저자: 장밍(张明), 중국사회과학원 금융연구소 부소장, 국가금융발전실험실 부소장

최근 미국은 암호화폐와 암호화폐 자산의 개발에 대한 강력한 지원을 발표했으며, 국가적인 전략적 비트코인 ​​매장을 구축할 것이라고 발표했습니다. 이 정책 이니셔티브는 전 세계적으로 디지털 통화에 대한 논의와 상상력을 크게 자극했습니다. 디지털 화폐는 암호화와 분산원장 기술을 기반으로 디지털 형태로 존재하는 새로운 유형의 화폐로, 분산화, 추적성, 불변성의 특성을 가지고 있습니다. 합법적인 디지털 화폐와 가상 디지털 화폐를 포함하여 거래 및 가치 저장에 사용될 수 있습니다. 급속한 발전은 새로운 통화 형태와 자산 범주를 제공할 뿐만 아니라, 국제 금융 시스템의 재건에 상당한 영향을 미칠 수도 있습니다.

디지털 화폐의 3가지 종류와 그 특징

현재 세계에는 세 가지 주요 유형의 디지털 통화가 있는데, 비트코인으로 대표되는 암호화폐, USDT와 USDC로 대표되는 스테이블코인, 디지털 RMB(e-CNY)로 대표되는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 있습니다. 이 세 가지 디지털 통화는 각각 고유한 특징을 가지고 있습니다.

암호화폐의 가치는 국가의 국가 신용이나 해당 통화에 고정된 다른 통화 또는 금융 자산에 의해 결정되는 것이 아니라 엄격한 컴퓨터 알고리즘에 의해 결정됩니다. 예를 들어, 비트코인은 일련의 컴퓨터 알고리즘에 의해 결정되며 강력한 컴퓨팅 파워를 갖춘 고성능 컴퓨터에 의한 "채굴"을 통해 생성되어야 합니다. 비트코인의 총량은 알고리즘에 의해 2,100만개로 고정되어 있습니다. 현재 시중에 유통되고 있는 비트코인은 약 1,980만개로, 이는 앞으로 '채굴'을 통해 발견되기를 기다리는 비트코인이 약 100만개에 불과하다는 것을 의미합니다. 비트코인의 가장 중요한 특징은 분산성이며, 비트코인의 생성은 어느 국가의 신용과도 연계되지 않습니다. 금과 비슷한 고정된 총액이라는 점 때문에 모든 중앙은행의 인플레이션 경향을 극복할 수 있으며, 따라서 국가 통화 위험을 헤지할 수 있는 것으로 간주됩니다. 비트코인의 가장 큰 문제는 가격이 극심하게 변동한다는 것입니다. 비트코인 1개의 가격은 한때 10만 달러를 상회했지만, 2025년 3월 초에 약 8만 6천 달러로 하락했습니다.

스테이블코인의 가치는 고정된 다른 통화나 금융 자산에 의해 결정됩니다. 현재 시장에서 가장 인기 있는 스테이블코인은 USDT와 USDC이며, 두 코인을 합치면 글로벌 스테이블코인 시장 가치의 약 90%를 차지합니다. 이름에서 알 수 있듯이 USDT와 USDC는 모두 미국 달러에 1:1의 환율로 고정되어 있기 때문에 미국 달러 스테이블코인이라고도 합니다. 이 외에도 유로, 금, 암호화폐, 상품 바구니 등에 고정된 스테이블코인도 있습니다. 스테이블코인 한 단위를 발행하려면 이를 뒷받침할 고정된 금액의 화폐나 금융 자산이 있어야 합니다. 따라서 가격 변동이 심한 암호화폐에 비해 스테이블코인의 가격은 훨씬 더 안정적입니다.

중앙은행 디지털 화폐는 특정 국가의 중앙은행이 발행하는 디지털 화폐를 말합니다. 이 디지털 화폐는 국가의 주권 신용으로 뒷받침되며 1:1 비율로 해당 국가의 일반 통화에 고정됩니다. 중앙은행 디지털화폐의 가장 큰 장점은 한 국가의 중앙은행에서 발행하며, 가치가 크게 변동하더라도 중앙은행의 최후대출자 기능을 통해 지원할 수 있어 재무적 위험이 매우 낮다는 점입니다. 그러나 중앙은행 디지털 통화의 평판은 해당 국가의 일반 통화에 의해 영향을 받습니다. 어느 한 나라의 일반 통화 환율이 크게 변동하거나 구매력이 급격히 하락할 경우, 해당 국가의 중앙은행 디지털 통화의 매력은 자연스럽게 약해질 것입니다.

