Prathik Desai 작성

편집자: Block unicorn

2024년 9월 9일

당시 솔 스트래티지스(Sol Strategies)는 기존 이름인 사이퍼펑크 홀딩스(Cypherpunk Holdings)로 운영되던 중이었으나, 아직 브랜드를 변경하지 않은 상태였습니다. 캐나다 증권거래소(CSE)에 상장되어 있었는데, 이 시장은 일반적으로 중소기업을 위한 시장이었습니다. 불과 몇 달 전, 솔 스트래티지스는 발키리(Valkyrie)의 전 CEO인 리아 월드(Leah Wald)를 신임 CEO로 영입했습니다. 당시 사이퍼펑크는 인지도가 낮았고 투자자들의 관심도 미미했습니다.

한편, Upexi는 아마존에서 반려동물 관리 및 에너지 솔루션과 같은 카테고리를 전문으로 하는 D2C(Direct-to-Consumer) 브랜드의 소비자 제품 홍보에 집중했습니다. 이처럼 경쟁이 치열한 시장에서는 클릭을 확보하기 위한 경쟁이 치열했습니다. 당시 Janover라는 옛 이름으로 운영되던 DeFi Development Corp(DFDV)는 부동산 신디케이터와 투자자를 연결하는 마켓플레이스를 출시할 준비를 하고 있었습니다. 반면 Sharps Technology는 투자자들의 관심을 거의 받지 못했던 틈새 의료 기술 분야인 의료 서비스 제공자를 위한 특수 주사기를 생산했습니다.

당시 이들 기업은 규모와 야망이 작았습니다. 솔라나(SOL) 지분을 합친 금액은 5천만 달러에도 미치지 못했습니다.

1년 후, 상황은 극적으로 바뀌었습니다.

현재 이들은 세계에서 두 번째로 큰 증권거래소인 나스닥에 자랑스럽게 상장되어 있으며, 600만 개 이상의 솔라나 토큰을 보유하고 있으며, 그 가치는 15억 달러에 달합니다. 이는 1년 전 솔라나 토큰 보유량의 30배에 달하는 규모입니다.

지난주 뉴욕 나스닥 상장 종소리가 솔 스트래티지스의 상장을 알리는 유일한 이정표는 아니었습니다. 같은 이정표를 알리는 가상 종소리도 울렸습니다. STKE가 공식적으로 거래를 시작한 것입니다.

회사는 커뮤니티 구성원들이 stke.community를 방문하여 솔라나 거래를 통해 "종"을 울려 행사에 참여하도록 초대합니다. 이 행사는 이 역사적인 순간에 대한 그들의 참여를 영원히 기록하게 될 것입니다. 여러모로 이번 행사는 이전에 캐나다 증권거래소(상호명 "HODL")와 중견기업을 위한 주식시장인 OTCQB 벤처 거래소(상호명 "CYFRF")에 상장되었던 솔 스트래티지스(Sol Strategies)의 졸업을 의미합니다.

저는 이것을 "졸업"이라고 부릅니다. 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓(Nasdaq Global Select Market)에 진입하는 것은 결코 쉬운 일이 아니기 때문입니다. 엄격한 기준으로 유명한 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓은 일반적으로 우량 기업만 출입할 수 있습니다. 이 시련을 통과함으로써 Sol Strategies는 대부분의 암호화폐 기업들이 꿈꾸지만 거의 달성하지 못하는 것, 바로 합법성을 확보했습니다.

이는 Sol Strategies가 상장을 추진하는 중요한 이유이기도 하지만, 월가에서 Solana에 투자하고자 하는 기관 투자자들은 이미 Upexi와 DeFi Development Corp에 투자하고 있습니다.

솔라나 머니 매니지먼트로 이전하기 전에 이미 상장 기업이었고 각각 200만 솔론(SOL) 이상을 보유하고 있던 Upexi와 DeFi Development Corp와는 달리, Sol Strategies는 느린 길을 선택했습니다. 검증인 운영을 시작하고, ARK Invest의 360만 솔론(SOL)과 같은 기관 투자를 유치했으며, SOC 2 감사를 통과하고, 거래소의 주요 시장인 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓(Nasdaq Global Select Market)에 전략적으로 진출했습니다.

