저는 8,200건의 13F 신고서를 면밀히 살펴봤는데, 제가 세어본 바에 따르면 2024년 4분기에 비트코인에 대한 롱 포지션을 보유한 기관이 1,573개였습니다.

이러한 기관에는 은행, 헤지펀드, 등록투자자문사(RIA), 패밀리 오피스, 기금, 연금기금, 국가부채기금 및 기타 자산 관리자가 포함됩니다.

제가 알아낸 주요 결과는 다음과 같습니다.

본격적으로 설명하기에 앞서, 13F 파일이 정확히 무엇인지 설명하고 싶습니다.

13F 파일이란?

대형 투자 회사(운용 자산이 1억 달러 이상인 회사)는 매 분기마다 미국 증권거래위원회(SEC)에 13F 신고서를 제출하여 미국 주식과 ETF, 부동산 투자 신탁(REIT), 옵션, 전환 채권 등 주식 관련 자산의 보유 현황을 공개해야 합니다.

13F 신고에는 미국의 주식 관련 자산에 대한 회사의 롱 포지션만 포함된다는 것을 알아두는 것이 중요합니다. 따라서 13F 신고에는 채권, 부동산, 상품, 귀금속, 사모펀드, 벤처 캐피털 등, 선물, 현물 비트코인, 현금, 외국 주식/통화, 단기 포지션 등의 자산은 포함되지 않습니다. 즉, 13F 신고는 회사의 전반적인 투자 포트폴리오를 완전히 반영하지 못합니다. 우리는 미국 주식 관련 자산이 아닌 다른 자산 클래스에서 회사의 포지션을 알 수 있는 방법이 없으며, 롱 포지션이 단순히 다른 곳의 숏 포지션을 헤지하기 위한 것인지 판단할 수도 없습니다.

제가 이 점을 언급하는 이유는 이 신고서에서 비트코인 ​​포지션의 규모를 논의할 것이기 때문입니다. 하지만 이 데이터는 미국 주식 관련 자산에 대한 회사의 할당만을 반영한다는 점에 유의하세요. 실제로 다른 자산 클래스에도 투자한다고 가정하면 실제 비트코인 ​​보유 규모는 더 작을 가능성이 높습니다.

대표적인 사례로, 아부다비 국가부펀드는 최근 $IBIT(비트코인 ETF)에 대한 포지션을 공개했습니다. 이는 지금까지 공개된 13F 포트폴리오 중 가장 흥미로운 것 중 하나입니다. 비트코인은 이 펀드에서 두 번째로 큰 포지션으로, 약 4억 3,700만 달러 규모의 노출이 있습니다. 하지만 중요한 점은 13F 신고서에 운용 자산(AUM)이 200억 달러에 불과하다고 보고된 반면, 해당 펀드의 실제 총 AUM은 3,020억 달러였다는 것입니다. 즉, 13F 신고는 펀드 전체 보유 주식의 약 6.6%에 불과합니다. 이는 이 펀드가 미국 주식에만 투자하는 것을 넘어 전 세계 다양한 자산 클래스에 투자하기 때문에 당연한 일입니다. 따라서 실제로 비트코인은 펀드 전체 포트폴리오의 2.1%가 아닌 0.1%에 불과하지만 그래도 여전히 큰 긍정적 발전입니다.

이 점을 염두에 두면, 13F 보고서에 포함된 모든 기관의 비트코인 ​​보유 비중의 중간값은 0.13%에 불과합니다. 매우 작지만... 전망은 긍정적입니다. 이는 비트코인이 아직 제도적 도입의 초기 단계에 있음을 시사합니다. 주의할 점은 BlackRock이 최근 비트코인에 1-2%를 할당할 것을 권고했다는 것입니다.

하지만 다른 투자 회사보다 비트코인에 더 많은 투자를 하는 몇몇 투자 회사가 있는데, 이러한 회사들은 우연히도 뛰어난 성과를 보이는 일류 펀드 매니저들의 관리를 받고 있습니다.

