패러다임은 오랫동안 암호화폐 업계에서 최고의 투자 스타일과 미적 감각을 대표하는 대표적인 벤처 캐피털 회사로 자리매김해 왔으며, 연구 중심의 암호화폐 벤처 캐피털로 높은 평가를 받고 있습니다. 그러나 업계 경기 변동의 영향으로 패러다임 역시 현재 벤처 캐피털 업계 전반의 불황에서 벗어나지 못했습니다. 그 결과, 전례 없는 임원진 이탈이 발생했는데, 올해 4월 이후 파트너 여러 명을 포함해 최소 7명의 직원이 회사를 떠났습니다.

12월에 패러다임의 첫 번째 직원 겸 총괄 파트너였던 찰리 노이스와 패러다임의 시장 개발 책임자였던 닉 마티치는 사임을 발표했습니다.

지난 9월, 패러다임의 법률 고문인 지나 문과 패러다임 연구원인 트랜스미션스11이 사임했습니다.

지난 6월, 패러다임의 사업 운영 책임자인 테레사 G. 그란디아가 사임했습니다.

지난 4월, 패러다임의 엔지니어링 디렉터인 로렌 시버트와 연구 파트너인 삼츠순이 차례로 사임했다.

출처: RootData

이러한 대규모 인력 이탈은 최상위 벤처캐피탈 사이에서도 극히 드문 일로, 패러다임이 매우 어려운 시기에 접어들었음을 반영합니다. 공개된 포트폴리오와 거래 빈도를 살펴보면, 패러다임은 지난 2~3년간 투자 빈도를 크게 줄였고, 업계에서 인정받는 '걸작'이 부족하며, 높은 수익률을 기대할 수 있는 프로젝트를 다수 놓쳤습니다. 이러한 요인들이 패러다임의 위기를 초래한 주요 원인으로 보입니다.

투자를 반복적으로 인수하면서 유망한 주식을 놓쳤습니다.

패러다임의 전성기는 대략 2019년에서 2021년 사이였습니다. 이 기간 동안 유니스왑, 옵티미즘, 리도, 플래시봇과 같은 핵심 프로젝트에 전략적 투자를 완료하며 강력한 브랜드 정체성을 구축했습니다. 이는 기술 인프라, 핵심 이더리움 생태계, 그리고 장기적인 투자 전략을 바탕으로 이루어졌으며, 암호화폐 기업가와 투자자들 사이에서 상당한 명성을 얻는 데 기여했습니다.

이러한 일반적인 투자에는 몇 가지 공통적인 특징이 있습니다. 단기적인 인기 주제가 아니라 기본 프로토콜이나 핵심 미들웨어에 대한 투자이며, 투자 시기는 비교적 초기이지만 지나치게 초기는 아니고, 패러다임의 내부 연구 방향과 매우 일관성이 있다는 점입니다.

이 시기에 패러다임은 연구 중심 투자라는 명확하고 거듭 강조된 투자 전략을 개발했습니다. 그러나 문제는 이러한 방법론이 이후 산업 환경의 급격한 변화에 점차 적응하기 어려워지면서 패러다임의 투자 성과와 영향력이 크게 하락했다는 점입니다.

2022년부터 애플리케이션 레이어, 금융 구조 혁신, 메커니즘 설계, 제품 경험 등의 분야에서 예측 시장, 수익 구조 프로토콜, 영구 계약 프로토콜과 같은 새로운 세대의 고성장 프로젝트들이 더욱 빈번하게 등장하기 시작했습니다. 이러한 프로젝트들은 빠른 반복 개발 속도를 보이며, 제품 지향적이며, "기술적 정확성"에 대한 허용 범위가 넓고, "사용자 증가"와 "메커니즘 효율성"에 더욱 민감한 경향을 보입니다.

지난 투자 사이클에서 패러다임은 블러(Blur)와 프렌드테크(Friend.tech)라는 두 개의 블록버스터급 프로젝트를 적극적으로 지원하고 투자하여 이들의 성공을 이끄는 주요 동력 중 하나가 되었습니다. 그러나 두 프로젝트 모두 토큰 출시 후 급격히 하락세를 보였고, 개발팀은 대량의 토큰을 매도하고 점차 활동량을 줄여나가면서 시장에서는 패러다임의 투자 안목과 투자 스타일에 대한 의문이 제기되었습니다.

지난 투자 사이클에서 패러다임은 블러(Blur)와 프렌드테크(Friend.tech)라는 두 개의 블록버스터급 프로젝트를 적극적으로 지원하고 투자하여 이들의 성공을 이끄는 주요 동력 중 하나가 되었습니다. 그러나 두 프로젝트 모두 토큰 출시 후 급격히 하락세를 보였고, 개발팀은 대량의 토큰을 매도하고 점차 활동량을 줄여나가면서 시장에서는 패러다임의 투자 안목과 투자 스타일에 대한 의문이 제기되었습니다.

