저자 야니스 바루파키스는 경제학자이자 전 그리스 재무장관입니다. 그는 경제학 관련 베스트셀러를 여러 권 집필했으며, 그중 최신작으로는 『또 다른 지금: 대안적 현재로부터의 전보』(Another Now: Dispatches from an Alternative Present)가 있습니다.

프란시스코 고야는 석판화 "이성이 잠들면 괴물이 태어난다"에서 이성이 경계를 풀 때 마음속에서 솟아날 수 있는 끔찍한 힘에 대해 세상에 경고했습니다. 이제 트럼프 대통령의 암호화폐 꿈이 이성의 제약 없이 현실이 되면서, 스테이블코인은 세계 경제에 악영향을 미치는 악의 세력으로 부상하고 있습니다. 화요일 상원에서 천재법(Genius Act)이 통과됨에 따라, 스테이블코인은 세계 금융의 핵심으로 자리 잡는 데 한 걸음 더 다가섰습니다.

스테이블코인은 겉보기에 영원히 대립하는 두 진영, 즉 자유지상주의를 숭배하는 암호화폐 커뮤니티와 달러를 숭배하는 민족주의자들의 사생아입니다. 스테이블코인은 금융 과두 정치(월가와 연방준비제도)를 해체하기 위해 고안된 블록체인 기술을 기반으로 하지만, 금융 과두 정치의 가장 강력한 토템인 달러와 1:1의 환율로 밀접하게 연관되어 있습니다. 결과적으로, 비정치적인 통화가 정치적으로 가장 지배적인 형태의 화폐와 긴밀하게 연관되는 것입니다.

스테이블코인은 두 가지 장점을 모두 갖춘 것으로 여겨집니다. 비트코인처럼 극심한 변동성은 없지만, 익명성과 정부 규제 없이 전 세계적으로 거래할 수 있는 자유를 유지합니다. 마피아와 같은 범죄 조직에게 유용하다는 점은 차치하고라도, 이들은 거래에 필요한 결제 수단을 본능적으로 갈망합니다. 스테이블코인은 특히 아프리카처럼 통화 시스템이 취약한 국가에 사는 사람들에게는 신의 선물과도 같습니다. 은행 계좌가 없는 사람들에게 달러 대신 쉽게 사용할 수 있는 대안을 제공할 뿐만 아니라, 스테이블코인은 미국 제재를 우회하여 SWIFT와 같은 불안정한 은행 간 송금 시스템보다 국경 간 송금에 더 안정적인 방법을 제공합니다.

간단히 말해, 정부가 스테이블코인을 무시하는 한, 스테이블코인은 상당한 이점을 가져다줄 수 있지만 큰 해를 끼치지는 못할 것입니다. 그러나 트럼프 행정부가 스테이블코인을 자신들의 목적을 위해 무기화하고 있기 때문에 심각한 피해 가능성이 기하급수적으로 증가했습니다. 트럼프 대통령이 발표한 두 건의 행정명령(각각 2025년 1월 23일과 2025년 3월 6일)과 이제 시행되는 천재법(Genius Act)은 스테이블코인을 세계 경제의 근간 깊숙이 묻힌 거대한 시한폭탄으로 만들고 있습니다.

현재 유통 중인 스테이블코인의 달러 가치는 약 2,500억 달러입니다. 충분한 준비금을 확보하기 위해 발행사들은 작년에 약 400억 달러 상당의 미국 국채를 매입했는데, 이는 2024년까지 해외 국채 매수자가 매입할 수 있는 금액보다 많은 규모입니다. 같은 해 스테이블코인 발행사 테더만 연간 세전 이익 130억 달러를 기록했습니다. 직원 수가 약 100명인 해외 기업치고는 나쁘지 않은 실적입니다.

"스테이블코인은 두 세계의 장점을 모두 갖춘 것으로 여겨진다."

스테이블코인을 보유한 암호화폐 지갑의 수는 작년 2,700만 개에서 4,600만 개로 급증했으며, 거래량은 4,090억 달러에서 7,520억 달러로 84% 증가했습니다. 스테이블코인은 현재 전체 암호화폐 거래의 약 80%를 차지합니다.

이러한 급속한 성장은 원래 암호화폐를 파괴하기 위해 설립된 금융 기관들을 더욱 부추길 뿐입니다. 비자와 스트라이프 같은 거대 기업들이 이러한 흐름에 뛰어들었고, 거대 기술 기업들도 월가가 자신들을 결제 시스템에서 몰아낸 데 대한 보복으로 그 뒤를 따를 것입니다. 심지어 우버조차도 자사의 차량 공유 플랫폼에서 금융 기관으로 자금이 더 많이 흘러가는 것을 막기 위해 완전히 자율적인 국경 간 스테이블코인을 개발하고 있습니다.

