호르무즈 해협을 둘러싼 석유 전쟁이 촉발되면서 연방준비제도는 6월 금리 인하를 앞두고 한발 물러섰습니다.

미국 노동통계국은 3월 11일 2월 소비자물가지수(CPI) 보고서를 발표했습니다. 계절 조정 CPI는 전월 대비 0.3% 상승했고, 전년 동기 대비 상승률은 1월과 동일한 2.4%를 기록했습니다. 근원 CPI는 전월 대비 0.2%, 전년 동기 대비 2.5% 상승했습니다.

지난달과 마찬가지로 에너지 지수는 전월 대비 0.5% 상승했으며, 휘발유 가격은 전월 대비 0.8% 올랐지만 전년 동기 대비로는 여전히 5.6% 하락했습니다. 식품 지수는 전월 대비 0.4%, 전년 동기 대비 3.1% 상승했습니다. 주택 지수는 전년 동기 대비 3.0% 상승했으며, 전월 대비 상승률은 0.2%에 그쳐 임대료 및 임대료 부담이 다소 완화되었음을 보여줍니다.

이번 보고서는 대체로 시장 기대치와 일치했으며, 인플레이션은 2.4%로 정체되었고, 핵심 지표들은 급격한 하락 조짐을 보이지 않았습니다. 2월 데이터 수집은 이란에 대한 미국과 이스라엘의 첫 공습 직전인 2월 말에 종료되었기 때문에 이후 에너지 가격 변동의 영향을 완전히 반영하지 못했습니다. 일부 분석가들은 정부 셧다운 기간 동안 데이터 입력 방식의 차이로 인한 약간의 하향 편향을 제거하면 실제 인플레이션은 2.8%에 더 가까울 수 있으며, 반대로 관세 전가 효과를 제외하면 약 2.2%까지 떨어질 수 있다고 지적했습니다. 그러나 어떤 조정을 하더라도 인플레이션은 여전히 연준의 목표치인 2%에 한참 못 미치며, 특히 주택과 서비스 등 일부 품목의 물가상승률이 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다.

모건 스탠리는 연준이 이르면 6월에 금리 인하를 재개할 수 있지만, 이란과의 갈등으로 인한 유가 충격이 이 과정을 지연시킬 수 있다고 지적했습니다.

은행 소속 경제학자들은 에너지 가격 상승으로 인플레이션 압력이 악화될 가능성에도 불구하고, 연준이 올해 6월과 9월에 각각 25bp씩 금리를 인하할 것이라는 기존 전망을 유지하고 있습니다. 그러나 그들은 연준이 첫 금리 인하를 9월이나 심지어 12월까지 연기할 수도 있다고 보고 있으며, 이 경우 다음 금리 인하는 2027년까지 미뤄질 수 있습니다.

폴리마켓의 데이터에 따르면 현재 시장에서는 9월 금리 인하 확률을 81%, 6월 금리 인하 확률을 64%, 4월 금리 인하 확률을 12%로 예상하고 있습니다.

하반기를 내다보면 연준의 금리 인하 경로는 여전히 불확실합니다. 전쟁의 전개, 인플레이션 추이, 고용 지표가 주요 변수가 될 것입니다. 에너지 가격이 계속 상승한다면 연준은 고금리 사이클을 연장할 수 있습니다. 반대로 지정학적 위험이 완화되고 근원 인플레이션이 하락한다면 한두 차례 금리 인하 여지가 생길 수 있습니다. 암호화폐 자산의 경우, 지속적인 고금리는 투자 심리와 가치 평가를 억제하겠지만, 금리 인하에 대한 명확한 신호가 나타나면 시장 유동성이 회복되어 비트코인 가격 상승을 견인할 것입니다.

석유 위기가 임박하면서 호르무즈 해협이 관심의 중심이 되고 있다.

미국과 이란 간의 군사적 충돌이 동시에 발발하면서 정책 균형은 더욱 악화되었다.

2월 28일, 미국과 이스라엘은 이란에 대한 합동 공습을 감행했고, 이 공습은 여러 차례의 공격과 에너지 시설에 대한 위협, 그리고 지역적 파급 효과를 야기하며 거의 2주 동안 지속되었습니다. 이란이 호르무즈 해협을 장악할 가능성은 세계 에너지 공급에 대한 우려를 불러일으켰고, 이는 소비자물가지수(CPI) 에너지 부문의 초기 반등으로 나타났습니다.

이란 혁명수비대(IRGC)는 호르무즈 해협을 통해 "단 1리터의 석유"도 통과시키지 않겠다고 명시적으로 경고했으며, 봉쇄가 계속될 경우 유가가 배럴당 200달러까지 치솟을 것이라고 선언했습니다. 세계적인 에너지 수송의 요충지인 호르무즈 해협은 현재 사실상 폐쇄된 상태입니다. 위성 데이터에 따르면 대부분의 유조선은 해협 양쪽에 발이 묶이거나 우회하고 있습니다. 이란 방송은 해협을 통과하려는 모든 선박을 공격할 것이라고 경고했습니다. 미 해군이 호위를 제공하고 있지만, 그 범위가 제한적이어서 실제 통행량은 급격히 감소했습니다.

