연방준비제도의 부채부터 AI의 실업 영향까지, 투자자들은 향후 5년 동안 자본시장에서 황금같은 기회의 창을 어떻게 잡을 수 있을까?

게스트: Raoul Pal, Real Vision CEO, James Connor, BloorStreetCapital 관리 파트너

팟캐스트 출처: Raoul Pal The Journey Man

원제: Raoul Pal의 2025년 시장 예측 ft. @BloorStreetCapital

배경 정보

이 팟캐스트에서는 Real Vision의 라울 팔과 Bloor Street Capital의 제임스 코너가 심도 있는 대화를 나누며, 두 사람은 2025년에 암호화폐, 주식, AI, 그리고 글로벌 경제를 형성할 주요 트렌드에 대해 논의합니다. 비트코인이 50만 달러를 돌파할 수 있을까? AI가 우리가 예상했던 것보다 더 빠른 속도로 인간의 일자리를 대체하고 있는가? 이자율, 인플레이션, 달러의 미래는 어떻게 될까?

(TechFlow 참고: Real Vision Real Vision은 금융 및 투자 교육에 중점을 둔 회사로, 고품질 금융 콘텐츠와 분석을 제공합니다. 이 회사의 목표는 투자자들이 시장 역학과 투자 기회를 더 잘 이해하도록 돕는 것입니다.

블루어 스트리트 캐피털은 기업과 적합한 투자자를 연결해주는 데 중점을 둔 회사입니다. 웨비나, 일대일 미팅, 런치 프레젠테이션을 통해 기업이 투자자와 연결되도록 돕습니다. ）

다루는 주제

비트코인 및 암호화폐 가격 예측
AI와 자동화의 미래
주식 시장 전망 및 S&P 500 추세
인플레이션, 이자율, 그리고 연준의 다음 결정
트럼프의 경제 계획과 세계 무역
이것이 금 투자자들에게 강세장인 이유

비트코인 시장 전망 및 가격 변동 분석

제임스 코너:

시장 성과에 대해 말씀드리자면, 저는 당신이 비트코인의 장기적 전망에 대해 매우 강세적이라는 것을 알고 있습니다만, 당신의 최근 인터뷰 중 하나에서 당신은 비트코인이 올해 좋은 성과를 거둘 것이지만 변동성은 더 클 것이라고 생각한다는 것을 읽었습니다. 귀하의 생각을 자세히 설명해주시겠습니까?

라울 팔:

비트코인의 성과는 글로벌 유동성에 의해서만 결정되는 것이 아니라, 새로운 기술의 인기와도 밀접한 관련이 있습니다. 올해는 "유동성이 느슨한" 한 해가 될 것이 확실합니다. 특히 국가들이 막대한 양의 부채를 상환해야 하기 때문인데, 이는 보통 암호화폐 시장에 매우 이롭습니다.

그러나 최근 몇 달 동안 연방준비제도와 재무부의 정책 조정과 미국 달러의 강세로 인해 글로벌 유동성이 어느 정도 긴축되었습니다. 이러한 변화는 암호화폐 성과에 단기적으로 부정적인 영향을 미쳤습니다. 하지만 이 상황은 시간이나 가격 측면에서 오래 지속되지 않을 것입니다. 유동성이 시장에 다시 주입되면 비트코인의 성과는 개선될 것입니다.

2021년을 돌이켜보면, 전염병으로 인해 세계 경제가 한동안 침체되었지만 이후 빠르게 회복되었고, 경기 순환은 2021년 4월 초에 정점을 찍었습니다. 일반적으로 경기 순환은 대선 주기인 연말에 정점을 찍습니다. 2021년 비트코인의 성과는 매우 엇갈렸지만, 현재 시장 환경은 2017년 트럼프가 당선된 이후에 일어난 상황에 더 가깝습니다. 당시 지속적인 유동성 공급으로 인해 시장은 연초 25~30%의 급격한 하락을 겪은 후 빠르게 반등했으며, 연중 내내 강력한 성과를 유지했습니다. 그 유동성 주입의 주요 원동력은 미국에서 나온 것이 아니라 중국이 주도했습니다. 저는 중국이 올해에도 글로벌 유동성 주입에 있어서 다시 한번 중요한 역할을 할 것으로 생각합니다.

따라서 저는 많은 사람이 예상하는 것보다 올해 비트코인이 더 강세를 보일 것으로 예상합니다. 많은 투자자가 2021년의 시장 변동성에 시달리고 있지만, 당시 비트코인은 급등, 폭락, 재등장, 그리고 다시 폭락을 반복했습니다. 저는 올해의 시장 움직임이 2013년과 2017년의 패턴과 유사할 가능성이 더 높다고 생각합니다. 따라서 저는 올해에도 비트코인을 포함한 모든 위험 자산에 대해 강세를 유지할 것입니다.

비트코인 가격에 대한 미래 예측

제임스 코너: 비트코인이 10만 달러에 도달하면 25% 하락하여 7만 5천 달러가 된 후 계속 상승할 것으로 생각하시나요?

라울 팔:

저는 비트코인이 25%나 폭락할 것이라고 생각하지 않습니다. 이제 시장이 성숙해지고 비트코인 ETF가 출시되면서 시장 변동성이 감소했습니다. 비트코인 가격이 10만 달러에서 9만 달러로 하락한다면 이는 합리적인 조정 범위이며, 가격은 이 수준을 중심으로 안정될 가능성이 있다고 생각합니다.

최악의 시나리오에서는 비트코인이 올해를 25만 달러로 마감할 수 있다고 생각합니다. 기본적인 시나리오에서는 35만 달러까지 상승할 수 있습니다. 만약 시장이 2017년과 유사한 폭발적 성장을 보인다면, 비트코인 가격은 50만 달러를 돌파할 수도 있습니다. 물론 이런 종류의 예측에는 불확실성이 많기 때문에 저는 보통 확률 트리를 통해 다양한 가능성을 분석하고 다양한 가격 범위에 대한 확률을 나열합니다.

세계 경제의 현재 상황 개요

제임스 코너: 당신은 현재의 세계 경제를 어떻게 보시나요? 아시아, 유럽, 북미 등 세계 여러 지역을 살펴보면 우려되는 점이 있나요?