트럼프 행정부가 스테이블코인을 장려하기 위해 천재법을 도입하기 훨씬 전부터, 스탠다드차타드는 2028년까지 유통되는 스테이블코인이 8배로 성장해 2조 달러를 넘어설 것으로 추산했습니다. 그렇다면 도널드 트럼프, JD 밴스, 그리고 그들의 동료 "미국을 다시 위대하게" 운동가들이 왜 스테이블코인 개발에 그토록 열중하는 걸까요?

트럼프 행정부가 스테이블코인을 장려하기 위해 천재법을 도입하기 훨씬 전부터, 스탠다드차타드는 2028년까지 유통되는 스테이블코인이 8배로 성장해 2조 달러를 넘어설 것으로 추산했습니다. 그렇다면 도널드 트럼프, JD 밴스, 그리고 그들의 동료 "미국을 다시 위대하게" 운동가들이 왜 스테이블코인 개발에 그토록 열중하는 걸까요?

명백한 자기부양이라는 동기 외에도, 더 흥미로운 설명은 스테이블코인이 세계 무역 불균형을 줄이고 "미국을 다시 위대하게 만들겠다"는 트럼프 행정부의 목표에 완벽하게 부합한다는 것입니다. "자신의 은행 계좌에 이로운 것이 미국에도 이롭다"는 생각만큼 이들에게 동기를 부여하는 것은 없습니다.

트럼프 팀의 의도는 분명합니다. 달러 가치를 절하하고 미국의 무역 적자를 줄이는 동시에 관세 위협을 이용해 지배력을 유지하는 것입니다. 스테이블코인은 이러한 계획에서 핵심적인 역할을 합니다. 예를 들어, 일본이 1조 2천억 달러에 달하는 자산 중 상당 부분을 달러 표시 스테이블코인 매입에 사용해야 한다고 가정해 보겠습니다. 그러면 달러의 총 공급량이 증가하여 달러 가치가 하락하게 됩니다. 스테이블코인 발행사는 조달한 달러를 미국 국채 매입에 사용하여 미국 정부의 차입 비용을 줄이고 그 과정에서 달러의 패권을 공고히 할 것입니다. JD 밴스의 말을 빌리자면, 스테이블코인의 인기 증가는 "미국의 경제력을 강화"할 것입니다.

하지만 스테이블코인은 트럼프 팀이 간과해서는 안 될 시스템적 위험을 안고 있습니다. 스테이블코인 발행자는 달러를 조달하는 것보다 더 많은 토큰을 발행하거나, 상대적으로 유동성이 낮지만 금리가 더 높은 증권을 매수함으로써 수익을 낼 수 있습니다. 스테이블코인 규모가 작았을 때(예를 들어, 2021년 뉴욕 규제 당국은 테더에 미공개 준비금 위반으로 2,100만 달러의 벌금을 부과했습니다), 부실 준비금에 대한 위협은 미미했고 사람들을 밤잠 못 들게 하지 않았습니다. 그러나 스테이블코인 규모가 2조 달러를 넘어서면서, 그 위험은 2007년 서브프라임 모기지 사태보다 더 커질 수 있습니다.

미국 국내 은행 계좌에서 스테이블코인으로 달러가 유입되면서 미국 국채에 대한 수요가 증가하고 수익률은 하락합니다. 은행은 자금 유출을 막기 위해 금리를 인상해야 하고, 재무부는 증가하는 수요를 충족하기 위해 더 많은 국채를 발행해야 합니다. 다양한 유형의 금리 차이가 갑자기 발생합니다. 은행 금리와 장기 국채 금리는 상승하는 반면, 단기 국채 금리는 하락하여 소위 수익률 곡선이 가팔라지는 현상이 발생하는데, 이는 금융 불안정의 명백한 징후입니다.

2023년, 두 번째로 큰 스테이블코인인 USDC를 발행한 Circle은 실리콘밸리은행(SVB)에 33억 달러의 준비금을 보관하고 있었습니다. SVB가 파산하자 USDC 매도 공세가 시작되었고, 달러 페그제가 무너졌습니다. 연준이 SVB를 구제하지 않았다면 Circle은 파산했을 것입니다. 하지만 미국 재무부는 트럼프 행정부의 암호화폐 찬사와 "천재법(Genius Act)"으로 형성된 새로운 환경 속에서 6조 6천억 달러에 달하는 미국 은행 예금이 스테이블코인으로 이동하고 있다고 예측하면서, 이번 사태는 식은 죽 먹기처럼 보입니다.

