글쓴이: 리암 아키바 라이트

미국 의회가 CLARITY 법안을 추진함에 따라, 암호화폐와 증권의 경계를 어떻게 정의해야 하는지에 대한 논쟁이 점차 대중의 관심사로 떠오르고 있으며, 서로를 비난하는 익숙한 양상으로 변모하고 있습니다.

비평가들은 이 법안의 구조가 기존의 규제 대상 기관들의 경쟁 우위를 강화할 수 있다고 주장하며, 중앙 집중식 플랫폼들이 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 공정한 경쟁을 어렵게 만들기 위해 암묵적으로 개정안을 지지했다는 의혹을 제기하고 있습니다.

클래리티 법안은 시장 구조 개선 법안으로 알려져 있지만, 가장 중요한 쟁점은 유통 채널 분야에 있을 수 있습니다.

스테이블코인 보상은 "미국 달러 보유"를 별도의 자산 클래스로 만들었으며, 은행 업계는 이러한 현상이 예금 시스템 밖에서 일반화되는 것을 막기 위해 고심하고 있습니다. 암호화폐 플랫폼들은 이러한 보상을 이자가 아닌 고객 충성도 혜택으로 홍보하고 있으며, 입법자들은 디지털 현금의 본질을 유지하면서 "수익 목적 보유"를 제한할 수 있는 적절한 법률 문구를 찾기 위해 노력하고 있습니다.

은행 업계는 개인 투자자를 대상으로 하는 스테이블코인 수익률 상품에 저항하는데, 이는 그러한 상품이 예금 금리 및 고객 결제 관계에 직접적인 영향을 미쳐 소비자 금융을 지탱하는 데 방해가 되기 때문입니다.

암호화폐 수익률이 은행 예금 금리에 압력을 가하면서 금리 스프레드가 확대되고 있습니다.

연방예금보험공사(FDIC)가 2025년 12월 15일에 발표한 최신 월간 금리 상한 보고서에 따르면, 금리 상한 체계에 적용된 전국 예금 금리는 저축 예금 0.39%, 이자 지급식 당좌 예금 0.07%, 머니마켓 예금 0.58%입니다.

같은 보고서에서 만기일이 없는 이러한 예금 상품에 해당하는 정부 채권의 기준 수익률은 3.89%입니다.

이 금리 스프레드는 은행 수익을 직접적으로 측정하는 지표는 아니지만, 고객 행동, 결합 서비스, 계좌 이체 제한 등으로 예금 잔액이 고정될 경우 소매 예금 금리가 국채 금리보다 훨씬 낮아질 수 있다는 사실을 보여줍니다.

은행 금리 비교표 (2025년 12월 15일 기준)

스테이블코인 보상은 이러한 스프레드를 줄여 개인 투자자에게 달러 잔액을 보유할 수 있는 또 다른 옵션을 제공하며, 수익률은 단기 국채 수익률에 근접합니다.

미국 재무부의 일일 수익률 곡선 데이터에 따르면 2025년 11월 28일 기준 3개월 만기 국채 수익률은 3.88%로, 연방예금보험공사(FDIC) 보고서의 기준 수익률인 3.89%와 거의 일치했습니다.

스테이블코인 수익률이 이 수준에 근접하면 개인 투자자들의 질문은 "어느 은행이 가장 높은 예금 이율을 제공할까?"에서 "왜 내 현금 수익률이 국채 금리보다 훨씬 낮을까?"로 바뀝니다.

재무상태표 관점에서 볼 때, 이러한 압력은 미래 지향적입니다. 왜냐하면 핵심적인 의사 결정 기준은 과거 평균 비용이 아니라 한계 자금 조달 비용이기 때문입니다.

예금이 당좌예금과 저축예금에서 스테이블코인 잔액으로 이체될 경우, 은행은 예금 금리를 인상하거나 도매 금융을 통해 자금 부족분을 메우는 두 가지 선택지만 남게 됩니다. 이 두 가지 방법 모두 은행의 이자 비용을 빠르게 증가시킬 것입니다.

뉴욕 연방준비은행은 담보부 익일 자금 조달 금리(SOFR)가 국채를 담보로 한 익일 현금 차입 비용을 종합적으로 측정한 지표이며, 대형 금융 기관들이 환매 계약 및 기타 단기 자금 조달 시장에서 사용하는 기준 금리라고 지적합니다.