국제 금융 시스템에 대한 비트코인의 영향

비트코인은 디지털 화폐의 한 유형이기는 하지만 다음 두 가지 특성 때문에 화폐의 기능을 실제로 수행할 수 없습니다. 한편, 비트코인 ​​가격의 엄청난 변동으로 인해 비트코인은 다른 상품의 계산 단위로 사용되거나 다른 상품 간 거래를 위한 통화 매개체로 사용되는 데 어려움을 겪고 있습니다. 다른 한편으로는 비트코인의 총량이 제한되어 있기 때문에 비트코인을 경제 활동을 규제하는 통화로 사용하는 데 어려움이 있습니다. 평소에는 전체 경제 규모가 증가함에 따라 한 국가의 중앙은행은 관련 수요를 충족하기 위해 계속해서 새로운 통화를 발행하며, 한 국가의 총 통화 규모는 일반적으로 계속 증가합니다.

따라서 비트코인은 실제 화폐라기보다는 독특한 스타일을 지닌 금융 자산이며, 그 자체로 투자 가치가 있다는 것이 그 본질이다. 시장에서는 비트코인이 위험 자산인지 안전 자산인지에 대한 논란이 많습니다. 비트코인 자체의 가격 변동이 엄청나다는 점을 고려하면, 비트코인은 오히려 위험한 자산에 가깝습니다. 하지만 비트코인의 가격 추세가 미국 달러 환율 추세와 대체로 반비례한다는 점을 고려하면, 미국 달러 환율 변동으로부터 헤지할 수 있는 안전 자산으로 보입니다.

스테이블코인이 국제 금융 시스템에 미치는 영향

3가지 디지털 화폐 중에서 실제로 국제 금융 시스템에 큰 영향을 미칠 수 있는 것은 스테이블코인이다. 앞서 언급했듯이, 스테이블코인은 국가 통화에 고정되어 있기 때문에 간접적으로 국가 통화의 속성을 가지고 있습니다. 미국 달러 스테이블코인은 미국 달러의 관련 특성을 가지고 있으며, 환율이 전반적으로 안정적이기 때문에 모든 이해관계자의 투자자들에게 더 쉽게 수용됩니다.

최근 몇 년 동안 글로벌 스테이블코인 시장 가치는 급속히 성장하여 2024년 말까지 약 1,800억 달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 현재 스테이블코인은 다음과 같은 분야를 "정복"하고 있습니다. 첫째, 미국 달러 스테이블코인은 암호화폐 시장에서 교환 수단이 되기 시작했습니다. 즉, 비트코인, 이더리움 등의 암호화폐가 다른 통화와 거래될 때, 양측 모두 지불 수단으로 미국 달러 스테이블코인을 사용하는 경향이 점차 커지고 있다. 이는 가상 세계에서 미국 달러 스테이블코인이 미국 달러의 역할을 하기 시작했다는 것을 의미합니다. 둘째, 분산형 금융 시스템(DeFi)에서 일부 기관은 유동성 지원을 위해 미국 달러 스테이블코인을 사용하기 시작했습니다. 예를 들어, 해당 기관이 대출을 받아야 하는 경우, 특정 기관에서 미국 달러 스테이블코인 대출을 직접 신청할 수 있습니다. 셋째, 자국 통화의 구매력과 환율이 크게 변동하는 일부 개발도상국에서는 주민과 기업이 미국 달러 스테이블코인을 부를 저장하는 신뢰할 수 있는 국제 통화로 사용하기 시작했습니다. 어느 정도까지 미국 달러 스테이블코인은 현지 통화를 대체하기 시작했습니다.

미국 달러 스테이블코인은 전통적인 화폐 유통 영역과 가상 세계 화폐 유통 영역 간의 연결을 강화할 뿐만 아니라 일부 개발도상국의 가계와 기업의 미국 달러 수요 격차를 메웁니다. 따라서 이 디지털 통화는 국제 금융 시스템에서 미국 달러의 국제 통화 지위를 강화할 가능성이 높습니다. 미국 달러 스테이블코인이 미국 달러의 국제적 신용을 가상 세계의 응용 시나리오와 더욱 밀접하게 연결하면, 미국 달러의 패권을 크게 공고히 할 수 있습니다.

