요약

시험장

비트코인은 2009년에 출시된 이래로 24시간 내내 활발하게 거래되는 매우 유동적인 글로벌 자산으로 성장했습니다. 글로벌 이벤트는 종종 전통적인 시장 거래 시간 밖에서 발생하기 때문에 비트코인은 투자자가 주말과 같은 시기에 자신의 의견을 표현할 수 있는 몇 안 되는 자산 중 하나입니다.

비트코인은 주말에 트럼프 행정부가 멕시코, 캐나다, 중국에 관세를 부과한 것에 시장 참여자들이 반응하면서 급락했습니다. 다른 시장이 폐쇄되면서 비트코인과 기타 디지털 자산은 회복되기 전에 급격한 하락을 경험했습니다.

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비트코인은 현재 세계 무대에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다. 부탄 왕국과 같은 국가는 대규모 채굴 작업을 시작하고, 엘살바도르는 비트코인을 법정 통화로 만들기 위해 노력하고 있으며, 미국 정부는 비트코인을 전략적 준비 자산으로서의 잠재력을 고려하고 있습니다.

비트코인은 이제 몇 주 연속으로 중요한 심리적 수준인 10만 달러를 돌파하고 있는데, 많은 비평가들은 이는 달성 불가능하다고 믿고 있습니다.

비트코인이 기존 투자자들 사이에서 수용도가 높아지고 있지만, 많은 사람에게는 여전히 논란이 많고 양극화된 주제로 남아 있으며, 이는 종종 본질적인 가치나 유용성이 부족하다는 모호한 주장에 근거합니다.

비트코인이 기존 투자자들 사이에서 수용도가 높아지고 있지만, 많은 사람에게는 여전히 논란이 많고 양극화된 주제로 남아 있으며, 이는 종종 본질적인 가치나 유용성이 부족하다는 모호한 주장에 근거합니다.

이러한 상황에도 불구하고 비트코인은 시가총액 2조 달러를 기록하며 세계 7위를 차지하며 세계 최대 자산 중 하나라는 입지를 굳건히 했습니다. 특히, 이로 인해 비트코인은 실버(1조 8,000억 달러), 사우디 아람코(1조 8,000억 달러), 메타(1조 7,000억 달러)보다 위에 올라서 무시하기 어려워졌습니다.

자산의 가치 평가와 가중치가 이렇게 큰 규모에 도달하면 해당 자산의 관성도 커질 것입니다. 결과적으로 비트코인은 이제 시가총액의 지속적 성장을 달성하기 위해 엄청난 규모의 신규 자본 유입이 필요하다는 결론에 도달했습니다. 이 아이디어를 살펴보려면 실현시가총액 지표를 활용할 수 있습니다. 이는 디지털 자산으로 유입된 자본의 누적 순 유입량을 측정합니다.

2022년 11월의 사이클 저점을 기준으로 실현 시가총액이 4,000억 달러였을 때, 비트코인은 그 이후로 약 +4,500억 달러의 추가 자본 유입을 흡수했는데, 이는 실현 시가총액의 두 배가 넘습니다.

이는 비트코인에 "저장된" 총 가치가 약 8,500억 달러임을 나타내며, 각 토큰은 체인에서 마지막으로 거래된 가격으로 가격이 책정됩니다.

BTC는 종종 새로운 가치 저장 자산으로 여겨지지만, 비트코인 ​​네트워크는 또한 BTC를 교환 매체로 사용할 수 있는 분산형 플랫폼 역할을 할 수 있습니다. 노드와 채굴자의 결합을 통해 모든 개인이나 단체는 제3자 중개자의 상호 작용 없이 국경을 넘나드는 지불을 결제할 수 있습니다.

Glassnode의 엔티티 조정 휴리스틱을 사용하여 거래를 필터링할 때, 비트코인 ​​네트워크는 지난 365일 동안 하루 평균 87억 달러를 처리했으며, 작년에 이체된 총 가치는 3조 2,000억 달러에 달했습니다.

비트코인 네트워크에 결제된 실제 시가총액과 경제 규모는 모두 비트코인이 "가치"와 "유용성"을 모두 가지고 있다는 경험적 증거를 제공하며, 비트코인이 가치도 유용성도 없다는 비평가들의 가정에 도전합니다.

상대적 우세함

비트코인이 거시 자산으로서 점점 더 중요해지고 있다는 사실을 확립한 후, 우리는 초점을 내부로 돌려 더 광범위한 디지털 자산 생태계에 대한 비트코인의 지배력을 분석할 수 있습니다.

2022년 11월 FTX 폭락 이후 비트코인의 지배력은 지속적으로 상승 추세를 보이며 38%에서 59%로 증가했습니다. 이는 디지털 자산 공간 내에서 비트코인의 순 회전 및 가치 축적이 다른 자산보다 우선한다는 것을 의미합니다.

