 가치 상승 가능성, 특히 프리미엄을 고려하여 평가하기 시작합니다. 이로 인해 주식 가치가 급등하여 기업들은 유리한 조건으로 주식이나 전환사채를 더 많이 발행하고, 이를 다시 투자하여 더 많은 암호화폐를 매수할 수 있습니다. 이는 자기 강화적인 순환입니다. 암호화폐 보유액 → 더 높은 mNAV → 더 높은 주가 → 더 많은 자금 → 더 큰 보유액. 이 순환에서 mNAV는 가치 평가 도구일 뿐만 아니라 다음 단계의 성장을 촉진하는 원동력입니다.
생존 매뉴얼:
- 전략적으로 접근하세요. 토큰을 구매하는 데 그치지 말고 맞춤형 금융 상품을 찾으세요.
- 유연성을 유지하세요: 규정과 수익 시즌의 변화에 따라 인센티브를 조정하세요.
- 인프라 구축: 축적을 넘어서서 API, 볼트, 검증기를 출시합니다.
여름이냐 기업 카지노냐?
소수의 모험적인 기업들이 암호화폐 시장을 시험하며 시작한 작은 물결은 이제 기업 공시, 재무 정보 공개, 그리고 현금 흐름으로 넘쳐나는 거대한 물결로 변했습니다. 상장 기업들이 단순히 디지털 골드를 축적하는 데 그치지 않고, 이를 무기화하고 있는 "DAT Summer"에 오신 것을 환영합니다.
어제의 DAT에는 비트코인이 포함되었습니다.
오늘날의 DAT는 자체 강화 플라이휠을 사용합니다.
미래의 DAT는 프로그래밍 가능한 자본 기계가 될 것입니다. 즉, ETH를 매수하기 위한 주식 발행, 9자리 대차대조표를 통한 수익 창출, 거버넌스를 통한 생태계 형성 등이 가능합니다.
이제 기업들이 암호화폐를 보유할지 여부가 아니라, 얼마나 보유할지, 어디에 관여할지, 그리고 앞으로 어떤 새로운 전략을 구상할지가 중요한 시대가 되었습니다. 이것이 새로운 금융 구조로 발전할지, 아니면 그저 기업을 위한 최고의 룰렛 게임으로 남을지는 아직 미지수입니다. 하지만 한 가지 확실한 것은 카지노의 문이 열려 있고, 칩은 디지털화되었다는 것입니다.
이건 디지털 골드를 기반으로 한 완전히 새로운 금융 구조이거나, 아니면 역대 가장 화려한 기업 룰렛 게임일지도 모릅니다. 어쨌든, 이번 여름 월가의 분위기는 전략 회의라기보다는 레이저 눈과 FOMO(공포감)로 가득 찬 카지노에 가까웠습니다.
DAT Summer에 오신 것을 환영합니다. 이는 상장 기업이 디지털 자산을 매수하는 데 그치지 않고 이를 무기화하는 시기입니다.
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