터무니없는 BTCFi는 설명이 불가능합니다

저자: 좌예 와이보산

1년간의 치열한 경쟁과 붕괴 끝에 우리는 마침내 사람들의 BTC에 대한 수요가 BTC 자체에 대한 수요라는 합의에 도달했으며, 이는 BTC 담보 자산, BTC L2 및 BTC 기반 DeFi로 확장될 수 없습니다.

이더리움 복제의 성공과 실패

바빌론은 새로운 프로젝트는 아니지만 오랫동안 자금 조달이 완료되지 못했으며 학술 연구 분야에 머물러 있습니다.

Solv는 최초의 기업가적 방향이 아니었습니다. 방향을 여러 번 조정한 후 시의적절한 움직임이었고 Binance의 정상에 올랐습니다.

Bitlayer/BEVM/Merlin 및 기타 BTC L2는 새로운 프로젝트로 간주됩니까? 그럴 가능성은 50%에 불과하다고 말할 수 있습니다. 대부분은 WBTC와 동시에 설립되었습니다. 작동하지 않은 도로는 두 번째 시도에서 기적을 목격하지 못했다는 사실이 입증되었습니다.

룬 문자조차도 사람들의 마음을 식혔던 비문의 기적의 난난을 재현할 수는 없었지만, 시원한 가을이 좋은 계절이라고 말했습니다.

이미지 캡션: BTC ETF, 이미지 출처: @sosovalue

2025년 1분기 보고서에서 BTC Spot ETF만이 성공적이었습니다. 비트코인 자체를 제외하면 ETF는 ETH ETF와 극명하게 대조되는 가장 신뢰할 수 있는 투자 도구입니다. Ethereum 체인 생태계가 번창하고 있으며 BTC 오프체인 거래가 한창입니다.

우리는 BTC가 L2와 스테이킹, 그리고 바퀴를 재발명하는 다른 시나리오가 필요하지 않다는 것을 인정해야 합니다. 스마트 계약의 부재는 Babylon의 시장 공간이 아니라 견고성을 위한 불가피한 선택입니다.

이 시점에서 사람들은 Vitalik과 Ethereum에 대해 냉소적이지만, BTC와 Solana의 혁신 대부분은 Ethereum의 모방과 수정입니다. Solana는 DeFi와 Meme을 제거했고, BTC는 약속 시스템과 이자 발생 시나리오를 제거하고 디지털 골드의 RWA로 놀기 시작했습니다.

하지만 솔라나는 적어도 일시적인 성공을 거두었고, BTC 자체도 강세입니다. 80,000달러에서 떨어졌습니다. 처음에 SOL 100을 보는 것은 고통스럽고, 더 고통스러운 것은 BTCFi가 일시적으로 위조되었다는 것입니다.

ETH L2는 실패하지 않았고, 적어도 Base와 같은 후속작을 키웠습니다. 가격의 실패는 실제 시나리오의 부족을 의미하지 않지만, BTCFi의 스테이킹 레이어, L2 및 DeFi는 실패했고 더 많이 실패했습니다.

간단히 말해, BTCFi는 이더리움의 성공을 재현하지 않고 대신 이더리움의 모든 실패를 따라갔습니다.

메인넷 보안 화폐화의 고통

앞서 언급했듯이, Eigenlayer는 Ethereum의 보안 공간을 수익화하고, 이를 여러 부분으로 나누어 보안이 필요한 프로젝트에 임대하기를 희망합니다. 본질적으로 Eigenlayer는 보안을 제공하지 않고 보안의 포터일 뿐입니다.

왜 이 시스템을 다른 퍼블릭 체인으로 이전할 수 없나요?

LSD/LRT, Meme, DEX 등과 같은 것들은 적응의 문제 없이 다양한 퍼블릭 체인에서 배울 수 있습니다. 복제할 수 없는 것이 BTC뿐인가요?

왜 이 시스템을 다른 퍼블릭 체인으로 이전할 수 없나요?

LSD/LRT, Meme, DEX 등과 같은 것들은 적응의 문제 없이 다양한 퍼블릭 체인에서 배울 수 있습니다. 복제할 수 없는 것이 BTC뿐인가요?

실제로 각 체인은 자산 발행 상품이라는 하나의 모델만을 선호하는 경향이 있는데, 이는 패키징이 L2이든 플레지/재플레지 시스템이든 관계없습니다.

만약 당신도 SVM L2 트랙에 관심이 있다면, 우리는 1,000억 달러의 시장 가치를 가진 솔라나가 교외 경제를 지탱할 수 없다는 것을 미리 예측할 수 있습니다. 베이징에는 교외 중심지가 필요하지만, 통랴오는 분명히 그렇지 않습니다.

