암호화폐 시장 주기: 시장 상승 및 하락 원인

머리말:

@BanklessVC의 혐오스러운 행동은 우리가 시장의 약탈적인 PvP(플레이어 대 플레이어) 단계에 진입했다는 분명한 표시입니다. 자신과 이익을 보호하십시오.
나는 이 주기가 최고조에 이르렀고 현재 암호화폐 시장이 고통을 완화하려고 시도함에 따라 자연스러운 하락을 경험하고 있다고 생각합니다. 그러나 그 고통은 한동안 지속될 수 있습니다.
Virtuals, ai16z 및 heyanon과 같은 코인은 회복 과정에서 사상 최고치를 경신할 수 있지만 서술적 위험이 있습니다. 계속해서 세계관을 재평가하세요.

시장을 더 높게 이끄는 것은 무엇입니까?

시장이 오르는 이유는 새로운 돈이 시장에 유입되기 때문인 것은 당연하다. 지금부터 '부 효과'와 관련하여 시장에 새로운 돈이 유입되는 개념에 대해 논해보겠습니다. 우리 모두는 암호화폐 산업이 세계에서 실질적인 가치(부)를 창출하고 통화 확장의 성과를 공유하기를 원해야 합니다. 이는 여러 가지 방법으로 달성할 수 있습니다.

1. 혁신을 통한 부 창출(에어드롭)

에어드롭은 암호화폐 시장에서 가치 재분배를 위한 강력한 메커니즘이 되었으며, 다양한 참여자에게 혜택을 주는 상당한 부의 효과를 창출했습니다. 2020년 9월 Uniswap 에어드롭은 400개의 UNI 토큰(출시 당시 약 1,400달러 상당)을 250,000개 이상의 주소에 배포하여 최종 총 가치가 9억 달러가 넘는 표준을 설정했습니다.

Jito 에어드랍은 솔라나 알트코인 강세장 초기 단계에서 중요한 촉매제였습니다.

2023년 12월 Jito 에어드롭에서는 총 가치가 1억 6,500만 달러에 달하는 9천만 개의 JTO 토큰이 배포되었으며, 일부 사용자는 40달러 상당의 JitoSOL을 전송하는 것만으로도 최대 10,000달러의 보상을 받았습니다. Jito 에어드랍은 솔라나의 TVL(총 고정 가치) 증가를 촉진하고 온체인 활동의 증가를 촉발했습니다. 이러한 부의 효과는 Uniswap의 UNI 토큰이 DeFi 성장에 미치는 촉매 효과와 유사하게 더 넓은 Solana 생태계의 채택과 개발을 촉진합니다.

토큰 배포에 대한 Jupiter의 접근 방식은 에어드랍의 민주화 잠재력을 더욱 보여줍니다. 그들은 7억 개의 JUP 토큰을 230만 개가 넘는 적격 지갑에 배포하여 암호화폐 역사상 가장 널리 배포되는 에어드랍 중 하나가 될 계획입니다. Jupiter의 에어드랍 전략은 장기적인 참여와 거버넌스 참여를 장려하여 생태계의 성장을 촉진하는 것을 목표로 합니다. 이러한 에어드랍은 시장 참여 확대에 놀라운 효율성을 보여주었습니다.

그게 내가 말하고 싶은 거야

부의 효과는 직접적인 금전적 이익에만 국한되지 않습니다. 이러한 에어드랍은 사용자를 이해관계자로 전환하여 거버넌스 및 프로토콜 개발에 참여할 수 있게 했습니다. 이 메커니즘은 선순환을 창출합니다. 유익한 참가자는 부를 생태계에 다시 투자하여 시장 확장과 혁신을 더욱 촉진합니다.

이러한 전략적 분포는 강력한 시장 촉매제 역할을 하며 해당 부문에서 더 넓은 강세 주기를 촉발하는 것으로 입증되었습니다. Uniswap의 에어드랍은 2020년 DeFi 여름을 촉발시켰고, 그 배포는 분산형 금융 부문에서 혁신의 물결을 촉발시켰습니다. 마찬가지로 2023년 12월 Jito의 에어드랍은 솔라나 생태계의 전환점이 되어 TVL 성장을 촉진하고 전례 없는 온체인 활동을 촉진했습니다. 유동성과 시장 신뢰도의 이러한 급증은 그에 따른 알트코인 폭발의 발판을 마련했고 상당한 성장을 가져왔습니다. 이러한 에어드롭은 실제로 전체 생태계에 대한 경제적 자극 역할을 하며, 각각의 시장 시대를 정의하는 투자 및 혁신의 자체 강화 주기를 생성합니다.