한편, 패러다임은 여러 고평가 프로젝트의 후속 투자에도 참여했습니다. 이러한 전략 덕분에 강세장 동안에는 큰 수익을 올렸지만, 알트코인 시장의 지속적인 침체와 투자 대상 자체의 문제로 인해 패러다임의 주요 보유 자산 대부분은 토큰 발행 후 매입가 이하로 급락하거나 개발 부진으로 인해 구조조정을 모색하게 되었습니다.

2024년 5월, 패러다임은 파캐스터(Farcaster)의 시리즈 A 투자 라운드를 주도하며 1억 5천만 달러를 투자했고, 당시 기업 가치는 10억 달러로 평가되었습니다. 이제 파캐스터는 소셜 네트워킹 사업을 접고 지갑 서비스 분야로 진출한다고 발표했습니다.

2024년 5월, 패러다임은 바빌론에 7천만 달러 규모의 투자 라운드를 주도했으며, 당시 바빌론의 기업 가치는 8억 달러로 평가되었습니다. 현재 바빌론 토큰의 FDV 가치는 1억 8천만 달러에 불과합니다.

2024년 4월, 패러다임은 모나드(Monad)의 기업 가치를 30억 달러로 평가하고 2억 2,500만 달러 규모의 투자 라운드를 주도했습니다. 현재 모나드의 토큰 FDV는 17억 달러에 불과합니다.

2022년 6월, 패러다임은 매직 에덴의 1억 3천만 달러 투자 유치에 참여했으며, 당시 매직 에덴의 기업 가치는 16억 달러로 평가되었습니다. 현재 매직 에덴 토큰의 FDV 가치는 2억 달러에 불과합니다.

패러다임에게 더욱 받아들이기 힘든 점은 지난 몇 년간 에테나(Ethena), 펌프펀(Pump.fun), 온도 파이낸스(Ondo Finance), MYX와 같은 고수익 프로젝트에 대한 초기 투자 기회를 놓쳤다는 것입니다. 인기 있는 파생상품 및 위험가중자산(RWA) 부문에서는 최근 몇 년간 어떠한 자산에도 투자하지 않았습니다.

패러다임은 2019년 1월 일찌감치 예측 시장 프로젝트인 베일(Veil)에 투자했지만, 해당 프로젝트는 1년도 채 안 되어 운영을 중단했습니다.

예측 시장 모델은 이론적으로 새로운 것도 아니고, 기술적으로 극도로 어려운 것도 아닙니다. 패러다임은 과거 투자 실패 경험 때문에 폴리마켓의 초기 5차례 투자 유치에 참여하지 않았습니다. 아마도 폴리마켓이 올해 1월 1억 5천만 달러 규모의 투자 유치를 발표하며 기업 가치를 12억 달러로 평가받았을 때 비로소 패러다임은 이 분야의 가치를 인식했을 것입니다. 이후 패러다임은 폴리마켓의 경쟁사인 칼시에 대규모 투자를 시작했습니다. 6월에는 1억 8천 5백만 달러 규모의 투자 유치를 주도하며 기업 가치를 약 20억 달러로 평가받았고, 이후 6개월 동안 두 차례의 추가 투자 유치에 참여하여 칼시의 기업 가치를 각각 50억 달러와 110억 달러로 끌어올렸습니다. 이는 패러다임이 투자한 프로젝트 중 가장 높은 가치를 기록한 사례입니다.

이는 패러다임이 가장 유망한 분야의 핵심 투자 대상을 놓치지 않으려는 의지가 강하며, 심지어 'FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)' 심리까지 갖고 있음을 보여줍니다.

좌초된 부화

프로젝트 인큐베이션에 깊이 관여하는 것은 오랫동안 패러다임의 대표적인 스타일 중 하나였으며, 유니스왑과 플래시봇은 이전 패러다임 주기에서 나온 대표적인 사례입니다.

이전 글에서 패러다임은 다른 개발자들을 지원하는 데 전념하는 개발자 커뮤니티라고 밝혔습니다. 가장 성공적인 협업은 종종 스타트업 팀과의 긴밀한 파트너십을 통해 중요한 비즈니스 및 연구 과제를 공동으로 해결하는 데서 비롯됩니다.

벤처캐피탈리스트(VC)의 경우, 프로젝트가 구상 단계에 있을 때 참여하면 제품 디자인과 전략적 방향에 더 큰 영향을 미칠 수 있으므로 더 큰 가치 창출 잠재력을 발휘하고 더 높은 협상력과 투자 수익률을 얻을 수 있습니다.