라울 팔: 경기 순환에 대해서는 공급 관리 연구소의 ISM 설문 조사를 가장 좋은 지침으로 사용할 것입니다. 하지만 이 조사는 일반적으로 흥미가 없습니다. 주식시장과 다른 분야에서 강력한 성과를 보이고 있지만, 경제는 여전히 침체 상태에 있습니다. 일반적으로 경제가 성장하면 ISM 지수는 50 이상이어야 합니다. GDP는 비교적 양호한 성과를 보였지만, 제조업 부문은 여전히 취약한 모습을 보이고 있다. 따라서 경기 순환은 비교적 느리게 유지되며, 이로 인해 기술주와 전통 경제 사이의 차이가 발생합니다. 기술 주식의 성과는 부채 동향이나 실제 지출에 따른 것이 아니라, 매우 독립적인 유형의 현금 흐름에 달려 있습니다. 전통적인 세계 경제는 여전히 약해 보이고, 유럽은 아직 회복되지 않았으며, 영국의 상황은 비교적 혼란스럽고, 캐나다도 둔화되고 있습니다.

중국의 경제적 딜레마와 부채 디플레이션

라울 팔:

중국은 현재 심각한 부채 디플레이션 문제에 직면해 있으며, 채권 수익률이 급격히 하락하고 있습니다. 위안화 가치 약세로 인해 중국 정부는 효과적인 경기 부양 정책을 시행하기 어렵지만, 동시에 통화에 대한 통제력을 상실하는 것을 꺼리고 있다. 동시에, 현재 달러화가 강세를 보여 많은 국가의 경제에 압박을 받고 있는 만큼, 미국이 달러를 약화시킬 수 있다는 기대가 세계적으로 퍼져 있습니다. 일반적으로 달러가 강세이면 세계 경제 주기가 둔화됩니다.

그는 또한 트럼프 대통령이 취임 후 지난 번과 유사한 정책을 채택해 미국 달러화 강세를 약화시킬 가능성이 높다고 언급했습니다. 미국은 상품을 수출하여 경제를 균형 잡아야 하며, 달러가 강세이면 미국 상품의 국제 경쟁력이 떨어져 무역 적자 문제가 심화되기 때문입니다.

현재 세계 경제는 '무인지대'에 있는 듯하며, 전반적인 발전은 둔화되는 듯합니다. 그러나 지난 6개월 동안의 유동성 주입과 금융 상황의 변화를 바탕으로, 많은 미래 경제 지표는 올해 세계 경제가 상당한 회복을 보일 것으로 예상된다는 것을 시사하고 있습니다.

인구 통계학적 변화가 경제에 미치는 심오한 영향

라울 팔:

앞서 언급했듯이, 미국 달러는 적당히 평가절하되어야 하며, 중국 또한 경기 부양책을 시행하기 위한 정책적 여유를 확보해야 합니다. 그렇지 않으면 효과적으로 경제를 부양하기 어려울 것입니다. 현재 중국의 부채 디플레이션 문제는 세계 여러 나라가 겪고 있는 문제와 비슷합니다. 즉, 과도한 부채 수준과 인구 고령화 구조로 인해 GDP 성장이 부채 상환 필요성을 충당하기에 부족합니다.

이러한 상황은 여러 가지 심각한 의문을 제기한다. 중국의 부동산 시장은 2008년 미국 서브프라임 모기지 위기와 2012년 유럽 부채 위기와 유사한 어려움을 겪고 있습니다. 게다가 중국의 은행 시스템도 비슷한 구조적 문제에 직면해 있다. 동시에 인구 구조의 급격한 변화, 고령화와 출산율 감소로 인해 인구가 급격히 감소하면서 상황은 더욱 악화되고 있으며, 이로 인해 경제 성장과 부채 상환 능력에 대한 압박이 더욱 커지고 있습니다.

미국 경제 상황 및 경제 성장에 대한 이자율의 영향

제임스 코너: 제가 관찰한 바에 따르면 미국의 경제 상황은 캐나다의 경제 상황과 다소 유사하며, 양극화된 상황이 나타나고 있습니다. 한편, 어떤 사람들은 아주 잘 살아가지만, 반면에 많은 사람들은 어려움을 겪습니다. 정부는 경제 또는 GDP 성장률이 2.5%~3% 사이를 유지하고 있으며 인플레이션이 통제되고 있다고 주장하지만 S&P와 NASDAQ 주가 지수는 역대 최고치에 가깝지만 경제는 여전히 겉보기만큼 강력하지 않은 것으로 느껴집니다. 미국 경제에 대해 다른 우려 사항이 있나요? 올해의 경제 동향에 대해 어떻게 생각하시나요?

라울 팔:

저는 미국 경제에 대해 몇 가지 우려를 갖고 있습니다. 특히 현재의 양극화가 매우 분명하기 때문입니다. 어떤 사람들은 경제적으로 번영한 '세상'에서 살고 있는 것은 사실이지만, 보다 평범한 사람들은 현실의 압박에 직면해 있습니다. 특히 소규모 지역 기업을 운영하는 사람들의 경우 자금 흐름 상황은 여전히 열악합니다. 이는 대형 기술 기업의 급격한 성장과는 극명한 대조를 이룹니다.

게다가 공식 통계에 따르면 인플레이션율은 하락했지만 생활비는 여전히 높습니다. 예를 들어, 외식할 경우 가격이 두 배로 오르는 것을 통해 인플레이션의 영향이 직접적으로 느껴집니다. 이러한 고가 환경은 일반 가정에 엄청난 재정적 압박을 가하고 있습니다. 따라서 저는 일반 국민의 부채 부담을 덜어주고 경제 활동을 자극하기 위해 이자율을 낮추는 등의 정책 조치가 필요하다고 믿습니다. 궁극적으로, 우리는 이러한 근본적인 문제를 해결하기 위해 경제 성장에 의존해야 합니다.

저는 성장이란 이자율을 낮추고, 달러화를 평가절하하고, 미국 경제를 자극하고, 경제 규제를 완화하는 것을 의미한다고 생각합니다.