월가는 블록체인 기반 기술을 활용하여 증권 거래의 속도를 높이고, 보안을 강화하고, 비용을 절감하고자 합니다. 스테이블코인이 SWIFT를 무너뜨린 것처럼, 불안정한 기존 증권 거래 시스템을 무너뜨리려 하고 있습니다. 하지만 주식, 채권, 파생상품, 그리고 온갖 종류의 금융 계약을 블록체인으로 이전하려면 계약과 토큰이 동일한 블록체인에 내장되어야 합니다. 이는 어떤 달러 기반 스테이블코인이 증권 거래를 장악할지를 놓고 "군비 경쟁"이 곧 시작됨을 의미합니다. 그 답이 밝혀지면 스테이블코인의 사용은 급증할 것입니다. 그러나 그러한 스테이블코인을 발행하는 민간 기업이 위기에 처할 경우, 전체 주식 시장과 29조 달러 규모의 미국 국채 시장이 위험에 처하게 될 것입니다.

미국 외에서 발행된 스테이블코인이 붕괴되면 어떻게 될까요? 유럽 기관을 포함한 미국 외 기관은 연준의 구제 금융을 이용할 수 없습니다. 트럼프 행정부가 2008년처럼 유럽 은행들에 연준의 스와프 라인을 제공할까요? 가능성은 낮습니다. 따라서 유럽, 아시아, 아프리카, 또는 라틴 아메리카에서 발행된 달러 기반 스테이블코인은 전 세계 금융 취약성을 확산시킬 가능성이 있습니다. 심지어 유럽중앙은행(ECB)조차도 유로달러 표시 스테이블코인 보유자들을 구제하기 위해 달러를 확보해야 할 상황에 공황 상태에 빠져 있습니다.

한편, 개발도상국들은 스테이블코인을 금지(막대한 이점을 포기), 국가 차원의 대안을 마련, 또는 달러화의 심화를 수용해야 하는 딜레마에 직면해 있습니다. 디지털 위안화를 통해 중국은 스테이블코인을 전면 금지하는 현명한 선택을 함으로써 금융 시스템을 보호했습니다. 그러나 4조 5천억 달러에 달하는 중국의 달러 보유고는 딜레마를 안겨줍니다. 달러를 매도하면 트럼프 행정부의 달러화 평가절하에 도움이 되는 반면, 달러를 보유하면 미국 주도의 변동성에 노출될 위험이 있습니다. 브릭스 국가들의 이러한 준비는 달러 의존성과 암호화폐 실험의 불안정성 사이에서 고심하는 대부분의 경제권과는 극명한 대조를 이룹니다.

따라서 천재법은 금융 붕괴 위협을 극대화하는 것이 목적이라면 비난받기 어렵습니다. 본질적으로 이 법안은 스테이블코인을 무기화하여 화폐를 사유화하고, 사실상 트럼프 지지 기술 대기업에게 달러 지배력을 아웃소싱하는 것입니다.

많은 민주당 의원들이 이 법안을 지지한다는 사실은 그들의 엄청난 어리석음을 증명합니다. 첫째, 이 법안은 이자를 지급하는 스테이블코인에 대한 터무니없는 금지 조치를 통과시켜 월가의 측근들을 보호할 것입니다. 둘째, 이 법안은 트럼프의 새로운 디지털 "무법지대"를 규제할 것이라고 합니다. 어떻게 규제할 수 있을까요? 500억 달러 미만의 스테이블코인 발행자는 주 정부의 규제를 받게 되며, 이를 통해 미국 전역에서 수천 개의 소규모 스테이블코인이 번창할 수 있게 됩니다. 미국 외 지역에 소재한 발행자(예: 엘살바도르에 본사를 둔 테더)를 포함한 시스템적으로 중요한 스테이블코인은 달러 준비자산의 질에 대한 "독립적인" 감사를 받아야 합니다.

천재법(Genius Act)은 대규모 폭락의 길을 닦습니다. 법안 작성자들은 준비금 규제 방식을 명확히 정의하지 않았고, 악순환의 위험을 도저히 무시했습니다. 하지만 이 법안에는 훨씬 더 심각한 측면이 있습니다. 이 법안은 연준이 중국 인민은행이 이미 사용 중인 디지털 위안화에 필적하는 디지털 달러인 자체 스테이블코인을 발행할 권한을 박탈하는 것입니다. 더 나아가 연준은 규제에 필요한 도구(예: 연방예금보험공사와 같은 기관)를 박탈당하고, 민간 스테이블코인 발행자들이 필연적으로 야기할 혼란을 수습해야 할 것입니다.

금융 혁신의 영역에서 실수를 저지르는 것은 인간의 본성입니다. 하지만 이를 완전히 망치려면 미국 정부가 민간 스테이블코인 발행을 촉진하고, 가벼운 규제라는 합법성으로 위장하고, 연준이 동일한 기술을 사용하지 못하도록 금지하고, 불가피한 혼란을 수습할 수단을 박탈하는 것만으로도 충분합니다. 천재법(Genius Act)의 도입으로 우리는 거의 그 단계에 도달했습니다. 지금이 바로 이 법에 반대하고, 차단하고, 폐지해야 할 때입니다.