글쓴이: 메타 스타리 스카이

원문은 2022년 8월에 발표되었습니다.

암호화폐 시장은 밤새 하락세를 이어가며 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이 하루 만에 10% 이상 급락하는 등 시장의 신뢰를 순식간에 무너뜨렸습니다. 많은 사람들이 공황 상태에 빠져 이러한 상황을 회피하며 오히려 더욱 무시무시한 "강세장"을 기대하고 있습니다. 하지만 진정으로 성공하는 사람들은 "약세장"을 헤쳐나가는 방법을 알아야 합니다. 오늘 글은 올해 시장 폭락 이후 제가 내부 그룹에서 공유했던 내용을 요약한 것입니다.

이 시장/참가자 구조에 관하여

이 점을 먼저 언급하겠습니다. 많은 분들이 눈치채셨겠지만, 시장 상황이 극도로 악화될 때마다 각종 온라인 커뮤니티에서 "미등록 사진"과 황당한 "관련 이야기"들이 난무합니다.

첫 번째 논점은 "게이트하우스의 보상금 지급이 시장에 대규모 매도 압력을 가할 것"이라는 주장입니다. 이 이야기는 여전히 많은 사람들에게 공감을 얻고 있지만, 잘 생각해 보면 이런 상황은 이미 5년 동안 지속되어 왔습니다. 비트코인 ​​가격은 몇 배로 올랐는데, 누가 그걸 다시 사들일 수 있겠습니까? 누가 그렇게 큰 손실을 볼 수 있겠습니까?

올해는 더욱 황당한 주장이 제기되었습니다. 이더리움 첫 번째 대폭락 당시, 여러 커뮤니티에서 "비탈릭 부테린 팀이 항저우에서 체포되어 비탈릭이 중국인임이 밝혀졌다"는 소문이 퍼졌습니다. 이는 비탈릭이 트위터 이름을 "豚林"(툰린)으로 바꾼 데서 비롯된 것입니다.

어제의 급락과 함께 관련 루머도 퍼졌는데, 그중 하나는 한 트위터 사용자가 "문서를 봤다"며 "정보를 입수했다"고 주장하는 스크린샷으로, 바이낸스가 9월에 다시 한번 사용자들의 자금을 빼돌릴 것이라는 내용이었습니다.

소문을 퍼뜨리는 사람들은 분명히 어리석거나 악의적이지만, 소문을 퍼뜨리고 믿는 사람들은 정말 무지하고 어리석다.

물론 이는 시장의 시간적 패턴과 시장 참여자들의 특성을 반영하기도 합니다.

시장 참여자의 관점에서 보면 실제로 세 가지 구조적 수준이 있습니다.

1) 시장 유동성 공급자

그건 좋게 표현한 거고, 좀 더 직설적으로 말하자면 "파종자"(또는 "개인 투자자")입니다. 이들은 시장에 대한 제대로 된 이해 없이 단순히 소문을 따라 사고파는 방식으로 자본 시장에 참여합니다. 비싸게 사서 싸게 파는 걸 좋아하고, 시장에 기여하는 거라고는 유동성을 제공하는 것뿐입니다.

2) 기술주 거래자

이 그룹의 가장 큰 특징은 "차트 분석"이며, 주로 "상승/하락 추세"에 기반한 거래를 합니다. 이들은 이전 가격 상승, 이전 고가/저가 돌파 여부, 추세 패턴 존재 여부 등과 같은 확률적 개념을 연구하여 가격 변동폭을 최소화하면서 저가에 매수하고 고가에 매도하는 거래를 실행합니다.