2022년 11월 FTX 폭락 이후 비트코인의 지배력은 지속적으로 상승 추세를 보이며 38%에서 59%로 증가했습니다. 이는 디지털 자산 공간 내에서 비트코인의 순 회전 및 가치 축적이 다른 자산보다 우선한다는 것을 의미합니다.

이는 부분적으로 미국 현금 ETF가 기관 자본에 대한 접근성을 확대했기 때문일 수 있습니다. 비트코인은 희소 자산이라는 핵심적인 성격이 뚜렷하며, 많은 사람이 글로벌 법정 통화의 평가절하에 대한 헤지 수단으로 비트코인을 보유하고 있습니다.

비트코인과 다양한 알트코인(이더리움과 스테이블코인 제외)의 시가총액을 비교해 보면 가치 평가 차이가 벌어지고 있는 것을 알 수 있습니다. 다시 2022년 저점을 기준으로 시가총액의 증가를 비교해 보겠습니다.

비트코인과 알트코인의 가치 평가 규모에는 차이가 있지만, 두 코인 사이의 상관관계는 여전히 강력합니다. 이는 두 가지 코인의 성장률 차이에 따른 차이가 아니라, 비트코인에 유입되는 자본과 알트코인에 유입되는 자본의 엄청난 차이 때문이라는 것을 의미합니다.

비트코인이 여전히 투자자로부터 대부분의 자본을 받고 있지만, 비트코인의 지배력은 앞으로도 계속 높아질 것으로 예상됩니다(이 지표의 반전은 반대 방향으로 자본이 회전한다는 신호입니다).

새로운 요구 사항은 어디에 있는가?

BTC 가격이 10만 달러를 돌파하면서 사람들은 비트코인 ​​노출이 상당히 증가할 것으로 예상합니다. 이는 3개월 이내에 구매한 토큰이 네트워크 자산의 얼마만큼을 보유하고 있는지 평가하여 평가할 수 있습니다. 아래 차트는 새로운 순환적 ATH가 돌파된 후 12개월 동안 이 지표가 어떻게 변화하는지 보여줍니다.

이번 주기에 대한 새로운 수요가 의미 있는 반면, 3개월 된 토큰이 보유한 자산은 이전 주기에 비해 훨씬 낮습니다. 이는 새로운 수요 유입이 이전과 같은 규모가 아니며 지속적이기보다는 급증하거나 정점에 도달하는 것으로 보인다는 것을 의미합니다.

흥미로운 점은 이전의 모든 주기가 첫 번째 ATH 돌파 이후 약 1년 뒤에 끝났다는 것입니다. 이는 2024년 3월에 처음으로 새로운 ATH에 도달한 현재 주기의 비정형적 특성을 강조합니다.

소액 지갑(10,000달러 미만)의 이체량을 분리해 보면 2021년 최고치에 비해 상당한 감소를 볼 수 있습니다. 이번 주기 동안 전체 결제량이 상당히 늘어났고 비트코인 ​​가격도 눈에 띄게 상승했음에도 불구하고 이런 일이 일어났습니다.

이는 BTC에 대한 새로운 수요가 소규모 소매업체보다는 주로 대형 기업에 의해 주도되고 있음을 시사합니다.

우리의 주장을 뒷받침하기 위해 다른 데이터세트를 활용할 수도 있습니다. 자산에 대한 많은 유리한 요소에도 불구하고, 검색 강도는 아직 2021년 강세장 동안에 보았던 광란적인 수준에는 도달하지 못했습니다.

투자자 기반 확대

비트코인 프로토콜의 구조와 합의 코드는 대체로 고정되어 있지만, 이에 대한 시장의 반응은 진화하고 역동적인 과정입니다. 규제 환경은 끊임없이 변화하고 있으며, 파생상품이나 ETF 상품 등 새로운 금융 상품이 계속해서 개발되고 있습니다. 비트코인 환경이 변화함에 따라 비트코인 ​​투자자의 구성도 변화하고 있으며, 이는 이번 주기에서 가장 분명하게 드러납니다.

소규모 기관(10 BTC 미만을 보유한 소매 투자자)의 잔액 변화를 비교해 보면 최근 몇 년 동안 행동 패턴에 분명한 변화가 있음을 알 수 있습니다.

2013년과 2017년의 상승장 동안, 우리는 이들 그룹에서 코인이 대량으로 축적되는 기간을 식별할 수 있었는데, 이는 종종 "흥분된 최고 매수"와 동의어입니다. 이 패턴은 순환을 끊는 것으로 보이는데, 소규모 기업이 수정 및 폭락 시에 더욱 집중적으로 축적한 후, 시장이 새로운 최고가로 상승하면 분산으로 전환합니다.

