출처: 그레이스케일

편집자: BitpushNews Mary Liu

그레이스케일에서는 현물 비트코인 ​​ETF에 대한 미국 규제 당국의 승인이 "만약"이 아니라 "언제"의 문제라고 믿습니다.

우리는 GBTC를 NYSE Arca의 현물 비트코인 ​​ETF로 상장하는 데 계속 집중하고 있습니다. 일정은 본질적으로 불확실하지만, 미래를 내다보면서 우리는 Grayscale의 최고 법률 책임자인 Craig Salm 및 최고 재무 책임자인 Edward McGee와 함께 GBTC와 같은 제품의 증권 거래소 상장과 관련된 투자자 및 기타 시장 참여자의 질문에 답변했습니다. GBTC가 NYSE Arca에 상장되는 과정과 GBTC를 ETF로 거래하는 것이 투자자에게 어떤 의미인지 등 과정과 영향에 대해 알아봅니다.

Q: 먼저, ETF가 일반적으로 어떻게 작동하는지 개요를 알려주실 수 있나요?

답변: ETF는 국가 증권 거래소(예: NYSE Arca, Nasdaq 또는 CBOE)에서 주식이 거래되는 투자 상품입니다. ETF는 ETF의 주식이 기본 자산 또는 보유 자산의 가치(종종 순자산 가치 또는 NAV라고 함)로 거래되도록 하는 것을 목표로 주식의 축적과 환매를 동시에 수행할 수 있습니다.

승인된 참가자(AP)라고 불리는 시장 참가자(주로 특정 등록 자격을 보유한 은행 또는 무역 회사와 같은 브로커-딜러)는 자신의 주식이 ETF의 NAV 주식보다 높게 거래될 때 ETF를 생성하도록 인센티브를 받거나 다음과 같은 경우 ETF 주식을 상환하도록 인센티브를 받습니다. 이들의 주식은 ETF의 순자산 가치 이하로 거래됩니다.

AP는 일반적으로 ETF와 같은 거래를 수행할 수 있는 유일한 시장 참여자입니다. 이러한 생성 및 환매 거래는 AP에게 차익거래 메커니즘을 통해 이익을 얻을 수 있는 기회를 제공하며, 이는 ETF가 기본 자산의 가치를 추적하도록 보장하는 인센티브입니다. NAV를 면밀히 추적하는 ETF는 AP가 아닌 브로커와 투자자가 주식을 생성하거나 환매하지 않고도 공개 시장에서 주식을 사고 팔도록 장려할 수도 있습니다. ETF 주식의 유동성이 높거나 자유롭게 취득 및 거래될수록 발행 및 환매 거래에 대한 의존도가 낮아집니다.

Q: 현재 GBTC는 어떻게 작동하나요?

답변: GBTC는 현재 유통되는 비트코인 ​​전체량의 3% 이상을 소유하고 있는 투자신탁회사입니다. 2023년 11월 29일 현재 각 GBTC 주식은 0.0008968 BTC로 뒷받침됩니다. GBTC는 비트코인 ​​이외의 어떤 것도 소유하지 않으며, 레버리지나 비트코인 ​​선물 계약과 같은 파생상품을 사용하지 않으며, 기본 비트코인 ​​토큰은 안전한 오프라인 저장소에 보관됩니다. Grayscale은 보관 관계 관리, 규제 기관과의 커뮤니케이션, 세금 보고, 재무제표 및 공개 거래 투자 수단에 대한 기타 요구 사항을 포함하여 GBTC의 일상적인 관리를 감독합니다.

GBTC 주식은 역사적으로 1933년 증권법에 따라 등록이 필요하지 않은 사모 과정을 통해 발행되었습니다. 따라서 이러한 주식은 처음에는 공인 투자자에게만 공개되며 규칙 144에 지정된 보유 기간이 적용됩니다. GBTC 주식은 또한 상환할 수 없습니다. 유동성을 제공하기 위해 GBTC는 2015년 중반 OTCQX 시장에서 공개 호가를 획득했습니다. 그 시점부터 공개 시장에 접근할 수 있는 모든 투자자는 자유롭게 거래 가능한 GBTC 주식을 사고 팔 수 있어 투자 계좌에서 비트코인에 대한 노출을 늘릴 수 있습니다.

