지난달 DOGE, XRP, 솔라나(SOL), 라이트코인(LTC), 헤데라(HBAR), 체인링크(LINK) 등 여러 신흥 암호화폐 프로젝트에 대한 현물 ETF가 상장 승인을 받았습니다. 시장 예상과는 달리, ETF 상장으로 인해 이들 자산의 가격은 급등하지 않았습니다. 지속적인 자본 유입과 상당한 가격 조정이 나타나는 현상은 ETF 승인이 암호화폐 가격에 장기적이고 효과적인 지지를 제공할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.

I. 가격 압박: 단기 심리와 투기적 거래 정리

10월 말부터 11월 사이, 신흥 암호화폐 ETF 상장이 급증했습니다. 그러나 SoSoValue 데이터에 따르면, 이러한 자산들 사이에서는 지속적인 자본 유입과 가격 폭락 사이에 괴리가 존재했습니다.

라이트코인 ETF를 제외한 다른 암호화폐 ETF는 모두 지속적인 자금 유입을 보였지만, 이들 ETF의 가격은 변함없이 하락하거나 통합되는 모습을 보였습니다.

이러한 분리 현상의 이유는 거시경제적 요인과 투기적 행동이 결합된 효과 때문일 수 있습니다.

첫째, ETF 승인 기간 동안 암호화폐 시장의 전반적인 환경이 고조된 강세 분위기가 아니었다는 점을 인정해야 합니다. 핵심 자산의 실적이 이를 뒷받침합니다. 비트코인 ​​ETF는 11월에 34억 8천만 달러, 이더리움 ETF는 14억 2천만 달러의 순유출을 기록했습니다. 핵심 자산의 이러한 대규모 자금 유출은 전반적으로 강한 부정적 투자 심리와 거시경제적 역풍을 야기했으며, 이는 신흥 ETF의 점진적인 긍정적 영향을 무색하게 했습니다. 이러한 환경에서 "소문에 사고 사실에 매도"하는 사고방식은 투기꾼들이 긍정적인 뉴스가 현실화될 때 보유 자산을 매도하여 차익 실현을 하도록 유도했고, 이는 단기 매도 압력을 가했습니다.

둘째, 시장 하락기에는 유동성이 상대적으로 낮은 알트코인에 대한 매도 압력이 증폭됩니다. 비트코인에 비해 XRP, SOL 및 기타 암호화폐는 시장 심도가 얕고 매도세를 흡수할 수 있는 여력이 제한적입니다. 동시에, 현재 자금 유입은 상대적으로 느리고 기관들은 아직 관망 단계에 있습니다. 기관들의 점진적인 자금 배분 속도는 고래와 투기자들의 집중적인 매도 압력을 즉시 상쇄하기 어려울 것으로 예상됩니다.

요약하자면, ETF 유입과 암호화폐 가격 간의 단기적인 디커플링은 투기적 투자, 거시경제적 역풍, 그리고 기관 펀드 운용 지연 등 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 그러나 이는 긍정적인 요인들이 모두 실패했다는 것을 의미하는 것은 아니며, 투자자들에게 ETF의 가치는 장기적인 관점에서 기관 포트폴리오 구조 내에서 추구되어야 함을 상기시켜 줍니다.

II. 장기적 가치: 기관의 배분 및 지속적인 자금 유입

단기 통화 가격 성과는 외부 요인에 영향을 받으므로 ETF의 가치는 두 가지 핵심 차원, 즉 기관 자금 유입의 지속 가능성과 자산 자체의 차별화된 경쟁 우위에서 검토할 필요가 있습니다.

II. 장기적 가치: 기관의 배분 및 지속적인 자금 유입

단기 통화 가격 성과는 외부 요인에 영향을 받으므로 ETF의 가치는 두 가지 핵심 차원, 즉 기관 자금 유입의 지속 가능성과 자산 자체의 차별화된 경쟁 우위에서 검토할 필요가 있습니다.

이러한 가치는 기존 금융 대기업들의 태도 변화에서 가장 먼저 드러납니다. 세계 최대 자산운용사 중 하나인 뱅가드 그룹은 이전에는 암호화폐에 대해 보수적인 입장을 견지해 왔지만, 비트코인 ​​ETF 거래 개시를 발표했습니다. 수년간 뱅가드 경영진은 암호화폐가 내재적 가치를 결여하고 있다고 생각했습니다. 암호화폐는 현금 흐름을 창출하지도 않고 장기적인 은퇴 전략에도 적합하지 않았기 때문입니다. 그들은 디지털 자산을 핵심 포트폴리오 투자가 아닌 투기적 도구로 여겼습니다. 2024년 1월 비트코인 ​​ETF가 출시된 후, 뱅가드는 이러한 상품을 거부했고, 심지어 고객이 경쟁 펀드에 투자하는 것조차 제한했습니다.