이런 정책을 시행하면 GDP 성장률은 크게 증가하지 않을지 몰라도 미래 경제에 더 큰 활력이 불어넣어질 것입니다. 현재 추세적 GDP 성장률은 2% 정도이거나 그 수준보다 약간 낮지만, 최근 추세에서는 약간 상승 조짐이 보입니다. 그렇다면 미국 경제는 더욱 가속화될까요? 3.5%의 높은 성장률을 기록하는 기간이 여러 차례 있을 가능성이 있습니까? 이는 불가능한 일이 아니며, 특히 세금 인하와 같은 경기 부양책을 채택하는 새 정부가 들어설 때에는 더욱 그렇습니다. 트럼프 대통령이 경제에 대해 높은 평가를 내리고 있다는 점을 고려하면 저는 미래의 경제 전망에 대해 낙관적입니다.

유럽의 경우, 그들이 직면한 과제는 완전히 다릅니다. 유럽은 현재 미국과는 정반대 전략을 취하고 있습니다. 규제와 세금을 지속적으로 증가시키고 있는데, 이로 인해 사람들의 삶의 부담이 늘어날 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 유럽은 미국과 사회보장제도가 다르기 때문에 경제구조도 다릅니다.

게다가 중국 경제의 성과도 중요합니다. 중국은 미국 수출의 중요한 시장일 뿐만 아니라, 전 세계 상품의 주요 구매국이기도 합니다. 중국 경제에 문제가 생기면 중국의 수입 수요도 감소할 수밖에 없고, 이는 세계 경제에 연쇄 반응을 일으킬 것입니다. 그러므로 우리에게는 세계 경제의 회복이 필요합니다.

한편 미국은 트럼프가 제안한 경제 정책을 이행해야 합니다. 다른 한편으로 중국 역시 세계 경제의 회복과 성장을 촉진하기 위해 자국의 문제를 해결할 방법을 찾아야 합니다.

미래 인플레이션 추세 예측

제임스 코너: 일부 사람들은 2025년의 가장 큰 위험은 인플레이션이 다시 가속화될 것이라고 믿습니다. 제 생각에는 그들이 우려하는 바는 세금 인하, 관세 인상, 규제 완화, 이민자 추방이 인플레이션 압력을 심화시킬 수 있다는 것입니다. 이 문제에 대해 어떻게 생각하시나요?

라울 팔:

저는 미래에 인플레이션이 큰 문제가 될 것이라고 생각하지 않습니다. 경기 순환이 회복되면 원유 가격 상승 등의 요인으로 인해 어느 정도 인플레이션이 발생할 수 있다는 것은 사실입니다. 하지만 전반적으로 인플레이션의 영향은 비교적 제한적입니다. 우리가 지금 직면하고 있는 가장 큰 문제는 통화 가치 하락인데, 이러한 추세는 자산 가격을 끌어올렸고 지금도 계속되고 있습니다.

동시에 저는 미래에는 강력한 디플레이션 효과를 가져올 기술 흐름이 있을 것이라고 믿습니다. 우리는 아직 이 기술이 미치는 엄청난 경제적 영향을 완전히 이해하지 못할 수도 있습니다. 따라서 경기 순환이 단기적으로 인플레이션을 가져올 수 있지만, 저는 이 순환에서 인플레이션율이 먼저 2% 미만으로 떨어진 후 잠시 4% 정도까지 상승할 수 있지만 결국 다시 하락할 것으로 예상합니다.

AI, 로봇공학 및 자동화의 디플레이션 효과: 이것이 일자리 시장에 미치는 영향

라울 팔:

저는 우리가 인류 역사상 가장 디플레이션적인 시대에 살고 있다고 생각하며, 이러한 추세는 로봇공학과 인공지능의 발전과 밀접한 관련이 있습니다. 우리는 거의 비용이 들지 않는 무한한 노동 자원을 창출하고 있습니다. 예를 들어 아마존을 봅시다. 이 회사는 이제 인간 직원보다 로봇을 더 많이 사용합니다. 미국에서 가장 큰 고용주 중 하나(아마도 우편국에 이어 두 번째일 듯)인 Amazon의 로봇은 불평이나 휴식 없이 연중무휴 24시간 일합니다.

로봇은 감정적 문제가 없고, 불평하지도 않으며, 인력 관리 등의 추가 비용이 필요하지 않습니다. 경제적 관점에서 보면, 이는 기업이 인간 노동보다 기술에 더 의존하도록 하는 인센티브를 받는다는 것을 의미합니다. 이는 의심할 여지 없는 사실이 되었습니다. 예를 들어 테슬라의 공장에서는 거의 모든 작업이 로봇에 의해 수행됩니다. 다른 현대 공장의 상황도 기본적으로 동일합니다. 따라서 제조업이 해외로 이전하더라도(트럼프 행정부가 주창하는 문제) 회사는 대량으로 인력을 고용하지 않을 것입니다. 결국, 지금은 더 이상 1950년대가 아닙니다. 오늘날 세계에서 기술이 인력보다 저렴하고 효율적이라면 기업은 인력을 대체하기 위해 기술을 선택하는 데 주저하지 않을 것입니다.

금융 환경과 부채 주기

제임스 코너: 10년 국채에 대해 어떻게 생각하시나요? 10년 국채는 최근 매우 강세를 보이고 있으며, 수익률은 9월의 3.60%에서 현재 범위인 4.64%-4.70%로 상승했습니다. 그리고 이 모든 일은 연방준비제도이사회(Fed)가 3차례 연속으로 금리를 인하한 데 따른 것입니다. 이것은 무엇을 의미하나요? 10년 만기 수익률 상승이 걱정되시나요?

라울 팔:

저는 이것이 재정 상황이 더욱 어려워지고 있다는 것을 시사하기 때문에 우려를 느낍니다. 게다가 10년 국채 수익률 상승은 인플레이션 예측과 분리되어, 문제가 인플레이션 자체가 아니라는 것을 시사합니다.

사실, 4년마다 세계 주요국 정부는 부채를 재조정해야 하며, 우리는 그러한 순환 속에 있습니다. 저는 이것을 "모든 코드 사이클"이라고 부릅니다. 2008년을 돌이켜보면, 세계는 이자율이 거의 0%로 낮아지면서 "부채 면제"를 경험했습니다. 낮은 이자율 환경은 정부가 일정 기간 동안 이자를 거의 지불하지 않아도 된다는 것을 의미하는데, 이는 부채에 대한 여유 공간을 제공하는 것과 같습니다. 다시 말해, 당시 정책은 정부에 "이자에 대해 걱정하지 말고, 빚을 처리하는 데만 집중하라"고 말하는 것과 같았습니다. 그 결과, 국가들은 부채를 3년에서 5년 기간으로 구조조정했습니다.