제 눈길을 사로잡은 가장 흥미로운 13F 신청 중 일부는 다음과 같습니다.

몇 가지 흥미로운 발견

（1）수평선 운동학

비트코인은 Horizon Kinetics의 두 번째로 큰 포지션(16.16%)이며 노출 규모는 약 13억 달러입니다. 이 회사는 투자계의 유명인사인 머레이 스탈이 운영하고 있습니다. 4분기 시장 리뷰에서 그들은 왜 비트코인 ​​포지션을 조정하지 않았는지 설명했습니다.

(2) 브레이스브릿지캐피탈

가장 큰 포지션은 비트코인(23.6%)으로, 노출 규모는 약 3억 3,400만 달러입니다. 낸시 지머만이 이끄는 이 회사는 재단, 연금 기금, 고액 자산가들의 자금을 관리하고 있으며, 지난 20년 동안 가장 수익성이 좋은 두 기금, 예일 대학과 프린스턴 대학의 자산 일부를 관리하고 있습니다.

(3) 튜더인베스트먼트(주)

튜더의 가장 큰 포지션은 비트코인(1.625%)으로, 노출 금액은 약 4억 3,600만 달러입니다. 이 문서는 많은 주목을 받았는데, 그럴 만한 이유가 있습니다. 폴 튜더 존스는 그의 세대 최고의 투자자 중 한 명이다. 지난달, 그는 지금 왜 비트코인을 보유하고 있는지에 대해 이야기했습니다.

(4) 포트리스인베스트먼트그룹

비트코인은 4번째로 큰 포지션(11.2%)이며, 노출 금액은 약 7,000만 달러입니다. 참고: 아부다비의 국가 재산 기금인 무바달라는 작년에 포트리스의 지분 68%를 인수하여 최대 주주가 되었습니다. 따라서 이는 실제로 UAE에서 비트코인에 대한 노출이 더 많아지는 것을 의미합니다.

비트코인은 4번째로 큰 포지션(11.2%)이며, 노출 금액은 약 7,000만 달러입니다. 참고: 아부다비의 국가 재산 기금인 무바달라는 작년에 포트리스의 지분 68%를 인수하여 최대 주주가 되었습니다. 따라서 이는 실제로 UAE에서 비트코인에 대한 노출이 더 많아지는 것을 의미합니다.

(5) 브레반 하워드

비트코인은 두 번째로 큰 포지션(8.74%)이며, 노출 규모는 약 14억 달러입니다. 브레반 하워드는 수년 동안 비트코인을 지지해 왔습니다. 이 대형 거시경제 펀드는 보유한 주식의 가치가 매우 좋습니다. 2022년 폭락장세 때 비트코인이 50% 하락했을 때, 억만장자 앨런 하워드는 다음과 같은 견해를 표명했습니다.

(6) 디스커버리캐피탈

비트코인 경영진은 5번째로 큰 포지션(4.6%)이며, 노출 규모는 약 6,800만 달러입니다. 디스커버리는 줄리안 로버트슨과 조지 소로스와 함께 일한 적이 있으며 피츠버그 스틸러스의 두 번째로 큰 주주인 로버트 시트론이 이끌고 있습니다. 그는 왜 비트코인에 집중하는지 설명했습니다.

(7) 예리코 캐피탈

비트코인은 5.4%로 5번째로 큰 비중을 차지하며, 노출 규모는 약 3억 7,800만 달러입니다. 조쉬 레즈닉이 이끄는 제리코는 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 2009년 3,600만 달러였던 운용자산이 현재 70억 달러 이상으로 증가했습니다. 그가 경력 초기에 누구와 함께 일했는지 추측해 보세요.

(8) 허드슨 베이 캐피털 매니지먼트

해당 회사는 약 4,400만 달러 규모의 노출을 통해 0.15%의 비트코인 ​​포지션을 보유하고 있습니다. 하지만 여러분이 모를 수도 있는 사실은 악명 높은 비트코인 ​​공매도자 누리엘 루비니가 이 회사의 수석 고문이라는 것입니다. 다행히도 그들은 비트코인에 관한 그의 조언을 따르지 않았습니다.