뉴욕 연방준비은행은 담보부 익일 자금 조달 금리(SOFR)가 국채를 담보로 한 익일 현금 차입 비용을 종합적으로 측정한 지표이며, 대형 금융 기관들이 환매 계약 및 기타 단기 자금 조달 시장에서 사용하는 기준 금리라고 지적합니다.

소매 예금 유출로 인해 은행들이 시장 자금 조달에 더 많이 의존하게 되면, 이러한 대체 자금 조달 비용은 과거 소매 예금 금리보다 정책 금리 변화에 더 직접적으로 영향을 받게 됩니다.

소매 유통 부문은 은행 업계가 가장 큰 전략적 위험을 느끼는 바로 그 분야입니다.

스테이블코인 보상은 은행 예금과 고객 관계를 위협합니다.

은행들의 반대는 예금 그 이상의 가치를 지닌 결제 시스템과 고객 관계에 대한 중요성을 반영하기도 합니다.

당좌 예금 계좌는 급여 지급, 공과금 납부, 직불 카드 거래, 자동 결제 시스템 거래 및 수수료 수입의 중심입니다. 또한 은행이 고객에게 대출 및 자산 관리 서비스를 교차 판매하는 데에도 도움이 됩니다.

거래 예치금의 일부가 수탁 지갑의 스테이블코인으로 이체될 경우, 은행은 자금 조달원과 고객과의 소통 채널을 동시에 잃을 수 있습니다.

이러한 자금 유출은 기존 예금 경쟁보다 훨씬 빠르게 반응합니다. 이는 스테이블코인 이체가 24시간 내내 처리될 수 있고 기존 결제 시스템의 일괄 처리 제한에 구애받지 않기 때문입니다.

규제 당국은 스테이블코인의 수익 창출 능력에 대한 제한을 설정하기 시작했으며, CLARITY 법안은 GENIUS 법안의 미해결 논란에 대한 새로운 격전지가 되고 있습니다.

GENIUS 법안의 입법적 접근 방식은 스테이블코인 발행자가 "디지털 현금" 지위를 유지하기 위해 이자를 지급하는 것을 금지하는 것이지만, 암호화폐 플랫폼은 여전히 ​​"재정적 보상"을 통해 유통 채널로 경쟁을 전가할 수 있습니다.

클래리티 법안을 둘러싼 논란의 핵심은 "보상"과 "충성도 혜택"의 정의에 있으며, 이로 인해 스테이블코인 보상이 비판의 대상이 되고 있습니다.

이 법안의 이면에는 초안 문구를 둘러싼 작지만 더욱 치열한 논쟁이 있습니다. 입법자들은 스테이블코인 보유만을 이유로 이자를 지급하는 것을 금지하는 조항을 만들면서도, 충성도 혜택이라는 명목으로 사용자 행동에 기반한 인센티브는 허용하려 하고 있습니다.

이 정의는 발행자에서 유통 플랫폼으로 경쟁의 장을 옮기기 때문에 매우 중요합니다. 플랫폼은 토큰 자체를 "이자부 자산"이라고 명시하지 않고도 국채 수익률에 가까운 수익률을 제공하는 현금과 유사한 잔액 상품을 홍보할 수 있습니다. 반면 은행은 이는 본질적으로 다른 이름의 예금 이자일 뿐이라고 주장합니다.

궁극적으로 입법자들은 "보유를 통한 수익" 프로젝트에 대한 여지를 남겨두면서 "보유를 통한 수익"에 대한 시장 기대치를 제한하고, 공시 요건을 통해 플랫폼이 무위험 은행 이자와 같은 보상을 홍보하는 것을 막으려 했습니다.

최근 은행들이 집중하는 핵심 데이터는 국채 수익률과 단일 예금 금리 간의 차이가 아니라, 예금 유지율, 예금 금리 재조정, 대체 자금 조달 비용의 복합적인 영향, 그리고 스테이블코인 보상이 단기 국채 금리에 근접할 경우 이러한 지표들이 얼마나 빠르게 변화할지 여부입니다.

최근 FDIC 보고서에 따르면 당좌예금 금리는 0.07%, 저축예금 금리는 0.39%이며, 국채 기준 수익률은 3.89%입니다. 한편, 코인베이스의 USDC 상품 페이지에서는 코인베이스 원 회원이 3.50%의 보너스 금리를 누릴 수 있다고 안내하고 있으며, 바이낸스의 공시 자료에는 기간 한정 프로모션 기간 동안 단계별 연환산 수익률이 명시되어 있습니다.