이는 또한 4년마다 부채 재조정의 중요한 시점에 진입하게 된다는 것을 의미합니다. 2008년 이래로 이 4년 주기는 규칙적인 주기로 자리 잡았으며, 세계 경제에 큰 영향을 미쳤습니다.

하지만 이번 상황은 조금 특별합니다. 전염병과 인플레이션의 영향으로 금리 인하 시점이 심각하게 지연되었습니다. 일반적으로 경기 주기의 이 단계에서는 이자율은 추세적 GDP 성장률, 예를 들어 2%에 가까운 수준으로 낮아져야 합니다. 하지만 현실은 이제 그렇게 할 수 없게 됐습니다. 결과적으로 정부는 기존 부채를 갚기 위해 새로운 부채를 발행해야 하므로 부채가 새로운 부채의 형태로 누적됩니다. 이러한 "부채 대 부채" 모델은 부채 위기를 초래하고 있으며, 이것이 바로 긴급하게 이자율을 낮출 필요가 있는 이유입니다.

이런 상황은 막대한 부채 발행으로 이어지고, 어느 순간 문제가 폭발하여 정부가 조치를 취하지 않을 수 없게 됩니다. 사실, 이는 특정 국가의 문제만이 아니라 전 세계적인 문제입니다. 예를 들어, 영국의 이자율은 30~40년 만에 최고치로 상승했습니다. 영국처럼 부채가 많은 경제에서는 이런 높은 수준의 이자율이 오래 지속될 수 없으므로, 정부는 이에 대해 뭔가 조치를 취해야 합니다.

가능한 해결책 중 하나는 수익률 곡선 통제를 구현하는 것입니다. 즉, 정부는 부채에 대한 이자 지급을 완전히 면제하지 않지만, 국채 이자율에 상한선을 정해 부채 비용을 통제한다는 의미입니다. 또한, 시장에 더 많은 유동성을 주입하기 위해 양적완화(QE) 정책을 재개해야 할 수도 있습니다. 현재의 유동성 위기로 인해 채권에 대한 시장 수요가 감소하였고, 이로 인해 시장이 많은 양의 부채를 흡수할 수 없게 되었습니다.

또 다른 문제는 달러화 강세로 인해 일본, 중국, 유럽 등의 국가가 미국 국채를 매수하는 비용이 훨씬 더 비싸졌다는 것입니다. 따라서 달러의 과대평가는 부채 문제를 악화시킬 뿐만 아니라, 달러의 가치를 떨어뜨리고 이자율을 낮추는 조치를 취하지 않을 수 없게 만든다. 저는 이로 인해 10년 국채 수익률에 대한 압박이 완화될 것으로 생각합니다. 트럼프는 현재 금리가 너무 높다고 공개적으로 언급했고, 저는 스콧 베센의 첫 번째 우선순위가 이 복잡한 문제를 해결하는 것이라고 믿습니다.

금리 정책과 트럼프 경제 정책의 연관성

제임스 코너: 그러면 이자율은 어떻게 변할 것으로 생각하시나요? 10년 국채 수익률이 5%에 도달할까요? 이것이 달성된다면 주식시장에 어떤 영향을 미칠 것인가?

라울 팔:

주식 시장의 양극화에 대해 이야기한다면, 저는 금리 상승이 Google, Apple, Meta, OpenAI와 같은 회사에는 별 영향을 미치지 않을 것이라고 생각합니다. 이들 기업의 연평균 성장률은 최대 30%에 달하므로 이자율이 5%로 오르더라도 이들 기업에겐 큰 문제가 되지 않을 것이다. 더 중요한 점은, 이러한 기술 거대 기업들이 많은 현금을 보유하고 있으며, 이자율이 상승하면 수익이 더 늘어날 수 있다는 점인데, 이는 종종 간과됩니다. 그러니 저는 이 회사들이 영향을 받을까 봐 걱정하지 않습니다.

주식시장의 양극화에 관해 이야기한다면, 저는 금리 상승이 구글, 애플, 메타, 오픈AI와 같은 회사에 미치는 영향은 크지 않을 것이라고 생각합니다. 이들 기업의 연평균 성장률은 최대 30%에 달하므로 이자율이 5%로 오르더라도 이들 기업에겐 큰 문제가 되지 않을 것이다. 더 중요한 점은, 이러한 기술 거대 기업들이 많은 현금을 보유하고 있으며, 이자율이 상승하면 수익이 더 늘어날 수 있다는 점인데, 이는 종종 간과됩니다. 그러니 저는 이 회사들이 영향을 받을까 봐 걱정하지 않습니다.

물론, 인플레이션이 심화되면 이들 회사의 할인된 현금 흐름 가치를 재평가해야 할 수도 있지만, 단순히 이자율이 상승하는 수준이라면 문제가 되지 않을 것입니다. 실제로 영향을 받는 것은 일반 경제이며, 이로 인해 시장 차별화가 발생합니다. 저는 10년 국채 수익률이 5%, 심지어는 5.5%까지 오를 수 있다고 예상합니다. 그래서 저는 트럼프 대통령이 가능한 한 빨리 상황을 완화하기 위해 압력을 가하는 조치를 취할 가능성이 높다고 생각합니다.

고려해야 할 또 다른 복잡한 문제는 트럼프 대통령이 캐나다, 중국, 유럽을 포함한 다양한 국가와 무역 협정을 재협상하고자 한다는 것입니다. 달러화 강세는 다른 나라를 억압하는 그의 주요 도구이다. 이러한 국가들은 막대한 양의 미국 달러 부채를 보유하고 있기 때문에 미국 달러가 강세를 보이면 부채 상환 비용이 증가할 것입니다. 트럼프 대통령은 이를 이용해 압력을 가하는 한편, 이들 국가가 관세를 조정하거나 무역 적자를 줄이는 데 동의하면 달러 환율을 낮추는 등의 대가를 제공할 수도 있습니다. 이러한 전략은 미국 협상 입장을 강화하고 국내 경제적 압박을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

달러의 움직임과 무역 거래에 미치는 영향

제임스 코너:

미국 달러가 왜 이렇게 강한지 이해할 수가 없어요. 특히 캐나다 달러와 비교했을 때 더 그렇죠. 캐나다 달러는 현재 22년 만에 최저치를 기록했으며, 2024년에만 10% 하락했습니다. 그러면 미국은 어떻게 달러를 평가절하해야 할까?