2. 부의 증가(한계구매자)

시장이 전략적 에어드롭과 같은 긍정적인 촉매를 경험할 때, 새로운 자본과 열정을 가져오는 이전에 참여했던 플레이어를 끌어들입니다. 이러한 한계 구매자의 유입은 시장 확대와 혁신의 선순환을 창출합니다.

에어드롭은 긍정적인 FOMO를 촉발하여 신규 및 기존 사용자가 시장에 더욱 깊이 참여하도록 유도했습니다.

성공적인 에어드랍과 그에 따른 시장 모멘텀을 목격한 후, 방관 중인 투자자들은 자본을 배치하기 시작했고 방관자에서 적극적인 시장 참여자로 전환했습니다. 현금에서 암호화폐로의 전환은 기존 플레이어 간의 단순한 전송이 아니라 생태계에 유입되는 진정한 새 돈을 의미합니다.

BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton과 같은 기업을 포함하여 전통적인 금융과 디지털 자산을 연결하는 제품을 만드는 대형 금융 기관이 이러한 변화를 점점 더 주도하고 있습니다. 이들의 참여는 시장을 합법화하고 관망 자금이 시장에 진입할 수 있는 더 쉬운 진입점을 제공하는 데 도움이 됩니다. 이러한 확장은 새로운 플레이어가 전체 시장 성장에 기여하는 포지티브섬 환경을 조성합니다.

제로섬 거래 환경과 달리, 새로운 플레이어가 주도하는 시장은 유동성 확대, 개발 활동 증가, 채택 확대를 통해 실질적인 부의 효과를 창출합니다. 이 긍정적인 피드백 루프는 더 많은 투자 자본을 유치하여 생태계의 성장을 더욱 촉진합니다.

3. 레버리지를 통한 부 창출(배수 확장)

강세장이 끝나면 레버리지는 가격 상승의 주요 동인이 되어 가치 창출에서 가치 증폭으로 전환됩니다. 시장이 가격 발견 단계에 진입함에 따라 거래자들은 점점 더 레버리지를 사용하여 포지션을 확대하고 상승 모멘텀의 자체 강화 사이클을 만듭니다.

비트코인이 사상 최고치 이상의 가격 발견 단계에 진입하면 거래자가 위험 노출을 극대화하려고 함에 따라 레버리지가 극적으로 증가합니다. 이는 빌린 스테이블코인이 추가 구매를 유도하고 가격을 상승시키며 더 많은 레버리지 포지션을 장려하는 연쇄 효과를 가지고 있습니다. 이 승수 효과는 가격 변동을 가속화합니다.

레버리지가 증가하면 시장에 시스템적인 취약점이 발생합니다. 더 많은 거래자가 레버리지 포지션을 취함에 따라, 특히 빌린 스테이블코인이 더 비싸지고 획득하기 어려워짐에 따라 계단식 청산 가능성이 높아집니다.

스테이블코인 차입 비용의 증가는 시장이 최종 단계에 진입하고 있음을 나타내는 주요 지표입니다. 이는 유기적 성장에서 새로운 가치가 창출되지 않고 부채를 통해 기존 가치가 증폭되는 레버리지 기반 확장으로의 중요한 전환을 나타냅니다.

이 단계에서 레버리지에 대한 의존도가 높으면 불안정한 상황이 발생하여 갑작스러운 가격 변동으로 인해 대규모 청산이 발생하여 급격한 가격 조정이 발생할 수 있습니다. 이러한 취약성은 시스템이 기본 가치 창출보다는 차입 자금에 점점 더 의존하게 되면서 강세장이 종말을 맞이하고 있다는 신호입니다.

시장이 하락한 원인은 무엇입니까?

시장에서 돈이 빠져나갔기 때문에 시장이 하락한 것도 당연하다. 이것은 본질적으로 투기꾼들이 시장의 동물적 영혼을 이용하는 역부 효과입니다. 똑똑한 돈은 이익을 확보하기 위해 테이블에서 칩을 가져가고 멍청한 돈은 청산됩니다.

1. 부는 시장에서 추출된다

암호화폐 생태계는 정기적으로 가치 추출 주기를 거치는데, 이 과정에서 능숙한 운영자는 열정적인 시장 참여자로부터 자본을 추출하기 위한 계획을 고안합니다. 가치를 분배하는 생산적인 혁신보다는 이러한 계획은 다양한 약탈적 메커니즘을 통해 체계적으로 시장에서 유동성을 제거합니다.