(8) 허드슨 베이 캐피털 매니지먼트

해당 회사는 약 4,400만 달러 규모의 노출을 통해 0.15%의 비트코인 ​​포지션을 보유하고 있습니다. 하지만 여러분이 모를 수도 있는 사실은 악명 높은 비트코인 ​​공매도자 누리엘 루비니가 이 회사의 수석 고문이라는 것입니다. 다행히도 그들은 비트코인에 관한 그의 조언을 따르지 않았습니다.

(9) 위스콘신 투자위원회

중요한 소식은 국가 연금 기금의 비트코인 ​​보유액이 이전 분기 대비 3배 이상 증가했다는 것입니다. 2분기: 9,900만 달러, 2,898,051주(0.26%); 3분기: 1억 400만 달러, 2,889,251주(0.26%); 4분기: 3억 2,100만 달러, 6,060,351주(0.82%).

(10) 미시간 연금 시스템

하지만 위스콘신만 그런 것은 아닙니다. 미시간주의 연금 기금도 비트코인 ​​보유량을 거의 두 배로 늘렸습니다. Q2: $6.6 million, 110,000 shares (0.03%) Q3: $6.9 million, 110,000 shares (0.03%) Q4: $9.3 million, 100,000 shares (0.05%) 아직은 작지만 성장하고 있습니다.

(11) 에모리 대학교

두 번째로 큰 비중을 차지하는 자산은 비트코인(32.3%)으로, 노출 금액은 2,200만 달러입니다. 기금의 비트코인 ​​포지션 규모는 이전 분기와 동일했으며, 이는 비트코인 ​​포지션이 현재 약 50% 증가했음에도 불구하고 적극적으로 조정되지 않았다는 것을 의미합니다. 에모리 대학은 계속 유지하기로 결정했습니다.

(12) 파인리지 어드바이저스

두 번째로 큰 비중을 차지하는 자산은 비트코인(18.4%)으로, 노출 금액은 2억 900만 달러입니다. 저는 이 회사에 대해 잘 모르지만, 이 규모의 패밀리 오피스에 비해 매우 중앙 집중적으로 구성되어 있기 때문에 언급합니다. 이것이 그들의 전체 웹사이트이므로 합법적이라는 것을 알 수 있습니다.

(12) 파인리지 어드바이저스

두 번째로 큰 비중을 차지하는 자산은 비트코인(18.4%)으로, 노출 금액은 2억 900만 달러입니다. 저는 이 회사에 대해 잘 모르지만, 이 규모의 패밀리 오피스에 비해 매우 중앙 집중적으로 구성되어 있기 때문에 언급합니다. 이것이 그들의 전체 웹사이트이므로 합법적이라는 것을 알 수 있습니다.

(13) 캡슐관리

비트코인은 두 번째로 큰 포지션(5.4%)이며, 노출 규모는 약 9억 3,600만 달러입니다. 유럽에서 4번째로 큰 헤지펀드는 JPMorgan Chase & Co.의 채권 거래 부문 전 책임자인 얀 후오가 이끌고 있습니다. 그들은 무엇에 초점을 두고 있나요? 혁신적이고 관련성이 없는 전략. 그들이 비트코인에 롱 포지션을 취하는 것도 당연해 보입니다.

(14) 크레셋자산운용

이는 미국에서 가장 크고 순위가 높은 독립 RIA(등록 투자자문사) 중 하나이며, 비트코인은 상위 30개 순위에 속합니다. 크레셋은 매 분기마다 비트코인 ​​보유 규모를 늘려 왔습니다. 2분기: 3,370만 달러(0.14%); 3분기: 5,390만 달러(0.21%); 4분기: 1억 750만 달러(0.51%).

(15) 기타 회사 및 은행

아직 언급하지 않은 대규모 비트코인 ​​ETF 포지션을 보유한 몇몇 주요 회사가 있다는 것을 알아차렸을 것입니다. 이들은 다음과 같습니다.