라울 팔:

사실, 미국이 달러화 가치가 하락하기를 바란다는 신호를 분명히 보내면, 보통은 어느 정도 효과가 나타납니다. 또 다른 접근 방식은 "스와프 라인"을 제공하여 대량의 달러 부채를 보유한 중국과 일본과 같은 국가에 유동성을 주입하는 것입니다. 이는 이들 국가에 달러 지원을 직접 제공하는 것과 같으며, 이들 국가는 이 자금을 사용해 미국 국채를 다시 매수할 수 있습니다. 이 메커니즘이 작동하는 방식은 미국이 연방준비제도를 통해 글로벌 금융 시스템에 달러 대출을 제공하여 이들 국가의 달러 부족 문제를 완화하는 것입니다. 결국, 이들 국가는 달러를 미국 재무부 시장으로 다시 쏟아부어 윈윈 상황을 만들게 될 것입니다.

이런 메커니즘이 있는데 왜 미국은 이를 홍보하지 않는지 궁금할 것입니다. 달러가 여전히 이렇게 강한 이유는 무엇일까? 답은 미국이 현재 강한 달러를 유지하고 싶어하기 때문이다. 달러가 강세를 보이는 주된 목적은 무역 협상에서 우위를 점하는 것이며, 특히 다른 국가와 무역 조건을 재협상할 때 유리한 입장을 차지하는 것입니다.

트럼프의 경제 정책과 인플레이션 위험

제임스 코너:

저는 트럼프가 경제 성장률을 2.5%~3% 사이로 유지하고, S&P 500과 나스닥을 역대 최고치에 가깝게 끌어올리고, 부동산 시장을 자극하기 위해 최선을 다할 것으로 생각했습니다. 하지만 동시에 그는 세금 인하, 관세 인상, 규제 완화 등의 정책을 시행할 계획인데, 이러한 정책은 이론적으로 인플레이션 압박을 초래할 수 있습니다. 이러한 정책이 실제로 인플레이션을 유발한다고 가정하면 이는 이자율 상승과 달러 강세로 이어질 수 있습니다. 그러나 트럼프 대통령은 제조업을 미국으로 다시 유치하고 경제 성장을 더욱 촉진하기 위해 달러화가 평가절하되기를 원합니다. 이러한 목표 사이에는 모순이 있는 것 같습니다. 어떻게 생각하나요?

라울 팔:

트럼프 정책의 핵심 이슈 중 하나는 캐나다와의 에너지 관계인데, 이는 실제로 석유와 밀접한 관련이 있습니다. 트럼프는 스콧 베송의 전략이 효과적이라는 것을 알고 있다. 현재 원유 가격이 높지는 않지만, 경제 기능에는 원유 가격이 낮아야 합니다. 그들은 캐나다가 키스톤 파이프라인과 같은 핵심 에너지 프로젝트를 추진하는 것을 포함하여 가능한 한 석유 생산을 늘리기를 원합니다. 이러한 에너지 정책은 미국 경제 성장을 촉진할 뿐만 아니라, 미국 달러화 강세로 인한 압박을 어느 정도 완화할 수도 있습니다.

첫째, 경제에는 많은 변수가 있습니다. 일부 요인은 인플레이션을 촉발할 수 있고, 일부 문제는 해결하는 데 시간이 오래 걸리며, 다른 문제는 간단한 조치로 해결할 수 있습니다. 예를 들어, 연방준비제도나 재무부를 통해 유동성을 늘려 자산 시장을 자극하는 것은 비교적 간단하고 쉽게 제어할 수 있는 솔루션입니다.

정부는 규제를 완화하여 경제 성장을 촉진할 수 있지만, 동시에 과도한 인플레이션 증가는 피해야 합니다. 이를 위해 그들은 물건의 가격을 규제하려고 할 수도 있습니다.

경기 순환이 회복되면서 인플레이션이 다시 나타날 것은 불가피해 보인다. 핵심 질문은 이러한 인플레이션이 비주기적이고 구조적인지(사람들이 종종 언급하는 1970년대의 장기간 높은 인플레이션과 같은) 아니면 단지 정상적인 경기 순환 변동인지, 즉 인플레이션이 단기적으로 상승한 후 점차 하락하는지입니다.

주목할 점은 관세가 시행된 마지막 시기에는 눈에 띄는 인플레이션이 없었다는 점입니다. 이는 관세가 반드시 모든 품목의 가격을 상승시키는 것은 아니라는 것을 보여줍니다. 환율 변동이 관세의 영향을 어느 정도 상쇄할 수 있기 때문입니다. 따라서 상황은 보이는 것만큼 명확하지 않습니다.

트럼프가 취임했을 당시 채택된 유사한 정책을 돌이켜보면, 달러는 1월 둘째 주에 급락한 반면, 채권 수익률은 같은 이유로 상승했습니다. 이러한 현상은 모두 일정한 인플레이션 특성을 가지고 있었지만 채권 수익률은 이후 18개월 동안 점차 하락했습니다. 이는 시장이 정책을 미리 예상하고 잘못된 판단을 내리는 경우가 많다는 것을 보여줍니다.

당신이 언급한 핵심 사항 중 하나는 대규모 관세 정책이 실제로 언제 발효될 것인가입니다. 일반적으로 이런 정책을 시행하는 데는 18개월에서 2년 정도 시간이 걸립니다. 따라서 관세 인상은 한꺼번에 진행되기보다는 점진적으로 진행되는 것이 일반적이다. 많은 사람들이 이러한 정책이 즉시 발효된다고 생각하지만, 그렇지 않은 경우가 많습니다.