Bankless 이야기에서 가장 역겨운 부분은 단 2 SOL에 생태계에서 수천 개의 SOL을 빼냈다는 것입니다.

최근 Aiccelerate DAO 출시는 이러한 진화를 보여줍니다. Bankless 창립자 및 업계 베테랑과 같은 유명 고문의 지원을 받았음에도 불구하고 프로젝트는 내부자가 잠금 기간 없이 토큰을 받은 후 매각되기 시작했으며 프로젝트는 즉시 비판을 받았습니다. 유명 기업이라도 신속한 가치 추출의 수단이 될 수 있습니다.

유명인 토큰 역시 이러한 약탈적 행동을 반영합니다. 이러한 프로젝트는 악의적인 스마트 계약과 협력적인 덤핑을 통해 소매 구매자로부터 내부자에게 부를 효과적으로 이전함으로써 알트코인 주기를 죽입니다. 이러한 인출 사건은 시장의 신뢰를 훼손하고 합법적인 참가자의 의욕을 떨어뜨립니다. 지속 가능한 생태계를 구축하기보다는 더 넓은 암호화폐 생태계의 성숙도를 해치는 불신의 순환을 만들어냅니다.

나는 이전에 Messari 뉴스레터에서 이에 대해 논의한 적이 있습니다.

이러한 계획은 수익을 생태계 개발에 재투자하는 대신 체계적으로 시장에서 유동성을 배출합니다. 인출된 자금은 암호화폐 생태계에서 완전히 빠져나가는 경우가 많아 합법적인 프로젝트와 혁신에 사용할 수 있는 총 자본이 줄어듭니다.

명백한 사기에서 유명 인사의 지원을 받는 정교한 운영으로의 진화는 우려스러운 추세를 나타냅니다. 기존 기관이 신속한 가치 추출에 참여하면 시장 참여자가 합법적인 프로젝트와 교묘한 사기를 구별하는 것이 점점 더 어려워집니다.

2. 판매자만

BAYC가 불과 3개월 만에 1위를 차지했다는 사실에 놀라셨나요?

시장이 하락하기 시작하면 중요한 비대칭성이 드러납니다. 즉, 시장 변화를 인지하고 있는 정교한 플레이어와 여전히 낙관론을 믿는 개인 투자자 사이의 격차가 발생합니다. 이 단계에서 시장은 새로운 자본의 유입이 아니라 숙련된 거래자들의 계획적인 유동성 추출이 특징입니다.

전문 거래자와 투자 회사는 대중의 낙관론을 유지하면서 위험 노출을 줄이기 시작했습니다. 벤처 캐피털 회사는 OTC 시장과 전략적 출구를 통해 조용히 포지션을 청산하여 시장 영향을 피하면서 자본을 보호합니다. 이러한 접근 방식은 대량의 자본이 시스템에서 빠져나가는 경우에도 안정성에 대한 환상을 만들어냅니다.

현명한 투자자들은 DeFi 프로토콜과 거래 장소에서 유동성을 인출하기 시작했습니다. 이러한 미묘하지만 꾸준한 유동성 흐름은 그 효과가 일반 관찰자에게 즉시 표시되지는 않지만 점점 더 취약한 시장 상황을 만듭니다.

일부 현명한 투자자들이 테이블에서 칩을 가져가는 것 같습니다.

거부: 숙련된 플레이어가 수익을 낼 수 있지만 개인 투자자는 여전히 하락이 일시적인 구매 기회라고 믿는 경우가 많습니다. 이러한 인지 부조화는 다음에 의해 강화됩니다.

소셜 미디어의 정보 고치는 낙관적인 내러티브를 유지합니다

강세장 미실현 이익에 대한 애착

"다이아몬드 손" 사고방식에 대한 잘못된 해석

대부분의 개인 투자자들은 최고의 출구 지점을 놓치고 초기 하락세를 유지하며 자신의 결정을 정당화하려고 노력합니다. 하락 추세가 뚜렷해지면 상당량의 가치가 손실되고 패닉이 증가하며 매도 압력이 강화됩니다.

전문 자본의 꾸준한 철수로 인해 시장 상황이 악화되었으며, 이후 매도 주문이 가격에 점점 더 큰 영향을 미치게 되었습니다. 시장 깊이의 악화는 큰 가격 변동이 근본적인 취약점을 드러낼 때까지 눈에 띄지 않는 경우가 많습니다.