그러나 규칙 144에 따라 새로 생성된 주식은 보유 기간을 거쳐야 하며, GBTC 주식이 OTCQX에서 GBTC의 NAV보다 높은 가격으로 거래되는 경우 AP는 더 많은 주식을 생성하여 즉시 시장에 추가하고 GBTC를 기반으로 할 수 없습니다. NAV 가격이 조정됩니다. 반대로 GBTC도 환매 프로그램을 제공하지 않기 때문에 GBTC 주식이 GBTC NAV 이하로 거래되는 경우 AP는 해당 주식을 환매하여 시장에서 제거하고 GBTC NAV를 기준으로 가격을 재조정할 수 없습니다. 따라서 GBTC는 앞서 설명한 ETF 고유의 차익거래 메커니즘에 의존할 수 없습니다. GBTC 주식은 순자산가치에 대한 할증 및 할인 가격으로 거래될 수 있으며, 거래되어 왔습니다.

ETF 상품 구조의 혁신은 할증과 할인을 해결하기 위해 지속적으로 주식을 추가하거나 환매할 수 있는 차익거래 메커니즘을 갖는다는 점입니다.

중요한 것은 ETF 모델에서 GBTC 주가가 비트코인 ​​가격을 더욱 밀접하게 추적할 것으로 예상된다는 점입니다. 즉, GBTC 주가에 대한 프리미엄이나 할인이 사라질 것으로 예상됩니다. 2023년 11월 29일 기준 GBTC의 운용자산은 234억 달러, 거래할인율은 8.09%, 18억 9천만 달러이다. 즉, 현재 할인이 사라진다고 가정할 때 GBTC는 NYSE Arca에 상장되어 ETF가 된 후 차익거래 메커니즘을 통해 투자자에게 약 18억 9천만 달러의 가치를 제공할 것입니다.

Q: SEC가 현물 비트코인 ​​ETF가 미국 시장에 진입할 수 있도록 적절한 규제 승인을 승인하면 GBTC는 어떻게 되나요?

A: GBTC 주식의 발행은 1933년 증권법에 따라 양식 S-3의 등록 명세서를 통해 SEC에 등록됩니다. GBTC 주식의 환매는 유사한 특성을 가진 제품에 대해 SEC가 이전에 부여한 규정 M 면제에 따라 이루어질 것으로 예상됩니다. 이를 통해 GBTC 주가와 GBTC 순자산 가치 사이에 프리미엄이나 할인이 있는 경우 차익거래 기회를 제공하기 위해 동시 생성 및 환매에 필요한 승인을 제공하여 GBTC가 기본 자산인 비트코인의 가치를 보다 면밀히 추적할 수 있도록 합니다. SEC가 NYSE Arca의 규칙 19b-4 적용을 승인하면 GBTC도 OTCQX에서 NYSE Arca로 업그레이드됩니다.

GBTC는 이미 ETF로 운용될 준비가 되어 있습니다. 적절한 규제 승인을 받으면 Grayscale은 즉시 파트너와 협력하여 GBTC를 NYSE Arca에 상장할 것입니다.

Q: SEC가 현물 비트코인 ​​ETF를 승인하고 GBTC가 NYSE Arca에 상장되도록 허용하는 경우 GBTC 투자자는 어떻게 해야 합니까?

A: GBTC 투자자는 어떠한 조치도 취할 필요가 없습니다. 투자자가 NYSE Arca에 상장된 후 GBTC 주식 보유 현황을 볼 때 NYSE Arca에 상장된 주식만 볼 수 있으며 OTCQX에는 인용되지 않습니다. GBTC는 동일한 티커 기호(GBTC)와 동일한 CUSIP를 유지하며 투자자는 계속해서 공개 시장 가격으로 GBTC 주식을 사고 팔 수 있습니다.

Q: GBTC를 NYSE Arca로 업그레이드할 때 어떤 세금 관련 사항을 알고 있어야 합니까?

대답: 아니요. NYSE Arca에 GBTC를 상장하는 것은 과세 대상이 아닙니다.

Q: GBTC가 NYSE Arca 상장 승인을 받는 시기에 대한 일정이 있나요?

대답: 불행히도 그렇지 않습니다. DC 순회 법원은 2023년 8월 SEC를 상대로 한 소송에서 그레이스케일의 손을 들어주었지만, 이에 따라 NYSE Arca에 GBTC를 상장하려는 NYSE의 19b-4 신청을 거부한 SEC의 결정을 뒤집었습니다. 이는 전례 없는 상황이며, 일정은 본질적으로 불확실합니다. Grayscale 팀은 NYSE Arca에 GBTC를 상장하기 위해 SEC와 건설적으로 협력하기 위해 최선을 다하고 있으며 더 많은 정보가 제공되면 적시에 업데이트를 계속 공유할 것입니다.