이는 일반적으로 소매 투자자로 간주되는 투자자 그룹 내에도 더 정교하고 교육 수준이 높은 투자자 그룹이 존재한다는 것을 시사합니다.

이는 일반적으로 소매 투자자로 간주되는 투자자 그룹 내에도 더 정교하고 교육 수준이 높은 투자자 그룹이 존재한다는 것을 시사합니다.

미국 현물 ETF 비트코인 ​​도구의 출시는 기관 투자자에게 새로운 투자 채널을 제공하여 규제된 비트코인 ​​투자 기회를 제공합니다. 이로 인해 잠재적인 기관 자본 흐름이 늘어났으며, 출시 이후 12개월 동안 ETF로의 순 유입이 400억 달러를 넘어섰고, 총 AUM은 1,200억 달러를 넘어섰습니다.

IBIT 투자자 자본금 표(TXMC 분석가가 설명한 대로)를 자세히 살펴보면 기관 투자자의 수요가 증가하고 있다는 징후를 분명히 알 수 있습니다. 이는 비트코인이 점점 더 정교한 투자자 기반을 끌어들이고 있다는 추가적인 증거입니다.

아래로 제어됨

온체인 데이터의 많은 장점 중 하나는 폭락이나 폭락과 같은 스트레스 기간 동안 투자자 행동을 분석하는 데 도움이 될 수 있다는 것입니다.

강세장 동안 발생한 실제 손실 규모를 평가해보면, 현재의 주기는 가장 보수적인 것으로 나타납니다. 비트코인 보유자들이 상당한 손실을 입은 유일한 눈에 띄는 사건은 8월 5일에 있었던 엔화 차익거래 포지션 정리였습니다. 그 이상의 손실 규모는 비교적 작은 편인데, 이는 투자자 기반이 더 인내심이 강하고 회복력이 강하며 가격에 민감하지 않음을 시사합니다.

이는 이전 주기의 구조와 크게 다른데, 2015~2018년 주기는 여러 지역적 판매 기간이 특징이었습니다. 2019~2022년은 더욱 격동적이었고, 2019년 중반 PlusToken 청산, 2020년 3월 COVID-19 매도, 2021년 중반 대규모 채굴자 이주 등 여러 차례의 심각하고 깊은 매도 사건을 경험했습니다.

이는 이전 주기의 구조와 크게 다른데, 2015~2018년 주기는 여러 지역적 판매 기간이 특징이었습니다. 2019~2022년은 더욱 격동적이었고, 2019년 중반 PlusToken 청산, 2020년 3월 COVID-19 매도, 2021년 중반 대규모 채굴자 이주 등 여러 차례의 심각하고 깊은 매도 사건을 경험했습니다.

비트코인의 변동성 프로필도 변화하는 상태이며, 강세장 동안 실현된 변동성은 역사적 최저치를 기록했습니다. 이 기간의 3개월 이동 기간 동안 실현된 변동성은 일반적으로 50% 미만인 반면, 이전 두 번의 강세장 동안 실현된 변동성은 80%~100%를 초과하는 경우가 많았습니다.

이러한 변동성 감소는 상대적으로 차분한 투자자 기반과 결합하여 더 안정적인 가격 구조에 반영됩니다. 지금까지 2023~2025년 주기는 본질적으로 계단식 가격 움직임(상승 기간 후 통합 기간)의 연속이었습니다.

우리는 또한 보다 통제된 반등을 보았으며, 현재 주기는 지금까지의 모든 주기 중 지역 고점에서 가장 얕은 평균 반등을 경험하고 있습니다.

요약하다

비트코인은 계속해서 글로벌 거시자산으로 자리매김하고 있습니다. 항상 거래가 가능하므로 투자자는 하루 중 언제든 시장에 대한 견해를 표현할 수 있으며, 유동성이 높아 투자자는 대규모 거래를 실행할 수 있습니다.

가치 저장소이자 교환 매체로서의 비트코인의 역할에 대한 비판에 대한 대응으로, 이 네트워크는 하루에 약 90억 달러의 거래량을 처리하는 동안 8,500억 달러 이상의 순 자본 유입을 유치했습니다. 이러한 자료는 이러한 주장에 대한 의심을 대체로 해소합니다.

최근 디지털 자산 생태계에 대한 규제 변화로 인해 투자자 구성이 변화했으며, 이로 인해 비트코인 ​​시장에 참여하는 정교한 기관 투자자가 점점 늘어나고 있습니다. 투자자 기반이 인내심이 강하고 회복력이 강하며 가격에 덜 민감하면 하락률을 줄이고 변동성을 낮추는 데 도움이 될 수 있습니다.