시장 유동성과 주식 시장 동향

제임스 코너: 2023년과 2024년은 훌륭한 두 해입니다. S&P 500은 이 두 해 동안 각각 25%에서 30% 상승했습니다. 귀하의 투자도 2024년에 최대 150%의 수익률을 기록하며 놀라운 성과를 거두었습니다. S&P 500이 3번째로 뛰어난 성과를 거둘 수 있다고 생각하시나요?

라울 팔:

나는 그 답을 나스닥의 성과에서 찾을 수 있다고 생각한다. 나스닥 움직임의 97.5%는 유동성에 의해 결정됩니다. 즉, 시장의 핵심 동인은 연방준비제도와 재무부의 정책 조치(재무부의 일반회계, 역레포 운영, 대차대조표 조정 등)에서 비롯된다는 것을 의미합니다. 게다가 정부의 정책적 조치도 마찬가지로 중요합니다. 따라서 글로벌 유동성은 시장을 움직이는 핵심 요인입니다.

올해 8조~10조 달러의 부채를 상환해야 하며, 채권 시장이 현재 스트레스 징후를 보이고 있다면, 정부는 상황을 완화하기 위해 유동성을 주입해야 합니다. 확률적 관점에서 볼 때, 많은 양의 유동성이 시장에 유입될 가능성이 높습니다. 게다가 트럼프 대통령은 자산 가격을 높게 유지해 온 전력이 있어, 올해도 주식 시장이 강세를 보일 가능성이 높습니다. 물론, 작년보다 시장 변동성이 더 클 수 있지만, 정부가 계속해서 부채를 갱신하는 한 이러한 추세는 변하지 않을 것입니다. 유럽, 중국, 일본 등의 국가도 비슷한 부채 압박에 직면해 있으며, 유동성을 주입하여 대응해야 합니다.

정부의 최우선 과제는 시장 안정을 유지하는 데 중요한 요소인 부채를 상환하는 것입니다. 채권 시장이 붕괴되면 금융 시스템 전체가 위기에 빠지게 됩니다. 이를 위해 정부는 더 많은 유동성을 주입해야 하며, 이를 통해 자산 가격이 더욱 상승하고 정부 이미지도 어느 정도 향상될 것입니다.

NVIDIA와 시장 가치 평가

제임스 코너: 가치 평가 문제를 어떻게 보시나요? 예를 들어, 엔비디아는 현재 시장을 대표하는 기업 중 하나입니다. 제가 들은 바에 따르면 2024년에는 최대 170%까지 상승할 수 있다고 합니다. 엔비디아나 다른 회사가 과대평가되었다고 생각하시나요?

라울 팔:

전반적으로 주가수익비율은 상승하고 있습니다. 그 이유는 주로 통화 가치 하락의 영향 때문입니다. 가격은 계속 상승하지만, 기업 이익의 증가 속도는 일반적으로 GDP 실적에 따라 제한을 받습니다. 예를 들어, 화폐 가치가 연간 8%의 비율로 하락하고 연간 GDP 성장률이 2%에 불과하다면 명목 GDP 성장률을 5%로 가정할 때 회사의 이익 성장률은 2%에 불과하거나 그보다 낮을 수도 있습니다. 즉, 수입이 늘어나는 것보다 통화가 더 빨리 하락하고, 이로 인해 P/E 비율이 계속 상승하게 됩니다. 따라서 P/E 비율만으로 시장을 평가하는 것은 전적으로 정확하지 않을 수 있습니다.

게다가 사람들은 AI와 같은 기술이 기업 수익에 미치는 영향에 대해 지나치게 높은 기대를 가질 수도 있습니다. 10년 전을 돌이켜보면 아마존의 주가수익비율은 무려 600배나 되었지만, 여전히 훌륭한 투자 사례임이 입증되었습니다. 따라서 핵심은 단일 평가 지표보다는 회사의 성장률에 있습니다.

전반적으로 보면, 올해는 좋은 해가 될 것 같아요. 시장 가치가 상당히 상승할 수 있습니다. 그러나 부채 만기 연장이 완료되면 인플레이션 압박이 다시 나타나면서 유동성이 일반적으로 줄어들게 됩니다. 이러한 유동성 긴축은 종종 시장 침체를 촉발합니다.

이 경우 시장은 어느 정도 조정을 거친 후 다시 성장 주기에 진입할 수 있습니다. 저는 이번 주기에서 평가 수준이 더 높은 범위에 도달할 것으로 예상하며, 급격한 조정은 없더라도 시장은 한동안 횡보하거나 약 15% 하락할 가능성이 있습니다.

다음 주기에는 AI, 로봇공학, 자율주행차, 화성 탐사 등의 첨단 기술이 점차 그 잠재력을 입증할 것입니다. 이러한 기술은 새로운 시장 번영을 위한 핵심 원동력이 될 것이며, 우리를 완전한 거품 순환으로 이끌 것입니다. 그때가 되면 우리는 거품이 터진 후 시장이 어떻게 발전할지 더 깊이 생각해볼 수 있습니다. 저는 이러한 "금값 상승장"이 적어도 이 세기말까지는 계속될 것이라고 믿습니다.

금 시장 동향 분석

제임스 코너: 그러면 금의 성과에 대해 어떻게 생각하시나요?

라울 팔:

금의 성과는 화폐 가치 하락에도 영향을 받습니다. 그러나 다른 자산과 달리 금은 기술 수용 곡선이 없기 때문에 수익률이 위험 자산만큼 크지 않은 경우가 많습니다. 하지만 현재의 유동성 사이클에서는 국가들이 통화 가치 하락을 통해 부채를 상환해야 하며, 이는 금에 긍정적인 요소입니다.

따라서 저는 금 시장 전망에 대해 낙관적입니다. 저는 금이 다음 시장 주기에도 계속 좋은 성과를 거둘 것으로 생각합니다. 특히 미국 달러가 약세를 보이기 시작하면 금 가격은 더욱 상승할 것입니다. 전반적으로, 저는 이것이 금에 대한 아주 좋은 시장일 뿐만 아니라, 대부분의 위험 자산에 대해서도 유리한 시장 환경이라고 생각합니다.