중앙은행 디지털화폐가 국제금융시스템에 미치는 영향

중앙은행 디지털 화폐는 실제로 가상 세계의 주권 화폐입니다. 이 유형의 화폐는 더 강력한 평판과 더 낮은 위험을 가지고 있지만 궁극적으로는 국가의 실제 화폐의 경쟁력에 달려 있습니다. 물론 이 중앙은행 디지털화폐가 어느 정도까지 활용될 수 있는가도 중요한 이슈다. 예를 들어, 인민폐(RMB)는 안정적인 가치를 지닌 주권 신용 통화로 전 세계적으로 인정받고 있습니다. 그러나 현재 디지털 RMB는 소매 시나리오, 즉 개인과 기업 간 거래에만 사용할 수 있으며 디지털 RMB는 현재 현금(M0)만 대체할 수 있습니다. 이러한 제한으로 인해 기업 간 거래, 기업과 금융기관 간 거래, 금융기관 간의 거래에는 현재 디지털 RMB가 적용되지 않습니다. 즉, 현재 디지털 인민폐 개발을 저해하는 주요 요인은 사용 시나리오의 제한이라는 의미입니다. 중국인민은행이 실험 초기 단계에서 현금(M0)을 대체하는 디지털 RMB만 허용하는 이유는 이것이 현재 상업은행 시스템에 미치는 영향이 적은 솔루션이기 때문입니다.

대처 전략

현재 전 세계적으로 디지털 화폐의 개발 방향은 암호화폐, 스테이블코인, 중앙은행 디지털 화폐의 세 가지로 나뉜다. 각 방향에는 장단점, 개발 전망, 적용 방향이 있다. 어느 한 쪽에만 베팅하는 것이 아니라, 세 가지 접근 방식을 취하고 동시에 베팅하여 디지털 화폐나 디지털 자산의 개발로 인한 이익을 극대화하는 것이 가장 좋습니다. 한편, 디지털 인민폐의 대체 범위를 가능한 한 빨리 M0(현금)에서 M1(현금+수요예금)으로, 심지어 M2(현금+모든 예금)로 확대해야 합니다. 디지털 인민폐의 대체 범위를 M0에서 M1, 심지어 M2로 업그레이드해야만 디지털 인민폐의 응용 시나리오를 전면적으로 확대하고, 국내외에서 디지털 인민폐 사용을 촉진하며, 인민폐의 국제화를 도울 수 있습니다. 다른 한편으로는 중국의 안정적인 통화 건설을 촉진합니다. 인터넷 플랫폼에서 디지털 토큰의 사용을 확대하고, 인민폐의 국가 신용을 중국 플랫폼의 글로벌 응용 시나리오와 더 잘 결합합니다. 설계와 위험 관리가 적절한 한, 이러한 플랫폼에서 디지털 토큰의 사용을 확대하면 RMB의 국제 통화 지위를 크게 확대할 수 있으며, 따라서 미국 달러 스테이블코인의 도전에 보다 차분하게 대응할 수 있습니다. 또한, 국제통화기금(IMF) 차원에서 디지털 특별인출권(e-SDR)의 시범 실시 및 홍보를 장려할 수 있습니다. 특별인출권(SDR)은 국제통화기금(IMF)이 만든 초국가적 통화로, 미국 달러, 유로, 런민비, 엔, 영국 파운드로 구성된 통화 바스켓에 고정되어 있습니다. 위 5개 통화의 현재 가중치는 각각 41.73%, 30.93%, 10.92%, 8.33%, 8.09%입니다. 현재 SDR은 IMF와 회원국 간 거래, 그리고 회원국 간의 거래에만 사용할 수 있습니다. 여러 디지털 통화가 번성하는 것은 당연히 미국 달러가 디지털 통화 개발 궤적을 독점하는 것보다 낫습니다. e-SDR은 디지털 분야와 가상 공간에서 초국가적 준비화폐의 사용을 확대할 수 있으며, 또한 국제 통화 시스템의 다각화를 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다.