다른 회사들이 단순히 SOL을 보유하는 반면, Sol Strategies는 이를 뒷받침하는 인프라를 적극적으로 운영하여 보유 자산을 실행 가능한 사업으로 전환합니다.

저는 Sol Strategies의 대차대조표를 더 자세히 살펴보며 숫자 뒤에 숨은 이야기를 이해했습니다.

다른 회사들이 단순히 SOL을 보유하는 반면, Sol Strategies는 이를 뒷받침하는 인프라를 적극적으로 운영하여 보유 자산을 실행 가능한 사업으로 전환합니다.

저는 Sol Strategies의 대차대조표를 더 자세히 살펴보며 숫자 뒤에 숨은 이야기를 이해했습니다.

6월 30일 마감 분기에 Sol Strategies는 253만 캐나다 달러(약 183만 달러)의 매출을 기록했습니다. 이 수치 자체는 평범해 보일 수 있지만, 진짜 이야기는 세부 사항에 있습니다. 이 매출은 전통적인 상품 판매가 아닌, 약 40만 SOL의 스테이킹과 Solana 네트워크를 보호하는 검증인 운영에서 전적으로 발생했습니다. Upexi의 비암호화폐 2차 상거래 사업이 성장에 걸림돌이 되어 왔지만, DFDV는 지속적인 자금 조달에 크게 의존하여 성장을 촉진하고 있으며, 여전히 매출의 40%를 비암호화폐 부동산 사업에서 창출하고 있습니다.

Sol Strategies는 검증 서비스를 제공함으로써 Solana 재무 관리 사업에서 새로운 수익원을 창출했습니다. 이러한 접근 방식은 부채 증가나 전통적인 간접비 부담 없이 지속적인 수입을 제공합니다.

솔 스트래티지스는 기관 고객을 대신하여 SOL을 위탁하고 있으며, 7월에는 캐시 우드의 ARK 인베스트로부터 360만 SOL 위탁을 받았습니다. 이러한 위탁을 통해 발생하는 수수료는 꾸준한 수익을 창출합니다. 수입이나 수수료라고 부르지만, 회계 관점에서는 수입에 가깝습니다. 많은 암호화폐 펀드 매니저들이 제대로 파악하지 못하는 부분입니다.

솔라나 검증인은 일반적으로 스테이킹 보상 수수료로 약 5~7%를 받습니다. 기본 스테이킹 수익률이 약 7%에 머물고 있는 상황에서, 위임된 토큰은 검증인에게 연간 약 0.35~0.5%의 명목 가치를 창출합니다. 360만 SOL(현재 시세 기준 8억 5천만 달러 이상)은 연간 수수료 수입으로 환산하면 300만 달러가 넘습니다. 여기에는 가격 상승이나 솔 스트래티지스 자체 자금에서 발생하는 이익은 포함되지 않습니다. 이는 솔라나가 보유한 40만 SOL 스테이킹 보상의 절반을 넘는 추가 수입원이며, 이 보상은 전적으로 타인의 자금으로 생성됩니다.

솔 스트래티지스(Sol Strategies)의 3분기 순이익은 820만 캐나다 달러(미화 약 590만 달러)의 손실을 기록했습니다. 그러나 인수한 검증자 지적 재산권 상각, 주식 기반 보상, 상장 비용 등 일회성 비용을 제외하면 영업활동 현금흐름은 흑자입니다.

솔 스트래티지스를 경쟁사와 차별화하는 진정한 요소는 바로 솔라나에 대한 관점입니다. 솔라나에게 있어 상품은 단순히 솔라나 토큰이 아니라 솔라나 생태계 전체를 의미합니다. 혁신적이면서도 전략적인 이러한 독창적인 관점은 솔 스트래티지스를 업계에서 독보적인 존재로 만듭니다.