호르무즈 해협은 매일 약 2천만 배럴의 원유와 석유 제품을 수송하며, 이는 전 세계 원유 소비량의 약 20%, 해상 액화천연가스(LNG) 수송량의 5분의 1에 해당합니다. 이러한 LNG 수송은 주로 사우디아라비아, 이라크, 아랍에미리트, 쿠웨이트, 이란의 수출품으로 이루어지며, 주요 목적지는 아시아(중국, 인도, 일본, 한국)입니다. 이 병목 현상이 해소되면서 전 세계 공급에 구조적인 공백이 즉시 발생했습니다.

거시경제적 전달 메커니즘 관점에서 볼 때, 미국과 이란 간의 갈등은 핵심 경로인 유가를 통해 연준의 금리 인하 경로를 체계적으로 제약합니다. 첫째, 이 갈등은 세계 석유 공급 안보에 직접적인 영향을 미칩니다. 호르무즈 해협은 전 세계 해상 석유 교역량의 약 21%를 처리하는데, 해상 운송 차질이나 군사적 위협은 즉시 위험 프리미엄을 증가시켜 국제 유가에 상당한 상승 압력을 가합니다. 이란은 갈등이 지속될 경우 봉쇄를 유지하겠다고 위협했으며, 분석가들은 단기적으로 유가가 배럴당 120~150달러, 또는 그 이상으로 상승할 수 있다고 경고합니다. 장기적으로, 해협이 수주간 폐쇄될 경우 1970년대 에너지 쇼크가 재현될 수 있으며, 여기에 비용 상승 인플레이션이 더해질 수 있습니다.

역사적 사례는 이러한 논리를 명확히 보여줍니다. 1990년 걸프전 당시 유가 급등은 연준의 금리 인하 사이클 중단을 초래했고, 2011년 중동 정세 악화와 2022년 러시아-우크라이나 분쟁 이후 발생한 에너지 가격 충격은 모두 연준으로 하여금 긴축 기조를 연장하거나 금리 인하 시기를 연기하도록 만들었습니다. 현재 미국과 이란 간의 상황이 아직 본격적인 에너지 위기로 비화되지는 않았지만, 유가에 지속적인 영향을 미치는 것만으로도 연방공개시장위원회(FOMC)는 금융 여건과 인플레이션 전망을 더욱 보수적으로 평가하고, 위험을 증폭시킬 수 있는 금리 인하 신호를 자제하게 될 것입니다.

시장 데이터에 따르면 3월 12일 브렌트유 선물은 100달러 선을 다시 돌파하며 하루 만에 거의 9% 상승했습니다. 서부 텍사스산 원유(WTI)는 현재 93.52달러에 거래되고 있으며, 이는 하루 만에 8% 이상 오른 가격입니다.

비트코인의 다음 행보는 무엇일까요?

2025년 10월 이후 글래스노드의 시간별 온체인 데이터에 따르면 단기 보유자의 7일 지수 이동 평균이 1 미만인 0.985를 유지하고 있으며, 이는 최근 매수자들이 손실을 보고 매도하고 있음을 보여줍니다. 이는 약세장의 전형적인 특징입니다.

가격은 실현 가격인 54,400달러와 실제 시장 평균인 78,400달러 사이에 머물렀으며, 수익률은 70,000달러를 확실히 넘어서기 전까지 뚜렷한 음의 왜곡을 보였다.

윈터뮤트는 현재 거시경제적 요인이 시장을 지배하고 있지만, 지난주 주식, 채권, 심지어 금까지 하락하는 와중에도 암호화폐는 회복력을 보였다고 지적했습니다. 지난 몇 분기 동안 암호화폐와 주식 간의 높은 상관관계가 무너지기 시작한 것입니다. 가장 유력한 설명은 한계 매도세가 줄어들었다는 점입니다. 암호화폐 시장의 레버리지는 약 600억 달러로, 최고치의 절반 수준입니다. 반면 금에 대한 투기적 보유량은 상당히 증가했습니다. 모든 자산이 하락할 때 암호화폐는 강제 매도 압력을 훨씬 덜 받게 됩니다.

12~18개월 관점에서 볼 때 현재 가격 수준은 상당히 매력적이지만, 비트코인 매수자들이 진입하려는 가격 범위는 현재 가격부터 최저 5만 달러까지 넓게 펼쳐져 있습니다. 추가 하락 여지는 여전히 존재하지만, 디레버리징 단계는 대부분 마무리된 것으로 보입니다. 현재 암호화폐는 안정적인 흐름을 보이며 다른 위험 자산과의 격차를 좁혀가고 있습니다. 거래량이 회복된 후에도 이러한 상승세가 지속될지는 지켜봐야 합니다. 다음 주에 열리는 연방공개시장위원회(FOMC) 회의는 단기적인 촉매제가 될 것입니다.

비트겟(Bitget) 데이터에 따르면 귀금속 시장에서 금은 현재 약 5,153달러, 은은 약 85달러에 거래되고 있습니다. 미국 달러 지수(DXY)는 현재 99.35에서 99.48 사이에서 등락하고 있습니다. 미국 국채의 경우, 10년 만기 국채 수익률은 현재 4.21%~4.25% 수준으로, 장중 소폭 상승했습니다.