일부 프로젝트는 낮은 코인 가격과 투자자들의 거센 반발로 인해 토큰 매입 전략을 채택할 수밖에 없었지만, 이제 일부 프로젝트 팀은 이러한 접근 방식을 재고하기 시작했습니다.

1월 3일, 헬륨(Helium) 창립자 아미르 할림(Amir Haleem)은 트위터를 통해 토큰 매입을 중단하겠다고 발표하며, 그 이유로 시장이 프로젝트의 토큰 매입에 "관심이 없다"는 간단하고 직접적인 이유를 제시했습니다. 이는 매입이 토큰 가격에 미치는 영향이 미미하다는 것을 암시하는 것이었으며, 따라서 "더 이상 자금을 낭비하지 않겠다"는 의미였습니다.

헬륨(Helium)은 탈중앙화 통신 인프라 프로젝트로, 2022년 3월 a16z와 Tiger Global이 주도한 2억 달러 규모의 시리즈 D 투자 유치를 완료했습니다. 헬륨의 토큰인 HNT는 주로 네트워크 인센티브 및 거버넌스에 사용됩니다.

올해 10월, 해당 프로젝트는 HNT 매입 메커니즘을 도입할 계획이며, 이는 주로 네트워크에서 발생하는 수익(예: 모바일 서비스 및 데이터 전송 요금)의 일부를 사용하여 공개 시장에서 HNT를 구매하는 데 사용될 예정입니다.

구체적인 내용은 다음과 같습니다. 헬륨 모바일과 같은 사업체의 월 수익 중 일정 비율(약 10~20%)을 토큰 매입에 할당하며, 이 자금은 신규 토큰 발행이 아닌 실제 사업 현금 흐름에서 조달됩니다. 매입 작업은 유동성이 높은 거래소를 우선으로 하여 자동화된 스크립트를 통해 2차 시장에서 실행됩니다. 매입된 HNT 토큰의 일부는 유통량을 줄이기 위해 소각되고, 나머지는 향후 네트워크 인센티브 또는 생태계 개발을 위해 프로젝트 재무부에 예치됩니다. 할림은 매입의 초기 목적은 "보유자에게 보상을 제공하고 공급량을 줄여 가격을 안정시키는 것"이라고 강조했습니다.

프로젝트 팀은 원래 2026년 말까지 프로젝트를 계속할 계획이었습니다. 하지만 코인 가격이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 프로젝트 설립자들의 열정이 식었습니다.

7월에 4.57달러로 최고치를 기록한 후 꾸준히 하락하여 1.30달러까지 떨어졌습니다. 자사주 매입은 거의 영향을 미치지 않았습니다.

Haleem은 자사의 Helium + Mobile 사업이 올해 10월에 340만 달러의 매출을 올렸다고 주장합니다. 현재 토큰은 거의 전량 유통되고 있으며, 대규모 토큰 언락은 발생하지 않고 있습니다. 만약 월 매출의 20%를 기준으로 토큰 매입 프로그램을 시행한다면, 매입 규모는 약 68만 달러에 달할 것입니다.

Haleem은 자사의 Helium + Mobile 사업이 올해 10월에 340만 달러의 매출을 올렸다고 주장합니다. 현재 토큰은 거의 전량 유통되고 있으며, 대규모 토큰 언락은 발생하지 않고 있습니다. 만약 월 매출의 20%를 기준으로 토큰 매입 프로그램을 시행한다면, 매입 규모는 약 68만 달러에 달할 것입니다.

암호화폐 시장이 약세장에 접어든 상황에서 수백만 달러 미만의 자사주 매입 자금은 그야말로 새 발의 피에 불과해 보입니다.

할림이 "우리는 헬륨 모바일의 사용자 기반을 확대하고, 네트워크 커버리지를 넓히고, 통신사 서비스 중단률을 높이는 데 모든 노력을 집중해야 합니다. 사기가 회복될 때까지 모든 자금을 이러한 분야에 투자할 것입니다."라고 말한 것도 당연합니다.

이 "오래된" 스타 프로젝트의 자사주 매입이 큰 논란을 불러일으키지 않았던 반면, 주피터 공동 창업자 시옹 옹은 다시 한번 자사주 매입 문제를 주목받게 했습니다.

주피터의 7천만 달러 규모 자사주 매입은 암호화폐 가격 하락세를 되돌리지 못했습니다.

주피터는 솔라나 생태계에서 가장 큰 탈중앙화 거래소(DEX) 통합 플랫폼이며, 주피터의 토큰인 JUP는 거버넌스와 인센티브에 사용됩니다. 1월 3일, 주피터의 창립자 중 한 명인 시옹 옹은 커뮤니티에 JUP 바이백을 중단해야 하는지에 대한 질문을 게시했습니다.

그는 "작년에 ​​JUP 자사주 매입에 7천만 달러 이상을 지출했지만, 가격은 크게 변하지 않았습니다. 그 7천만 달러를 기존 사용자와 신규 사용자 모두에게 성장 인센티브를 제공하는 데 사용할 수 있을 것입니다."라고 말하며, "우리가 그렇게 해야 할까요?"라고 질문하며 결론을 맺었습니다.

2025년 1월, 주피터는 프로토콜 수수료 수익의 50%를 JUP 토큰 매입에 사용하고 3년간 락업할 것이라고 발표했습니다.

하지만 주피터가 1년 만에 7천만 달러 상당의 펀드를 재매입한 후 주가 실적은 부진했고, 결국 0.2달러까지 하락했습니다. 이는 2024년 최고가인 2달러에서 10분의 1 수준으로 떨어진 수치입니다.