BTC도 마찬가지입니다. 1조 달러 규모의 비트코인 생태계는 단 하나의 제품, 즉 BTC 자체만 가지고 있습니다. BTC를 사용하여 WBTC 및 ETF와 같은 일부 마진 중재를 수행하면 BTC의 시장 가치가 향상되고 시장에서 인정받고 보상받게 됩니다.

하지만 한 걸음 더 나아가 BTC의 가치를 자신의 토큰으로 옮기고 싶다면 영원한 문제에 직면하게 될 것입니다. 사람들이 비트코인을 자신의 토큰으로 교환하도록 하는 방법입니다. 이것은 Sun Ge가 사람들에게 USDT를 USDD로 교환하도록 하는 것보다 100단계 더 어렵습니다.

이미지 캡션: BTC 보유자 분포, 이미지 출처: River.com

다양한 BTC 담보 계약이 한창 진행 중이지만, 세계 최대의 BTC는 거래소와 자산 관리 회사의 손에 분배됩니다. BTC 온체인 담보 시스템은 명사일 뿐이며, 개체라고 할 수 없습니다.

궁극적으로 비트코인 스테이킹 시스템은 BTC를 보유하는 데서 오는 안정감과 동일시될 수 없습니다. 스테이킹 시스템이 확립되지 않으면 BTC L2와 BTC DeFi도 확립될 수 없습니다.

두 마리의 용은 결코 만나지 않는다

ETH L1은 혼잡했고, 대규모 L2 인프라가 진행되었지만, 결국 펌프 펀에 의해 도난당했습니다. 이것이 지난 6개월 동안 암호화폐 서클의 전체 이야기입니다.

최근에, 만약 BTC L2가 코인 발행 전에 모멘텀을 쌓기 시작하지 않았다면, 빠른 속도의 암호화폐 서클에 있는 사람들은 이 오래된 기억을 잊었을지도 모릅니다. 제 개인적인 의견으로는, 유일한 승자는 Merlin Chain의 빠른 코인 발행 + 장기 운영입니다.

이미지 캡션: BTC L2 개발 역사, 이미지 출처: Galaxy Research

코인을 일찍 발행할수록 평판이 나빠지고, 코인을 늦게 발행할수록 시장을 통제하기 어려워집니다. 소매 투자자들에게 꾸중을 들을 운명이라면, 돈을 더 많이 버는 방법을 선택하는 게 낫습니다. 이것이 지난 1년 동안 BTC L2의 전체 스토리입니다.

비교해보면, ETH 자체도 트래픽을 공유하기 위해 L2가 필요합니다. 현재 게임은 중앙 정부와 지방 정부 간의 재정적 관계를 조정하는 것에 불과합니다. EVM 생태계 자체의 약점은 L2와 거의 관련이 없습니다. Ethereum이 L2에 더 많은 세금을 징수하더라도 소매 투자자는 EVM 생태계로 돌아오지 않을 것입니다.

SVM L2도 마찬가지입니다. Pump Fun은 수익 곡선의 끝에 들어섰고, 살아남기 위해 선택한 방법은 AMM DEX의 현금 흐름을 잡는 것입니다. Ethereum 생태계에 있다면 Pump Fun Chain이 등장할 가능성이 높습니다.

BTC L2는 가장 당혹스러운 일입니다. Vitalik과 Ethereum Foundation의 지원과 지도에 비하면 BTC L2의 기술적 솔루션은 혼란스럽고 무질서합니다. ZK/OP 경로를 모방하려는 모방자, 기존 운영 코드 패치에 집착하는 세부 사항 지향적인 사람, Bitcoin 스크립트의 기능을 완성하려는 개혁가가 있습니다.

SVM L2의 분산화와 비교했을 때, BTC L2는 "프로젝트 파티 + VC"의 색이 더 강한 듯합니다. 결국, 퍼블릭 체인 공동 창립자 아나톨리와 솔라나 재단이 SVM L2에 대해 보이는 태도는 "지지도, 반대도, 격려도, 거부도 아니다"입니다. 예상치 못하게 오랫동안 컴퓨터 룸 체인이라고 불려 온 솔라나는 분산화 개념을 진정으로 구현한 화폐권의 OG입니다.

그리고 그것은 VC 이후와 마켓 메이커 이후 시대에 상장 노드에 진입할 때까지 365일 동안 계속되었습니다. 구경꾼들의 오해와 충격 속에서 BTC L2는 에어드랍 계획과 토큰 경제 메커니즘을 발표했습니다.

BTC 자체에 대해서는, 8만 달러든 1달러든, 디지털 금이든 미국 부채의 구세주든, 이러한 혼란에 관심을 두지 않기로 선택했습니다. 이 모든 것은 외부적인 요소이며 나에게 아무런 영향을 미치지 않습니다.