뱅가드는 이제 투자자들에게 블랙록의 비트코인 ​​현물 ETF 거래를 허용하며, 블랙록의 역할을 단순히 비판적인 시각에서 판매자로서의 역할로 전환했습니다. 이러한 움직임은 ETF가 규정을 준수하는 투자 도구로서 기존 금융계의 마지막 주요 장벽을 허물었다는 것을 시장에 분명히 보여주는 신호입니다.

가격 폭락에도 불구하고 기관 투자자들의 자산 배분 의지는 여전히 강합니다. 예를 들어, SOL ETF와 HBAR ETF는 5주 연속 순유입을 기록했습니다. Canary XRP ETF의 총 순자산 가치는 3억 5,500만 달러에 달했고, Bitwise와 Grayscale의 ETF는 각각 약 2억 달러의 순자산을 보유하고 있습니다. 이처럼 지속적이고 상당한 자금 축적은 ETF의 장기적인 긍정적 전망을 보여주는 핵심 지표입니다. 분석가들은 비트코인에 비해 규모는 작지만, 알트코인 ETF가 2026년 중반까지 100억 달러에서 200억 달러의 자금 유입을 유치할 수 있을 것으로 예상합니다.

기관 자산 배분 전략에서 자산 차별화를 통한 경쟁 우위 또한 중요합니다. 예를 들어, 솔라나(Solana)의 스테이킹 ETF는 최대 7%의 수익률을 제공하며, XRP의 결제 펀드를 비롯한 여러 상품은 다각화된 투자 또는 수동적 소득을 추구하는 투자자들의 관심을 끌 수 있습니다. 그레이스케일(Grayscale)의 리서치 책임자인 잭 팬들(Zach Pandl)은 솔라나 ETF가 향후 1~2년 내에 솔라나 토큰 총 공급량의 최소 5%를 흡수할 수 있다고 밝혔습니다.

그러나 이러한 낙관론은 시장 거물들의 강력한 반발에 부딪히고 있습니다. 세계 최대 자산운용사인 블랙록은 알트코인 ETF에 대해 매우 신중하고 부정적인 견해를 가지고 있습니다. 블랙록의 디지털 자산 부문 책임자인 로버트 미치닉은 대부분의 알트코인은 가치가 없다고 주장하며, 다양한 미성숙 디지털 자산에 투자하는 것의 위험성을 강조하며 비트코인과 이더리움과 같은 성숙한 암호화폐에 집중하고 있다고 밝혔습니다. 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스 또한 이러한 견해를 지지하며, 이러한 입장이 블랙록이 포트폴리오 다각화를 꺼리는 이유라고 주장합니다.

이러한 신중한 입장은 잠재적 위험을 수반합니다. K33 Research는 BlackRock의 개입 없이는 알트코인 ETF로의 총 자금 유입이 50%에서 70%까지 감소할 수 있다고 밝혔습니다. 한편, CryptoQuant의 CEO는 알트코인의 유동성이 급격히 감소하고 있으며, 특히 ETF를 통해 새로운 유동성 채널을 확보할 수 있는 프로젝트만이 시장에서 살아남을 것이라고 경고했습니다.

더욱이 LTC 현물 ETF의 사례는 상장 이후 며칠 연속 순유입이 없었던 사례를 통해 무엇을 하지 말아야 하는지를 보여주는 대표적인 사례입니다. 유럽 최대 디지털 자산 운용사 중 하나인 코인셰어스(CoinShares) 또한 XRP, 솔라나 스테이킹, 라이트코인 ETF에 대한 SEC(미국 증권거래위원회) 신청을 공식 철회했습니다. 이는 대형 자산 운용사들조차 경쟁이 치열하고 수익률이 제한적인 단일 자산 ETF에 여전히 경계심을 갖고 있음을 보여줍니다.

CoinShares의 CEO인 장마리 모그네티는 단일 자산 암호화폐 ETF 시장에서 전통적인 금융 거대 기업들이 지배적인 위치를 차지하고 있는 상황에서, 회사는 향후 12~18개월 동안 보다 혁신적이고 수익성 있는 상품에 자원을 재분배할 것이라고 밝혔습니다.

결론

기관 간 격차는 암호화폐 자산 ETF 시대가 단계적 배분 단계로 접어들고 있음을 명확히 보여줍니다. 한편으로 뱅가드 그룹의 비트코인 ​​ETF 거래 개시는 주류 금융권이 암호화폐 시장을 궁극적으로 수용한다는 것을 상징합니다. 다른 한편으로 코인셰어즈의 ETF 신청 철회와 블랙록의 알트코인에 대한 신중한 태도는 기관들이 기초 자산의 질과 암호화폐 시장 내 경쟁에 대해 경계심을 갖고 있음을 보여줍니다.

요약하자면, ETF 승인은 본질적으로나 장기적인 영향 모두에서 상당한 긍정적 요인임이 분명합니다. 코인 가격의 단기적인 하락은 긍정적 요인이 실패했다는 것을 의미하는 것이 아니라, 오히려 단기적인 시장 요인에 의해 긍정적 요인이 실현되는 방식이 왜곡되었음을 의미합니다.