2026년 2월 3일, 비탈릭 부테린은 X와 이더리움 커뮤니티에 대한 장문의 글을 발표했는데, 그 핵심 주장은 단 한 문장으로 요약할 수 있다. 5년 전 수립된, L2를 이더리움의 주요 확장 방식으로 간주했던 로드맵은 이제 시대에 뒤떨어졌다는 것이다.

다른 사람들이 이렇게 말하면 비관적인 것처럼 들리지만, 비탈릭이 이렇게 말하면 판단처럼 들린다.

한편, 시장은 이미 그 결과를 보여주었습니다. 주류 L2 토큰은 사상 최고치에서 90% 이상 폭락했고, 비트코인의 시장 점유율은 60%에 육박하고 있으며, 알트코인들은 전반적으로 큰 손실을 보고 있습니다.

모두가 직면한 냉혹한 질문은 바로 이것입니다. ETF에 상장된 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH) 같은 몇몇 암호화폐를 제외하고, 수만 개의 알트코인은 과연 살아남을 수 있을까요?

비탈릭의 L2 "반란"

오랫동안 L2의 가치 평가는 "이더리움의 보안을 계승할 수 있다"는 핵심적인 약속에 기반해 왔습니다.

하지만 2026년이 되더라도 대다수의 최상위 L2 서버는 여전히 "1단계" 또는 "0단계"에 머물러 중앙 집중식 분류기와 다중 서명 브리지에 의존할 가능성이 높습니다.

비탈릭의 비판은 간단합니다. L1과의 연결이 다중 서명 브리지를 통해 이루어진다면, 초당 1만 건의 트랜잭션 처리 능력을 가진 EVM 체인은 이더리움을 진정으로 확장하는 것이 아니라, 단지 신뢰 기반의 독립적인 플랫폼을 구축하는 것에 불과하다는 것입니다.

다시 말해, 대부분의 L2 서버는 이더리움의 확장 기능이 아니라 이더리움이라는 이름을 달고 있는 독립적인 시스템입니다.

L2 전략 등급 하향 조정의 또 다른 핵심 요인은 이더리움 자체의 진화입니다. 2025년 12월에 활성화된 후사카 업그레이드는 PeerDAS(Peer Data Availability Sampling)를 도입하여 검증자가 Blob 데이터의 일부를 무작위로 샘플링하는 것만으로 가용성을 확인할 수 있도록 했습니다. 점진적인 BPO 업그레이드를 통해 메인넷 Blob 목표 용량은 6개에서 14개(최대 21개)로 증가했으며, 2026년 6월까지 48개로 추가 증가할 계획입니다. 이는 초기 병합 단계에 비해 트랜잭션 처리 용량이 수 배 증가한 것을 의미합니다.

L1 가스 한도가 6천만 단위로 증가했으며, 향후 1억 또는 2억 단위까지 추가 증가할 계획입니다. 이더리움 메인넷은 이미 이전에는 L2로 처리해야 했던 많은 트랜잭션을 자체적으로 처리할 수 있으며, 비용 또한 여전히 합리적인 수준입니다.

L2는 "이더리움 확장성의 버팀목"에서 "특수 플러그인"으로 격하되었습니다. 비탈릭 부테린의 새로운 프레임워크는 "신뢰 스펙트럼"을 기반으로 하며, L2는 더 이상 이더리움의 "공식 샤드"가 아니라, 단순히 저렴한 가스 수수료에 의존하는 것이 아니라 L1이 제공할 수 없는 고유한 가치(예: 개인정보 보호, 초저지연, 애플리케이션별 최적화)를 제공함으로써 존재 이유를 입증해야 합니다.

"저렴하고 빠르다"는 이유만으로 수백억 달러의 기업 가치를 정당화할 수 있었던 시대는 끝났습니다.

알트코인의 제도적 쇠퇴

비탈릭 부테린의 발언이 L2 버블을 터뜨리는 바늘이라면, ETF는 알트코인에서 유동성을 빼내는 펌프와 같은 역할을 합니다.

2024년 미국에서 비트코인과 이더리움 현물 ETF가 승인된 후, 기관 자금은 극히 좁은 경로로 집중되었습니다. 2025년 말까지 비트코인 ​​ETF의 운용 자산은 약 1,200억 달러(IBIT 단독으로 680억 달러)에 달했고, 이더리움 ETF는 약 180억 달러까지 증가했습니다.