주피터의 잘 설계된 바이백 규칙에도 불구하고, 토큰 가격 변동은 그 유용성이 거의 제로에 가깝다는 것을 시사합니다.

설상가상으로, 올해 1월 31일에는 7억 개의 JUP 토큰(최대 공급량의 10%)이 풀릴 예정인데, 이는 1억 4788만 달러에 달합니다. 매수 압력이 약해지고 매도 압력이 커지면 토큰 가격은 예측 가능해집니다.

서약? 재구매 지속? 업계 리더들이 열띤 논쟁에 휩싸였다.

설상가상으로, 올해 1월 31일에는 7억 개의 JUP 토큰(최대 공급량의 10%)이 풀릴 예정인데, 이는 1억 4788만 달러에 달합니다. 매수 압력이 약해지고 매도 압력이 커지면 토큰 가격은 예측 가능해집니다.

서약? 재구매 지속? 업계 리더들이 열띤 논쟁에 휩싸였다.

헬륨(Helium)과 주피터(Jupiter) 공동 창업자들이 추진하는 자사주 매입 계획은 상당한 논쟁을 불러일으켰습니다. 솔라나(Solana) 공동 창업자인 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko, 톨리)는 전통적인 자사주 매입 방식에 명시적으로 반대하며, "장기적인 자본 형성은 분기가 아닌 수년에 걸쳐 이루어진다"고 주장합니다. 톨리는 프로젝트가 재무제표를 개선하고 전통적인 금융 방식의 지분 희석과 유사하게 담보 제공 메커니즘을 통해 수익을 상환 가능한 자산으로 확보해야 한다고 제안합니다. 이는 단기 투기꾼보다는 장기 투자자를 유인하는 효과가 있습니다.

톨리의 견해는 멀티코인 캐피털의 파트너인 카일도 공감하며, 암호화폐 팀은 장기 보유자에게 불균형적인 수익률을 제공해야 하지만 구체적인 메커니즘은 여전히 ​​개선이 필요하다고 밝혔습니다.

하지만 일부 사람들은 반대 의견을 표명했습니다.

지토(Jito)의 최고운영책임자(COO) 브라이언 스미스는 시장 침체기에 자사주 매입이 주주 가치를 크게 높일 수 있다고 밝혔습니다. 그는 "자사주 매입과 성장 투자에 의문을 제기하는 것은 타당합니다. 하지만 주가 하락을 이유로 드는 것은 납득하기 어렵습니다. 자사주 매입이 없다면 주가는 무슨 의미가 있을까요? 무엇보다 중요한 것은 자금 부족으로 인해 투자 수익률(ROI)이 높은 성장 기회에 대한 투자를 소홀히 하고 있는 것은 아닌지 생각해 봐야 한다는 것입니다. 만약 그렇다면 자사주 매입은 절대 해서는 안 됩니다. 하지만 대부분의 암호화폐 프로젝트는 여전히 자금력이 풍부하며, 탈중앙화 자율 조직(DAO)의 자금 조달 상황은 매우 불안정합니다."라고 말했습니다.

셀리니 캐피털의 파트너인 조르디는 이번 사이클에서 가장 성공적인 프로젝트들의 가격 차트가 자동 자사주 매입으로 인해 왜곡되고 혼란스러워졌다고 지적했습니다. HYPE, ENA, JUP와 같은 초기 인기 프로젝트들은 적정 멀티플을 기준으로 터무니없이 높은 가격에 수백만 달러를 자사주 매입에 쏟아부었습니다. 이로 인해 많은 개인 투자자들이 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움) 때문에 부풀려진 가격에 매수하게 되었고(가격이 시장의 흐름을 좌우함), 결국 막대한 손실을 입었습니다. 이러한 프로젝트의 창업자들은 높은 멀티플이 정당하다고 믿으며 이러한 악순환적인 사고방식에 지나치게 매료되었습니다. 몇 달간의 하락세와 이전 고점으로의 회복 가능성이 보이지 않자, 일부 투자자들은 자사주 매입 메커니즘이 비효율적이라고 비난하기 시작했습니다. 하지만 이 또한 잘못된 생각입니다. 수 세기 동안 금융 시장이 우리에게 근본적인 경제 진리를 끊임없이 상기시켜 왔음에도 불구하고, 이러한 일이 얼마나 더 반복될까요?

조르디는 개발자 급여 지급과 프로젝트 개발 자금 조달에 필요한 자금이 부족하다면, 한정된 자금을 토큰 매입에 사용해서는 안 된다고 주장했습니다. 하지만 프로젝트가 성공하여 꾸준한 수익을 창출하게 된 후, 배당금도 없고, 매입도 없고, 최소한 명확하게 정의된 재정적 효용도 없다면 토큰을 보유하는 의미가 무엇일까요?

그는 또한 구체적인 해결책을 제시했는데, 그것은 바로 가격을 기준으로 자사주 매입 규모를 결정하는 것이었습니다. 가격이 낮을 때는 더 많은 주식을 매입하고, 시장이 과열되었을 때는 매입 속도를 늦추는 것입니다. 더 나아가, 주가수익비율(P/E 비율)을 기준으로 자사주 매입을 결정할 수도 있습니다. 예를 들어, P/E 비율이 4 미만이면 100%를 매입하고, 4에서 6 사이이면 75%를 매입하는 방식입니다.