향후 5년간의 투자 및 금융 기회에 대한 전망

제임스 코너:

여러분은 많은 온라인 인터뷰에서 기회를 잡고 돈을 벌기 위한 황금기가 아직 5년이나 남았다고 언급하셨습니다. 인공지능과 로봇공학 같은 주제에 대해 이야기할 때 이 점을 언급한 걸 기억해요. 정확히 무슨 뜻인가요?

라울 팔:

거시경제 투자자이자 분석가로서 제 임무는 미래를 내다보고 세상이 어디로 향하는지 예측하는 것입니다. 2000년부터 저는 부채, 디플레이션, 인구통계에 초점을 맞춘 분석 프레임워크를 사용해 왔습니다. 이 프레임워크 덕분에 금융 위기와 유럽 부채 위기를 겪으면서도 올바른 방향을 유지할 수 있었고, 세계 경제의 운영 논리를 더 잘 이해할 수 있었습니다.

하지만 저는 초창기에 기술의 발전 흐름을 놓쳤습니다. 다시 검토해보니 우리의 경제 모델은 오랫동안 희소성에 의해 주도되어 왔다는 걸 알 수 있었습니다. 경제가 제조업에서 서비스업으로 전환되면서 전문성의 중요성이 점점 더 커지고 있습니다. 변호사, 회계사, 재무 자문가, 의사와 같은 전문직 분야의 급여가 높은 이유도 바로 이겁니다. 이러한 서비스의 공급은 제한적인 반면 수요는 매우 강하기 때문입니다.

AI가 기존 산업에 미치는 파괴적 변화

라울 팔:

하지만 인공지능은 이 모든 것을 바꾸고 있습니다. AI의 발전으로 인해 지식의 한계적 가치가 크게 떨어지고 있습니다. 아직 많은 사람들이 깨닫지 못하고 있지만, 지식 자체가 점점 더 저렴해지고 있습니다. 예를 들어, 콘텐츠 제작자로서 과거에는 미디어 회사를 만드는 데 많은 리소스가 필요했을 수 있지만 지금은 더 이상 필요하지 않습니다. 마찬가지로, 영화 제작 비용은 1억 달러에서 500만 달러, 심지어 200만 달러로 떨어질 수 있습니다. 이는 AI가 제작 비용을 어떻게 낮출 수 있는지 보여주는 전형적인 사례입니다.

제조업에서 로봇 기술의 도입으로 인간 노동이 대체되고 있습니다. 그리고 제조업에서 가장 비싼 부분은 노동력입니다. 그렇다면 미래에는 인간의 노동이 완전히 대체될까요? 이에 대한 답은 AI로 인해 많은 일자리가 사라지겠지만, 전 세계 인구 고령화로 인해 노동 시장의 수요와 공급은 균형을 이룰 것이라는 것입니다.

제가 더욱 궁금한 것은 AI가 우리를 대체하기 시작하면 그것이 여러분의 사업이나 우리 사업에 어떤 영향을 미칠 것인가입니다. 만약 미래에 인공지능 초지능(ASI)이 등장한다면, 금융 시장에 어떤 영향을 미칠까? AI가 우리보다 효율적이고 정확해지면 투자자는 대체될까요? 금융 시장은 앞으로도 인간의 감정에 의해 주도될까요? 아니면 기계의 논리와 알고리즘에 의해 주도될까요?

더욱이 우리는 지금 소프트웨어가 세상을 집어삼키는 혁명 속에 살고 있습니다. SaaS 소프트웨어의 인기로 인해 이러한 추세는 이미 현실에 매우 가까워졌습니다. 예를 들어, 금융 조언을 제공하는 완벽한 플랫폼을 개발한다면 저는 몇 분 안에 귀사의 플랫폼을 복제하여 인도 시장 규정을 준수하도록 조정할 수 있습니다. 이 기술의 편리성과 효율성은 산업 환경에 혁명을 일으키고 있습니다.

AI 기술 발전이 경제에 미치는 심오한 영향

라울 팔:

우리는 어떤 사업 모델을 가지고 있는가? 지식에 대한 대가를 받는 모델은 무엇인가? 이러한 패턴은 어디든 확장될 수 있습니다. 그러므로 인간은 늘 새로운 삶의 방식을 찾아낸다. 저는 온라인 커뮤니티가 그 중 하나라고 생각합니다. 왜냐하면 인간은 본질적으로 사회적 동물이고 다른 사람들과 상호 작용하고 소통해야 하기 때문입니다.

라울 팔:

하지만 세상은 우리가 상상도 못할 정도로 근본적으로 변화하고 있습니다. 사실, 우리는 지성적 피라미드의 꼭대기에 올라본 적이 없습니다. 인공지능의 발전을 살펴보면, 작년에 AI의 IQ는 90에서 157로 거의 두 배나 높아졌습니다. 내년에 다시 두 배로 늘어난다면 IQ는 300에 도달해 인간의 모든 지능 기록을 능가하게 될 것입니다. 그리고 앞으로 몇 년 안에 600, 1,200, 심지어 그 이상으로 계속 두 배로 늘어날 수도 있습니다.

우리는 이러한 변화가 세상을 어떻게 바꿀지 완전히 이해하지 못하고 있으며, 사회는 극적인 변화의 시대로 접어들면서 격변을 겪을 수도 있습니다. 하지만 동시에 엄청난 기회도 가져다 줄 것입니다. 단지 이러한 기회는 우리가 아직 이해하지 못하는 형태로 올 수도 있다는 것입니다.

2030년까지의 부의 축적 전략

라울 팔:

제 생각에, 세계 경제가 여전히 부채 상환 연장, 통화 가치 하락, 자산 가격 상승에 의존한다면, 우리는 이 기회를 잡아 가능한 한 많은 부를 축적해야 합니다. 2030년대 초반에 들어서면 세상은 우리가 이해하기 힘든 방식으로 바뀌어 전통적인 경제 연구 방법조차 더 이상 적용되지 않을 수도 있습니다. 그때까지 우리는 미래의 사업 모델이 어떻게 될지 예측할 수 없기 때문에, 알려지지 않은 사업 환경에 대처할 만큼 충분한 부와 안정이 필요합니다.

