스테이블코인은 매력적이죠. 미국에서 곧 시행될 스테이블코인 관련 법안은 금융 시스템을 업그레이드할 수 있는 천재일우의 기회입니다.

금융 역사학자들은 이것이 약 반세기 전에 있었던 금융시장 펀드의 탄생과 발전 궤적과 놀라울 정도로 유사하다고 생각할 것입니다.

금융시장 펀드는 1970년대에 주로 기업의 현금 관리 솔루션으로 발명되었습니다.

당시 미국의 은행은 당좌예금 잔액에 대한 이자를 지급하는 것이 금지되어 있었고, 기업은 일반적으로 저축 계좌를 개설할 수 없었습니다. 기업이 유휴 자금으로 수입을 얻으려면 미국 재무부 채권을 매수하거나, 환매 계약을 체결하거나, 상업 수표나 양도성 예금증서에 투자해야 합니다. 현금을 관리하는 데도 그렇게 번거롭고 복잡한 과정이 필요합니다.

금융시장 펀드는 각 주식 가격을 1달러로 고정한 일정한 주식 가치 구조를 사용합니다.

Reserve Fund, Inc.는 1971년에 100만 달러의 자산으로 시작하여 "일시적 현금 잔액의 직접 투자에 대한 편리한 대안"으로 자리매김한 최초의 머니 마켓 펀드였습니다. 이러한 자금은 일반적으로 국채, 상업 수표, 은행 인수 어음 또는 예금증서와 같은 금융 시장 상품에 투자되었습니다.

드레이퍼스(현 뉴욕멜론은행), 피델리티 인베스트먼트, 뱅가드 그룹 등 대형 투자 회사도 곧바로 뒤를 따랐습니다. 1980년대 뱅가드 그룹의 전설적인 뮤추얼펀드 사업 성장의 절반 가까이가 자금시장 펀드에서 나왔습니다.

전 연방준비제도이사회 의장 폴 볼커(1979~1987년 재임)는 금융시장 펀드를 강력히 비판했으며, 2011년까지도 이에 반대 입장을 표명했습니다.

오늘날 정책 입안자들이 스테이블코인에 대해 제기하는 비판 중 대부분은 반세기 전에 통화 시장 펀드에 대해 제기했던 비판과 동일하다. * 체계적 위험과 은행 부문의 건전성에 대한 위협. 보험예금기관(은행 등)과 달리, 자금시장 펀드는 예금 보험과 최후대출자 메커니즘이 없기 때문에 예금 인출 사태가 발생하기 쉽고, 금융 불안정성과 전염 위험이 커집니다. 또한, 보험은행에서 자금시장 펀드로 예금이 흘러들어가면 은행이 저렴하고 안정적인 예금 기반을 잃게 되어 은행 산업이 약해질 것이라는 우려도 있습니다.

* 불공정한 규제 차익 거래. 금융시장 펀드는 1달러의 안정적인 순자산가치를 유지함으로써 준은행 서비스를 제공하지만, 엄격한 규제나 자본 요건이 적용되지 않습니다.

* 통화정책 전달이 약화되었습니다. 더 많은 자금이 은행 시스템에서 빠져나와 통화 시장 펀드로 유입되면서 준비금 요건과 같은 전통적인 통화 정책 도구의 효과가 떨어지고, 이로 인해 연방준비제도의 통화 정책의 효과성이 약화될 수 있습니다.

현재 금융시장 펀드는 7조 2,000억 달러가 넘는 금융자산을 보유하고 있습니다. 참고로, M2 통화 공급량(기본적으로 머니마켓펀드 자산은 제외)은 21.7조 달러입니다.

1990년대 후반에 운용 자산이 급속히 성장한 것은 금융 규제 완화(금융 서비스 현대화법(GLBA)으로 글래스스티걸법이 폐지되고 금융 혁신의 물결이 촉발됨) 덕분이었습니다. 동시에, 인터넷 붐으로 인해 보다 효율적인 전자 거래 시스템이 구축되었고, 이로 인해 자금이 금융 시장 펀드로 흐르는 속도가 빨라졌습니다.

1990년대 후반에 운용 자산이 급속히 성장한 것은 금융 규제 완화(금융 서비스 현대화법(GLBA)으로 글래스스티걸법이 폐지되고 금융 혁신의 물결이 촉발됨) 덕분이었습니다. 동시에, 인터넷 붐으로 인해 보다 효율적인 전자 거래 시스템이 구축되었고, 이로 인해 자금이 금융 시장 펀드로 흐르는 속도가 빨라졌습니다.

패턴을 보시나요? (반세기가 지난 지금도 머니마켓펀드를 둘러싼 규제 전쟁은 끝나지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다. SEC는 2023년에 머니마켓펀드 개혁 계획을 통과시켰는데, 여기에는 최소 유동성 요건을 높이고 관리자의 투자자 환매 제한 권한을 제거하는 내용이 포함되어 있습니다.)