모건 스탠리는 달러화의 글로벌 시스템에서의 역할이 꾸준히 약화되고 있지만, 신뢰할 만한 대체 통화가 부족한 상황에서 금이 다극화되는 세계에서 달러화에 대한 가장 강력한 경쟁자로 부상했다고 분석합니다. 모건 스탠리의 연구에 따르면, 달러화의 국제적 영향력은 중앙은행 외환보유액 비중 감소, 기업 및 신흥시장 국채 발행에서의 사용 감소 등 여러 지표에서 약화되었습니다. 그럼에도 불구하고 달러화는 여전히 세계 외환보유액에서 가장 큰 비중을 차지하고 있어, 아직 달러화에 진정으로 강력한 경쟁자가 나타나지 않았음을 시사합니다. 하지만 금을 고려하면 상황은 달라집니다. 중앙은행 자산에서 금의 비중은 약 14%에서 25~28%로 증가했으며, 이러한 상승세는 둔화될 기미를 보이지 않고 있습니다. 위험 프리미엄과 헤지 활동은 달러화에 지속적인 압력을 가하는 동시에 금 수요를 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 또한, 정책적 요인들은 현재 '탈달러화'를 촉진하는 데 있어 "중립적에서 약간 가속화되는" 수준에 있으며, 이러한 정책들의 단기적인 변화가 이 추세가 궁극적으로 얼마나 지속될지를 결정할 것입니다.