이런 높아진 불확실성은 많은 사람에게 엄청난 스트레스를 줄 수 있지만, 우리는 역사상 가장 큰 거시적 리스크 투자 기회의 한가운데에 있습니다. 이는 특히 기술 및 암호화폐 분야에서 그렇습니다. 이 분야는 기술 도입 곡선에서 중요한 단계에 있으며 인공 지능이 인간을 대체하는 추세와 밀접한 관련이 있습니다. 실제로 우리는 우리 자신의 몰락에 투자하고 있다고 할 수도 있지만, 이는 또한 우리에게 엄청난 부의 기회를 만들어냅니다. 순환적 변동과 위험이 있겠지만, 이를 통해 다가올 변화에 더 잘 대비할 수 있을 것입니다.

대학생들은 미래 직업 개발을 어떻게 계획할까요? 직업을 선택할 때, 업계 변화에 어떻게 대처해야 할까요?

제임스 코너: 대학생들에게 어떤 조언을 해주시겠어요?

라울 팔:

첫째, 직업을 선택할 때 추세에 역행하는 것보다는 추세에 맞는 산업에 진출하는 것이 가장 좋습니다. 저는 은행업에 들어가 헤지펀드에 서비스를 제공하는 데 주력하기로 결정했습니다. 1990년대는 금융 거품의 정점이자 헤지펀드의 전성기였습니다. 저는 제 경력에 중요한 두 가지 장기적 추세를 포착했습니다. 반면, 오늘날 금융이나 컨설팅 업계를 선택하면 역풍에 직면하게 될 것입니다. 인공지능과 같은 기술로 인해 이러한 분야의 많은 일자리가 대체될 수 있기 때문입니다. 따라서 인공지능, 로봇공학, 암호화폐 등 장기적 성장 잠재력이 있는 분야를 선택하는 것이 좋습니다.

또한 저는 미래의 불확실성에 직면한 젊은이들이 더 많이 여행하고 다른 문화와 사람들을 탐험할 수 있기를 제안하고 싶습니다. 기계가 지배하는 세상에서 가장 중요한 기술은 바로 '인간성'이기 때문이다. 이러한 경험은 여러분이 대인관계의 중요성을 더 잘 이해하는 데 도움이 되며, 대인관계 기술은 미래에 매우 중요해질 것입니다. 저는 더 많은 사람이 인간적인 자질을 입증할 수 있을수록, 미래의 비즈니스 모델이 엄청나게 변화하는 환경에서 자신의 자리를 찾을 가능성이 더 높다고 믿습니다.

사업을 시작하고 싶고 큰 목표를 가지고 있다면, 연간 100%씩 성장하는 산업을 선택하세요. 이러한 산업은 기회가 많고 투자할 가치가 있지만, 성장이 정체된 산업은 추천하지 않습니다. 물론, 레스토랑을 열고 싶다면 이것도 좋은 선택입니다. 왜냐하면 식사는 인간 경험의 일부이기 때문입니다. 마찬가지로, 관광 및 여행과 같은 분야는 인간 경험의 핵심 가치를 구현합니다.

요약하자면, 인간의 경험과 밀접한 관련이 있는 산업을 선택하거나, 기술 분야에 헌신하세요. 성장 잠재력도 없고, 인간적 가치도 없는 중간지대는 피하도록 하세요. 왜냐하면 그 지역의 전망이 더 이상 명확하지 않기 때문입니다.

세계 금융 안정에 대한 잠재적 위험

제임스 코너: 당신은 미국 경제, 미국 시장, 그리고 비트코인 전반에 대해 매우 낙관적인 것 같습니다. 하지만 많은 사람들이 간과하는 잠재적 위험에 관해 이야기해야 한다면, 무엇을 말하고 싶은가요? 결국, 시장이 25%, 30% 이상 큰 폭락을 경험하는 것은 예상치 못한 요인으로 인한 경우가 많습니다. 그런 위험이 있다면 무엇이라고 생각하시나요?

라울 팔:

저는 유럽 정치 체제의 잠재적인 붕괴가 간과될 수 있는 중대한 위험이라고 생각합니다. 우리는 많은 국가의 정치 체제가 점차 전통 정치인을 무시하는 모습을 관찰했으며, 이러한 추세는 캐나다와 같은 국가에서도 나타나기 시작했습니다. 이것이 EU 자체의 구조적 변화를 가져올까요? 그리고 이러한 변화는 세계 무역에 어떤 영향을 미칠까? 매우 중요한 질문이지만, 이에 대해 깊이 생각하는 사람은 거의 없습니다. 반면, 자주 언급되는 위험 중 일부는 "알려진 위험"으로, 제가 가장 걱정하는 것은 아닙니다.

실제로 이러한 위기에 직면했을 때 정부와 중앙 은행의 대응 전략은 거의 항상 대량의 돈을 인쇄하여 문제를 해결하는 것입니다. 중국의 경제 붕괴, 중국의 대만 침략, 또 다른 세계적 팬데믹, 유럽의 혼란 등 모든 상황에서 해결책은 항상 시장에 유동성을 주입하고 극단적인 부정적 사건(즉, "왼쪽 꼬리 위험")의 가능성을 줄이는 것으로 보인다. 돌이켜보면, 가장 충격적인 사건은 전염병으로 인해 2~3개월 만에 전 세계가 완전히 폐쇄된 것입니다. 시장은 어떻게 반응했나요? 단기적으로 급격한 하락세를 보였지만, 정부의 막대한 자본 투입으로 인해 빠르게 회복되었습니다. 이 모델은 2008년 금융 위기와 2012년 유럽 부채 위기 동안 효과가 입증되었습니다.

그 결과, 우리는 이제 완전히 새로운 금융 환경에서 살고 있습니다. 이러한 환경에서는 정부가 유동성을 주입하여 장기적인 하락 위험을 효과적으로 제거하기 때문에 투자자들은 위험한 자산을 보유할 수밖에 없습니다. 물론, 이는 시장이 변동성을 겪지 않을 것이라는 의미는 아닙니다. 예를 들어, 유동성이 부족한 해에는 나스닥이 30% 하락할 수 있고, 장기 자산은 훨씬 더 많이 하락할 수도 있습니다. 그러나 정부가 유동성을 공급하고 시장 회복을 촉진하기 위해 다시 조치를 취함에 따라 이러한 침체는 일반적으로 오래 지속되지 않습니다.