이는 대부분이 양적 펀드와 시장 조작 기업이기 때문입니다. 그들의 알고리즘은 티커가 IBIT, META, GE, SPY 또는 TLT인지는 신경 쓰지 않습니다. 그들은 단지 차익거래 기회와 시장 비효율성만 찾습니다. 따라서 이들은 장기 보유자가 아니며, 많은 이들이 순 중립적 비트코인 ​​포지션을 보유하고 있다고 생각하는데, 이로 인해 이들의 노출이 저에게는 그다지 흥미롭지 않습니다. 그럼에도 불구하고, 저는 그들이 이 시장에서 거래된다는 것을 감사하게 생각합니다. 그들은 스프레드를 좁히고, 주문량을 늘리고, 유동성을 증가시켜 시장의 효율성을 높입니다.

이는 비트코인 ​​ETF에 대한 포지션을 보유한 일부 대형 은행에도 해당됩니다.

JPMorgan Chase와 같은 회사는 많은 비트코인 ​​ETF에 대한 공인 참여자(AP)이며 시장 조성자 역할을 합니다. AP가 대차대조표에 일부 ETF 주식을 보유하는 것은 매우 정상적인 일입니다. AP는 ETF 주식을 창출하고 상환할 책임이 있기 때문입니다. 시장 조성자는 또한 거래를 원활하게 하기 위해 ETF 주식 재고를 유지해야 합니다. ETF 주식을 보유하면 시장 유동성과 효율성을 더 잘 유지하고, ETF의 정확한 가격을 유지할 수 있습니다.

이러한 승인된 "암호 자산 활동" 외에도 연방준비제도는 현재 은행이 자체 자금으로 대차대조표에 비트코인을 보유하는 것을 금지하고 있습니다.

규정이 바뀌고 있습니다

그러나 SAB-121이 폐지되면서 규제 환경이 변화하고 있습니다.

모건 스탠리는 지난해 8월 금융 자문사가 고객에게 비트코인 ​​ETF를 추천할 수 있도록 허용한 최초의 주요 은행이 됐습니다. 골드만삭스 역시 자산 관리 부문을 통해 부유한 고객에게 수년간 비트코인을 제공하는 등 적극적인 행보를 보이고 있습니다. 하지만 거래 데스크에 노출이 있다면 아마도 기본 거래와 같은 시장 중립적 차익거래 전략을 실행하고 있을 것이라고 추측할 수 있습니다. 즉, 비트코인에 대한 순매수는 아니라는 뜻입니다.

은행 규제가 발전함에 따라, 이러한 대형 은행들이 앞으로 어떤 입장을 취하고 비트코인 ​​관련 사업을 확대할지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다. 주의 깊게 살펴보는 것이 좋습니다.

13F 파일은 어떤 신호를 드러내나요?

간단히 말해, 이 13F 신고는 비트코인이 기관 등급 자산이 되어 가고 있음을 보여줍니다. 이제 이들 투자자들을 수용할 만큼 규모가 크고 유동적일 수 있게 되었습니다. 새로운 투자 수단이 시장에 진입함에 따라 이들 기업은 비트코인에 노출될 수 있는 방법이 더 많아지고 채택이 가속화될 것입니다.

이 글에서는 몇몇 선구자들을 다루었지만, 우리는 아직 이 추세의 아주 초기 단계에 있습니다. 즉, 앞으로 엄청난 기회가 있다는 뜻입니다. 수조 달러를 운용하는 기관 투자자들은 아직 이 시장의 흐름을 파악하기 위한 단계에 불과합니다.

제가 조사한 바에 따르면 지난 분기에 제출된 13F 신고서 8,190건 중 약 19%의 회사만이 비트코인에 장기적으로 노출되어 있었습니다.

점점 더 많은 기관이 참여하거나 이미 참여하여 할당량을 늘리면 유입으로 인해 비트코인은 새로운 차원으로 도약하고 투자자 기반이 영원히 바뀔 수 있습니다.