이미 IBKR(글로벌 전자 거래 플랫폼인 Interactive Brokers LLC의 티커 심볼)을 보유하고 있는데 왜 블록체인 상의 주식을 보유해야 할까요? 주식과 암호화폐를 혼합해서 보유해야 할 이유가 있을까요?

이 모든 질문들은 타당하며, 앞으로 1년 동안 그 답이 더욱 명확해질 것이라고 생각합니다. 이 글에서는 온체인 현물 주식의 미래 방향에 대한 제 견해를 간략히 설명하고자 합니다. 특히 최근 두 가지 주요 변화, 즉 규제 환경의 상당한 개선과 더 빠르고 저렴하며 대규모 블록체인의 등장으로 온체인 주식의 발행, 전송 및 사용이 더욱 실현 가능해졌다는 점을 중점적으로 살펴보겠습니다.

스테이블코인의 비유

스테이블코인은 전통적인 오프체인 자산을 블록체인으로 가져오는 가장 대표적인 사례로 자리 잡았습니다. 대부분의 스테이블코인은 온체인에서 미국 달러에 접근하는 데 사용되지만(유로화와 같은 다른 통화도 점점 중요해지고 있음), 초기에는 온체인에서 이미 활동 중인 사용자 그룹에 의해 주도적으로 도입되었습니다. 이들에게 스테이블코인은 즉각적인 필요를 충족시켜 주었습니다. 암호화 자산 간의 거래를 용이하게 하고, 해외 결제 없이 수익을 저장할 수 있도록 하며, P2P 결제를 간소화했습니다. 시간이 지남에 따라 스테이블코인 대출을 통한 수익 창출이나 기초 자산인 정부 채권 수익률을 사용자에게 전달하는 고수익 예금 상품과 같은 더 많은 이점이 나타났습니다.

최근 들어 스테이블코인은 더 이상 암호화폐 생태계의 고유한 도구에 그치지 않고, 효율적이고 경제적이며 대규모의 글로벌 달러 송금 메커니즘으로 자리매김하고 있습니다. 이러한 변화는 스테이블코인 공급량의 급격한 증가를 가져왔습니다. 2021년 스테이블코인의 총 시가총액은 약 260억 달러였지만, 지난 한 해 동안에만 약 1,900억 달러에서 3,000억 달러 이상으로 급증하여 5년도 채 안 되는 기간 동안 10배 이상 성장했습니다.

유통 스테이블코인의 증가 - 데필라마

이러한 성장은 스테이블코인 플랫폼을 활용하지만 스스로를 "암호화폐" 상품으로 포지셔닝하지 않는 레인 카드, 펠릭스 파고, 오픈FX와 같은 새로운 비즈니스 모델을 탄생시켰습니다. 많은 경우, 블록체인의 추상화 계층은 최종 사용자에게 보이지 않습니다.

스테이블코인은 미국 달러를 이체하고 보관하는 더 나은, 더 빠르고, 더 저렴한 방법을 제공합니다. 그런데 이것이 주식과 무슨 관련이 있을까요?

온체인 현물 주식의 두 가지 주요 차이점

온체인 현물 주식에 대한 투자 논리는 스테이블코인에 대한 논리와 유사하지만, 두 가지 주요 차이점이 있습니다.

첫째, 온체인 현물 주식 시장의 성장은 스테이블코인의 성장과 밀접한 상관관계를 보입니다. 더 많은 개인과 기관이 선호하는 통화(주로 미국 달러)를 온체인에 보유하기 시작하면서, 온체인에서 자산을 매입하는 것이 점점 더 자연스러워집니다. 우리는 이미 오늘날 이러한 현상을 목격하고 있습니다. 암호화폐 기반 자산을 매입할 가능성이 가장 높은 사람들은 스테이블코인을 보유하고 있는 경우가 많습니다. 회계 단위를 온체인으로 가져오는 것은 필연적으로 투자 활동 또한 온체인으로 끌어들이는 결과를 낳습니다.

스테이블코인이 실패할 경우(저는 그럴 가능성이 낮다고 생각합니다), 온체인 현물 주식의 잠재 시장 규모(TAM) 또한 크게 줄어들 것입니다. (물론 기초 화폐인 법정화폐 자체가 광범위하게 붕괴되는 경우가 있다면 주식의 전체 가치는 여전히 존재할 수 있고 온체인 거래의 도입은 계속 가속화될 수도 있겠지만, 이는 극히 드문 예외적인 사건이며 이 글의 범위를 벗어납니다.)