헤지펀드, 연기금, 패밀리 오피스는 개인 키를 관리할 필요 없이 안전한 투자 기회를 확보했습니다. 그러나 이러한 유동성 유입은 제한적입니다. 기관 투자자들은 규제 및 감사 요건 때문에 시가총액 상위 10위권 밖의 알트코인에는 사실상 투자할 수 없습니다.

이것이 바로 "펌프 효과"입니다. 기관 투자자들은 핵심 자산을 배분한 후, 수만 개의 애플리케이션 레이어 토큰에 분산 투자하기보다는 더 높은 위험과 수익을 추구하더라도 기술적 장벽이 명확하고 규정 준수 경로가 확실한 퍼블릭 체인(예: 솔라나, 체인링크)을 선택하는 경향이 있습니다.

이것이 바로 "펌프 효과"입니다. 기관 투자자들은 핵심 자산을 배분한 후, 수만 개의 애플리케이션 레이어 토큰에 분산 투자하기보다는 더 높은 위험과 수익을 추구하더라도 기술적 장벽이 명확하고 규정 준수 경로가 확실한 퍼블릭 체인(예: 솔라나, 체인링크)을 선택하는 경향이 있습니다.

반면, 2024년에 출시된 "스타 알트코인"들은 2차 시장에서 집단적인 가치 평가 조정을 겪고 있습니다. 대부분의 프로젝트는 시드 및 프라이빗 라운드 당시 벤처캐피탈(VC)에 의해 수십억 달러, 심지어 수백억 달러에 달하는 완전 희석 가치(FDV)로 부풀려졌지만, 토큰 교환(TGE) 과정에서 유통량의 평균 약 12%만이 풀렸습니다. 2026년 2분기에는 대규모 토큰 교환이 정점을 찍을 것으로 예상되며, 이후 매도 압력이 거세질 전망입니다.

더욱 심각한 문제는 개발 활동의 부재입니다. 데이터에 따르면 2025년에는 GitHub에서 월간 커밋 횟수가 10회 미만인 소위 "블루칩" 프로젝트의 비율이 급증했습니다. 이는 실질적인 개발자도 없고, 비즈니스 모델도 없으며, 서서히 가치가 없어지는 상징적인 프로젝트에 불과합니다.

L2 토큰의 어려운 상황은 특히 두드러집니다. 2025년까지 L2 네트워크가 생태계 거래의 약 95%를 처리할 것으로 예상됨에도 불구하고, 네이티브 토큰의 가격은 이러한 활동 수준을 전혀 반영하지 못하고 있습니다.

이유는 간단합니다. 덴쿤과 후사카 업그레이드 이후, L2가 이더리움에 지불하는 데이터 가용성 비용이 90% 이상 감소했기 때문입니다. 사용자 수수료는 줄었지만, L2는 더 이상 가스 가격 차이로 수익을 낼 수 없게 되었습니다. 그 결과, 2025년에는 업계 전체 L2 수익이 전년 대비 53% 급감하여 약 1억 2,900만 달러에 그쳤으며, 이 수익의 대부분은 중앙 집중식 분류 시스템 운영업체에 돌아가 토큰 보유자들은 아무것도 얻지 못했습니다.

ARB나 OP 같은 토큰의 핵심 용도는 여전히 거버넌스 투표에 국한되어 있습니다. 스테이킹 보상도 없고 소각 메커니즘도 없기 때문에 시장에서는 이를 "가치 없는 거버넌스 자산"이라고 부릅니다.

분류기가 프로젝트 팀에 의해 중앙에서 운영되는 한, L2 토큰은 이더리움처럼 기초 보안 담보 역할을 할 수 없습니다. 네트워크 운영에 따른 합의 프리미엄을 확보할 수 없으므로, 토큰은 사실상 가치가 없어집니다.

서바이벌 게임

알트코인을 둘러싼 이야기는 대체로 무너졌지만, 모든 분야가 사라지는 것은 아닙니다. JP모건 체이스의 분석에 따르면, 암호화폐 시장은 2025년에 약 1,300억 달러라는 기록적인 자금 유입을 보였으며, 2026년에는 개인 투자자나 기업 재무 활동보다는 기관 투자자가 자금 유입을 주도할 것으로 예상됩니다.

AI 기반 에이전트 경제는 기술적 폐쇄 루프를 형성하고 있습니다. 2026년의 핵심 담론은 더 이상 "AI + 블록체인"이라는 마케팅 슬로건이 아니라, AI 에이전트의 자율적인 거래 및 자원 조달의 실제 구현이 될 것입니다.