Sol Strategies가 더 많은 위임자를 유치할수록 네트워크의 보안성은 더욱 강화됩니다. 검증자들이 신뢰할 수 있는 것으로 인식됨에 따라, 더 많은 위임이 유입됩니다. Sol Strategies 노드에 스테이킹하는 모든 사용자는 고객이자 수익의 공동 창출자이며, 커뮤니티 참여는 주주 가치의 측정 가능한 동인으로 전환됩니다. 이러한 접근 방식을 통해 모든 참여자가 회사의 성공에 투자하고 있다는 느낌을 가질 수 있습니다.

이는 Sol Strategies가 더 많은 Solana 토큰을 보유한 경쟁사보다 우위를 점하는 가장 중요한 요소일 것입니다.

현재 최소 7개의 상장사가 650만 SOL을 통제하고 있으며, 총 가치는 약 15억 6천만 미국 달러로 전체 공급량의 약 1.2%를 차지합니다.

솔라나 펀드 운용 경쟁에서 각 회사는 솔라나에 투자하려는 투자자들에게 선호되는 운용사가 되기 위해 경쟁하고 있습니다. 각 회사의 전략은 약간씩 다릅니다. Upexi는 솔라나를 할인된 가격에 인수하고, DFDV는 글로벌 확장에 집중하며, Sol Strategies는 다각화된 자산 보유에 집중합니다. 목표는 동일합니다. 솔라나를 축적하고, 지분을 확보한 후, 월가에 패키지 상품을 판매하는 것입니다.

비트코인이 월가로 진출할 수 있었던 것은 소프트웨어 사업에서 레버리지 BTC 펀드 운용사로 전환한 마이크로스트래티지와 같은 기업들이 만들어낸 성과입니다. 이더리움도 비트마인 이머전, 조 루빈의 샤프링크 테크놀로지, 그리고 최근에는 현물 ETF를 통해 유사한 행보를 보였습니다. 솔라나의 경우, 네트워크 내 운영 기업들을 통해 도입이 이루어질 것으로 예상합니다. 이러한 기업들은 자산을 보유할 뿐만 아니라 검증인 운영, 수수료 및 스테이킹 보상 획득, 분기별 수익 발표 등을 담당합니다. 이러한 모델은 ETF보다는 액티브 운용에 더 가깝습니다.

순자산 가치 상승과 실질 현금 흐름의 조합이 투자자들을 이러한 투자 방식으로 이끌 가능성이 높습니다. 솔 스트래티지스가 성공한다면, 솔라나 버전의 블랙록이 될 수 있습니다.

앞으로 월가와 솔라나의 관계는 더욱 긴밀해질 것으로 보인다.

Sol Strategies는 이미 자사 주식을 온체인으로 토큰화하는 가능성을 모색하고 있습니다. STKE 주식이 나스닥에 존재할 뿐만 아니라 솔라나 기반 토큰으로 존재하고, DeFi 풀에서 교환 가능하며 USDC와 함께 즉시 결제된다고 상상해 보세요. 나스닥 상장 주식이 온체인으로 거래되는 것은 ETF에게는 너무 어려운 일입니다. 이는 아직 투기적인 측면이 있지만, 상장 주식과 암호화폐 자산의 경계를 모호하게 만드는 한 걸음입니다.

하지만 이는 쉬운 일이 아니었습니다. 나스닥을 졸업하면서 Sol Strategies는 새로운 도전과 더 큰 책임을 맡게 되었습니다.

검증자 성능 저하나 거버넌스 단계 미비로 인해 즉각적인 투자자 반발이 발생할 수 있습니다. 솔라나 토큰 자체보다는 솔라나 생태계에 투자하기로 한 솔 스트래티지스의 결정은 더 큰 위험과 그에 따른 보상을 초래할 수 있습니다. 솔라나 자체도 네트워크 장애와 신흥 블록체인과의 경쟁에 직면해 있습니다. 주식 투자자들이 순자산가치보다 훨씬 낮은 가격에 거래되고 있다고 판단할 경우, 차익거래자들은 펀더멘털을 무시하고 주식을 매도할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, 저는 솔라나가 월가의 선두 자리를 차지할 수 있는 가장 좋은 기회는 솔라나의 나스닥 상장이라고 생각합니다. 온체인 펀드를 패키지형 투자 상품으로 패키징하여 나스닥에 통합할 수 있을까요? 이제 솔라나는 그 막중한 책임을 져야 합니다.