강세장에 신규 진입자가 주도하는 포지티브섬 환경과 달리, 이 단계는 자본이 체계적으로 암호화폐 생태계에서 빠져나가고 나머지 참가자가 지속적으로 증가하는 손실을 흡수해야 하기 때문에 순수한 가치 파괴를 나타냅니다.

3. 활용폭발(청산연쇄반응)

시장 항복의 마지막 단계에서는 워렌 버핏이 다음과 같이 유명하게 말했듯이 과도한 레버리지의 파괴적인 효과가 드러났습니다. “조류가 지나간 후에야 누가 알몸으로 수영하고 있었는지 알 수 있습니다.” 암호화폐 시장에서 가장 극적인 붕괴가 지금 일어나고 있습니다. 이 원칙을 명확하게 표현한 것입니다.

문제는 2022년 6월 3AC의 100억 달러 규모 헤지펀드가 붕괴되면서 시작됐다. LUNA의 2억 달러와 Grayscale Bitcoin Trust에 대한 상당한 노출을 포함한 레버리지 포지션으로 인해 일련의 강제 청산이 촉발되었습니다. 이 펀드의 실패로 인해 20개 이상의 기관이 채무 불이행으로 인해 영향을 받는 등 상호 연결된 대출이 얽혀 있음이 드러났습니다.

FTX의 붕괴는 숨겨진 레버리지의 위험성을 더욱 보여줍니다. Alameda Research는 100억 달러의 FTX 고객 자금을 빌려 지속 불가능한 레버리지 구조를 만들어 궁극적으로 두 기관 모두의 붕괴로 이어졌습니다. 공개된 내용에 따르면 알라메다 자산 146억 달러 중 40%가 비유동 FTT 토큰을 보유하고 있어 레버리지 포지션의 취약성이 드러났습니다.

@Saypien_의 오래된 연구

이러한 붕괴는 광범위한 시장 전염 효과를 촉발했습니다. 3AC의 붕괴로 인해 BlockFi, Voyager 및 Chelsea를 포함한 여러 암호화폐 대출 기관이 파산했습니다. 마찬가지로, FTX의 붕괴는 업계 전반에 도미노 효과를 가져왔고, 많은 플랫폼이 인출을 중단하고 결국 파산 신청을 했습니다.

지속적인 청산은 시장 깊이의 진정한 모습을 드러냅니다. 레버리지 포지션이 강제 청산되면 자산 가격이 급락하고 추가 청산이 발생하는 악순환이 발생한다. 이는 시장의 겉보기 안정성이 실제 유동성보다는 레버리지에 의해 얼마나 뒷받침되는지를 보여줍니다.

이러한 추세는 성숙하다고 생각되는 많은 기관들이 실제로 위험 관리가 부적절하고 레버리지가 과도한 상태에서 알몸으로 헤엄치고 있다는 사실을 드러냈습니다. 이러한 위치의 상호 연결된 특성은 실패가 시스템 전체의 위기를 촉발하여 전체 암호화폐 생태계의 취약성을 노출시킬 수 있음을 의미합니다.

미래를 내다보며 - 내러티브 위험

이 글의 제목은 다소 도발적입니다. 내 직감은 이것이 비록 고통스럽기는 하지만 건전한 시장 변화일 뿐이라고 말합니다. 우리는 다시 돌아올 것입니다. 특히 비트코인의 가격 목표는 상당히 높게 유지됩니다. 하지만 저는 칩을 테이블에서 치우고 이것이 실제로 끝이라면 다음 주기까지 기꺼이 가지고 갈 비트코인 이익을 확보했습니다. 이익 때문에 파산하는 사람은 없다는 것을 기억하십시오.

나는 시장 내러티브를 따르는 것의 중요성과 오래된 동전에 집착하지 않는 것의 중요성에 대해 여러 번 글을 썼습니다. 이 시장이 오랫동안 침체되어 있을수록 이야기는 더 많이 바뀔 것입니다. 내일 아침 시장이 완전히 회복된다면 가상, ai16z 및 가상 기반 토큰이 계속해서 승리할 것으로 예상합니다. 그러나 시장 회복이 더 오래 걸리면 신흥 코인을 주시하여 새로운 유입을 유치할 수 있는지 확인해야 합니다.

내가 통화 보유 편견을 가지지 말라고 말하고 있다는 것을 이해해야 합니다. 정말로 확고한 믿음이 없다면 경기 침체까지 통화를 보유하지 마십시오. 비록 새로운 사상 최고치를 달성하더라도 적시에 새로운 코인으로 전환하지 않음으로써 많은 잠재적 이익을 놓치게 될 것이라고 확신합니다.