코인베이스에서 출시한 x402 프로토콜은 AI 에이전트가 HTTP 402 상태 코드를 통해 스테이블코인을 직접 사용하여 API 서비스, 컴퓨팅 파워 및 데이터 비용을 지불할 수 있도록 합니다. ERC-8004는 AI 에이전트에게 온체인 신원 및 평판 표준을 제공하며, 이 둘은 함께 작동하여 인간의 개입이 필요 없는 자율적인 거래 인프라를 구축합니다.

Render(RNDR) 및 Akash(AKT)와 같은 탈중앙화 컴퓨팅 프로젝트는 2025년에 AI 추론 기능을 추가했으며, 해당 토큰은 AI 모델 학습 및 실행을 위한 "실질 화폐"가 되고 있습니다. 물리적 인프라에 의해 뒷받침되는 이러한 수요는 실질적인 가격 지지를 제공합니다.

RWA 토큰화는 국채에서 사모채권 및 비표준 자산으로 확대되었습니다. 블랙록의 토큰화 펀드인 BUIDL은 2025년에 약 29억 달러 규모로 정점을 찍었습니다. 체인링크의 CCIP 크로스체인 상호운용성 프로토콜은 SWIFT와의 통합을 통해 전 세계 11,000개 이상의 은행을 지원하며, 전통적인 금융과 블록체인 결제 계층을 연결하는 사실상의 표준이 되었습니다. 스테이킹 메커니즘은 노드 운영자에게 약 7%의 수익률을 제공하여 이번 사이클에서 대부분의 순수 애플리케이션 토큰보다 우수한 성과를 보여줍니다.

고성능 퍼블릭 블록체인과의 차별화된 경쟁은 시장에 새로운 관점을 제시했습니다. 솔라나의 파이어댄서 클라이언트(2025년 12월 메인넷 출시)는 테스트에서 초당 수백만 건의 트랜잭션을 처리할 수 있는 잠재력을 입증했으며, 이미 20% 이상의 검증자가 솔라나로 마이그레이션하여 소액 결제, 고빈도 거래 및 소비자 애플리케이션 분야에서 강력한 경쟁 우위를 확보했습니다. 병렬 트랜잭션 처리와 객체 지향 아키텍처를 활용하는 수이(Sui)는 수많은 아시아 게임 개발자를 유치했으며, 일일 브리징 유입액은 한때 이더리움을 넘어섰습니다.

이러한 프로젝트들은 공통적인 특징을 가지고 있는데, 바로 토큰 가치가 소매 투기가 아닌 "기계 수요" 또는 "실제 현금 흐름"에 의해 결정된다는 점입니다.

요약

비탈릭이 L2 전략을 "부정"한 것은 L2의 종말을 선언한 것이 아니라, "토큰 가치를 뒷받침하기 위해 단순히 확장성이라는 담론에 의존했던" 과거의 광범위한 모델을 거부한 것입니다.

2026년 암호화폐 시장에 대한 인식은 완전히 바뀌고 있습니다. JP모건 체이스의 예측처럼, 이제는 "강세장이 시작됐는지"가 아니라 "제도화와 생산성 구조조정을 견뎌낼 수 있을지"가 관건이 될 것입니다.

비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔(SOL), 엑스프리프(XRP)는 ETF와 규제 체계를 통해 독점적 지위를 공고히 하고 있습니다. 수만 개의 다른 알트코인들은 2026년까지 견고한 개발자 생태계와 실질적인 현금 흐름을 구축하지 못하면 기관 투자자들의 흐름에 완전히 밀려나게 될 것입니다.

비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔(SOL), 엑스프리프(XRP)는 ETF와 규제 체계를 통해 독점적 지위를 공고히 하고 있습니다. 수만 개의 다른 알트코인들은 2026년까지 견고한 개발자 생태계와 실질적인 현금 흐름을 구축하지 못하면 기관 투자자들의 흐름에 완전히 밀려나게 될 것입니다.

비트코인의 주목을 받는 상황에서 인공지능 에이전트, 호환 가능한 반응형 웹 애플리케이션(RWA), 초고성능 컴퓨팅의 요구 사항에 기반한 아키텍처를 갖춘 프로젝트만이 살아남을 잠재력을 가질 것입니다.

서사의 시대는 끝났고, 생산성의 시대가 시작되었다.

이 시장에 여전히 참여하고 있는 모든 사람에게는 단 하나의 중요한 질문이 있습니다. 당신이 보유한 코인을 실제로 사용하는 사람이 있을까요?