스테이블코인이 실패할 경우(저는 그럴 가능성이 낮다고 생각합니다), 온체인 현물 주식의 잠재 시장 규모(TAM) 또한 크게 줄어들 것입니다. (물론 기초 화폐인 법정화폐 자체가 광범위하게 붕괴되는 경우가 있다면 주식의 전체 가치는 여전히 존재할 수 있고 온체인 거래의 도입은 계속 가속화될 수도 있겠지만, 이는 극히 드문 예외적인 사건이며 이 글의 범위를 벗어납니다.)

둘째로, 온체인 현물 주식 거래는 편의성을 제공할 뿐만 아니라 새로운 실질적인 가치를 창출합니다. 온체인 주식 거래의 가치는 더 빠른 결제 속도나 전 세계적인 접근성 그 이상을 보여줍니다. 특히 대출 및 차입 분야에서, 온체인 주식 거래는 대부분의 기존 증권사 이용자들이 현재 실질적으로 누릴 수 없는 기능들을 가능하게 합니다.

대출 부문에서 증권 대여는 거대한 사업으로 성장했지만, 경제적 이익의 대부분은 최종 사용자보다는 중개업자에게 돌아갑니다. 예를 들어, 로빈후드의 2025년 3분기 재무 보고서에 따르면 순이자수익은 전년 동기 대비 66% 증가한 4억 5,600만 달러를 기록했는데, 이는 주로 이자수익 자산과 증권 대여 덕분입니다. 그러나 적격 사용자는 로빈후드 플랫폼에서 증권을 대여하여 발생한 수익의 최대 15%만 받을 수 있습니다. 참고로 이는 펠릭스 프로토콜이 차용자가 빌려준 이자 100달러당 85달러를 가져가는 것과 유사한 수준으로, 매우 높은 수수료율입니다.

또 다른 예를 들자면, 인터랙티브 브로커스는 2025년 3분기에만 증권 대여를 통해 약 3억 1,400만 달러의 수익을 올렸지만, 이 수익의 대부분은 사용자에게 분배되지 않았습니다. 펠릭스에서는 사용자가 이 수익에 접근할 수 있도록 하는 것이 매우 간단합니다. 펠릭스 바닐라에 펠릭스 볼트를 구성하기만 하면 사용자는 HOOD와 같은 토큰을 대여할 수 있고, 다른 사용자는 허가 없이 언제든지 해당 토큰을 빌릴 수 있습니다.

주식 담보 대출도 비슷한 패턴을 따릅니다. 기존 증권 거래소 플랫폼에서 마진 거래는 신청, 승인, 엄격한 담보대출비율(LTV) 제한을 거쳐야 하며, 일반적으로 마진 거래로 제한됩니다. 하지만 온체인 대출은 승인된 담보를 사용하면 허가가 필요 없으며(단, 제재 대상은 될 수 있음), 차입자는 차입금을 완전히 통제할 수 있습니다.

증권 대여와 주택 담보 대출은 모두 규모가 크고 성숙한 시장입니다. 온체인 거래는 이러한 시장을 더 저렴하고, 더 빠르고, 더 쉽게 이용할 수 있도록 만들어 줍니다.

오픈 액세스?

현물 주식 거래와 관련하여 한 가지 명확히 해야 할 점이 있습니다. 블록체인에 현물 주식을 도입하는 주된 목적은 미국 주식 시장을 대중화하는 것이 아닙니다. 선진국 대부분의 사람들은 이미 증권 계좌를 통해 주식 거래를 할 수 있기 때문입니다. 블록체인 도입의 목표는 자본에 대한 증가하는 수요, 즉 블록체인 상에서의 거래 수요를 충족하는 것입니다.

온체인에서 자본의 흐름이 지속됨에 따라, 현물 주식 거래는 주식을 매수, 보유 및 활용하는 더욱 편리한 방법을 제공합니다. 온체인 현물 주식 거래는 스테이블코인 도입을 이끌었던 동일한 요인들의 자연스러운 연장선이며, 이러한 요인들은 이제 주식 시장에도 적용되고 있습니다.