다수의 성공 사례를 보유한 패러다임은 최근 몇 년간 인큐베이션 모델을 지속적으로 연구해 왔으며, 기업가 상주 프로그램(EIR, Entrepreneurs-in-Residence)을 제도화했습니다. 이 모델은 벤처캐피탈과 기업가가 사무 공간에서 함께 협력하며, 벤처캐피탈이 기업가에게 전략, 기술, 채용 등 다양한 분야에서 실질적인 지원을 제공하는 방식입니다. 그러나 최근 사례들을 보면 패러다임의 모델 역시 어려움에 직면하고 있음을 알 수 있습니다.

2023년 12월, 패러다임은 EIR과 협력하여 온체인 개발자 플랫폼인 섀도우(Shadow)를 개발하고 900만 달러를 투자했습니다. 그러나 해당 프로젝트는 올해 중단되었으며, 창립팀은 대신 비상장 기업을 위한 주식 파생상품 플랫폼인 벤처스(Ventures)를 출시했습니다.

패러다임은 이전에 분산형 고정 금리 프로토콜인 일드 프로토콜(Yield Protocol)의 백서 작성, 개발 및 투자에 참여했으며, 일드 프로토콜은 2023년 10월에 운영 중단을 발표했습니다.

이후 패러다임은 인프라 부문으로 초점을 옮겼습니다. 2024년 10월, 암호화폐 벤처 캐피털 회사인 패러다임은 자회사인 이타카(Ithaca)에 2천만 달러를 투자한다고 발표했습니다. 이타카는 오디세이(Odyssey)라는 새로운 레이어 2 블록체인을 개발하고 있었습니다. 패러다임의 CTO 겸 제너럴 파트너인 게오르기오스 콘스탄토풀로스는 패러다임에서의 직책을 유지하면서 이타카의 CEO를 맡았습니다. 패러다임 공동 창립자인 맷 황은 이타카의 회장을 역임했습니다.

이러한 팀 구조는 이타카가 패러다임 핵심 팀에 의해 전적으로 개발되었음을 보여주며, 유니스왑과 같은 이전 프로젝트보다 훨씬 더 깊이 관여했음을 나타냅니다. 이 시점에서 레이어 2 트랙을 선택한 것은 현명하지 못한 결정으로 보입니다. 이후 1년 동안 이타카는 시장에서 거의 아무런 활동도 하지 않았습니다.

올해 초, 암호화폐 업계의 관심은 스테이블코인과 결제에 완전히 집중되었습니다. 패러다임(Paradigm)도 이러한 흐름에 발맞춰 인터넷 결제 대기업 스트라이프(Stripe)와 손잡고 8월에 결제 시나리오에 최적화된 고성능 레이어 1 퍼블릭 블록체인인 템포(Tempo)를 출시했습니다. 패러다임 공동 창립자인 맷 황(Matt Huang)이 이 프로젝트의 CEO를 맡았습니다. 10월에는 템포가 이타카(Ithaca)를 인수했고, 이타카의 모든 구성원이 템포에 합류했습니다.

현재 결제 시장에는 Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money, BVNK와 같은 주요 업체들이 자리 잡고 있습니다. Tempo는 자금 규모 면에서 선두를 달리고 있으며 Stripe의 지원을 받아 치열한 경쟁 속에서 상대적으로 유리한 위치를 점하고 있습니다.

템포의 결제 분쟁은 패러다임이 자사의 제품 및 연구 역량을 다시 한번 입증할 수 있는 결정적인 싸움이 될 것입니다.

결론

패러다임이 다시 제자리를 찾을 수 있을지는 두고 봐야 할 일입니다. 하지만 분명한 것은 이제 변화가 불가피한 상황에 놓였다는 점입니다.

올해 1월 이후 패러다임의 투자 빈도는 2023~2024년 월평균 1건에서 월평균 2건으로 크게 증가했으며, 특히 초기 단계 투자 비중이 눈에 띄게 늘어났습니다. 또한, 지난 6월에는 8억 5천만 달러 규모의 펀드 조성을 완료했다고 발표하며, 현금 보유량이 가장 많은 벤처캐피탈 중 하나로 자리매김했습니다.

팀 변동과 투자 전략의 차질은 특정 벤처캐피탈(VC) 회사에만 국한된 것이 아니라, 거의 모든 장기 투자 기관이 사이클을 거치면서 겪게 되는 불가피한 과정입니다. 과거 패러다임이 암호화폐 산업의 "엔지니어링 시대"를 대표했다면, 앞으로는 더욱 실용적이고 시장 중심적인 단계에 접어들게 될 것입니다. 이러한 변화에 성공적으로 적응하느냐 못하느냐가 다음 사이클에서 패러다임이 단순히 방관자가 아닌 주도적인 역할을 계속 수행할 수 있을지를 결정할 것입니다.