3) 자오궈 스타일 투자자

이는 일반적으로 자본 시장 경험이 있는 투자자들을 가리킵니다. 이들은 기본적인 자산 배분 원칙을 이해하고 투자에 대해 많은 공부를 했습니다. 그러나 중국 속담에 나오는 어리석고 무지한 투자자처럼 말만 많고 행동은 없는 경우가 많습니다. 예를 들어, 투자하기 전에 책에서 "시장에는 위험이 따르며, 예상치 못한 위험도 있다"는 문구를 보면 감당할 수 있다고 생각합니다. 하지만 시장이 50% 폭락하면 공황에 빠집니다. 작년 5월 19일 폭락에서 살아남은 투자자들조차 올해 초 50% 폭락에 큰 타격을 입었습니다.

투자자들이 오랫동안 시장에서 살아남을 수 있었던 이유는 역사적으로 시장이 대부분 횡보세를 보였기 때문입니다. 덕분에 투자자들은 저가에 매수하고 고가에 매도하여 변동성이 큰 시장에서도 살아남을 수 있었습니다. 하지만 진정으로 엄청난 투자 수익이나 막대한 손실을 가져오는 것은 언제나 "예상치 못한 상황"입니다.

핵심 문제는 사람들이 자신의 능력을 과대평가하는 경향이 있다는 것입니다. 예를 들어, 자신의 재정 상황에 대한 인식이나 위험 감수 능력 등이 그렇습니다.

예를 들어, 이는 시장에서 흔히 발생하는 일입니다. 시장에 진입하기 전에는 누구나 "남들이 두려워할 때 탐욕스럽게 행동하겠다"는 것을 잘 이해하고 있으며, 그렇게 다짐합니다. 하지만 실제로는 두 가지 문제가 발생합니다.

1. 다른 사람들이 두려워할 때 당신의 심리적 회복력.

예를 들어, 이는 시장에서 흔히 발생하는 일입니다. 시장에 진입하기 전에는 누구나 "남들이 두려워할 때 탐욕스럽게 행동하겠다"는 것을 완벽하게 이해하고 결심합니다. 하지만 실제로는 두 가지 문제가 발생합니다.

1. 다른 사람들이 두려워할 때 당신의 심리적 회복력.

시장이 1%, 10%, 혹은 20% 하락할 때는 모두가 이 조언을 기억하고 포지션을 늘리기 시작합니다. 하지만 만약 50%, 60%, 심지어 80%까지 계속 하락한다면 어떨까요? 이 시점에서 대부분의 사람들은 "어떻게 해야 하지?" "계속 하락할까?"라며 의심하기 시작할 것입니다. 과거에 세웠던 모든 계획은 물거품이 될 것입니다. ETH 가격이 1,800달러까지 떨어졌다가 1,000달러를 목표로 하거나, 1,000달러에 도달했을 때 0.500달러까지 떨어지는 상황이 발생할 수도 있습니다.

2. 당신은 탐욕을 부릴 만한 자원이 없습니다.

여기에는 두 가지 문제가 있습니다. 하나는 시장 위험에 대한 오해에서 비롯되어 5% 또는 10%의 수익률에 과도하게 투자하는 것입니다. 그 결과 시장이 50% 또는 60% 폭락했을 때 원금이 전혀 남지 않게 됩니다. 다른 하나는 "저축"을 "여윳돈"으로 ​​생각하고 시장에 투자하기 전에 "3년에서 5년" 정도 보유할 수 있다고 믿는 것입니다. 하지만 결국 주택 구입, 가족 비상사태, 또는 실직으로 인한 소득 감소와 같은 절박한 상황 때문에 극도로 낮은 가격에 자산을 매도해야 하는 경우가 발생합니다. 이러한 사람들에게는 인내심이 부족했던 것이 아니라, 인내할 능력이 부족했던 것입니다.

주목할 만한 점은 이러한 참여자들이 자본 시장의 수많은 주요 사이클의 흐름 속에서 걸러지게 될 것이며, 자본 시장의 "진화"를 상호 촉진할 것이라는 사실입니다.

이 문제는 이전 글에서 다룬 바 있습니다. 미국 주식 시장은 비교적 성숙한 자본 시장이지만, 개인 투자자의 비중은 극히 낮습니다. 그나마 남아있는 개인 투자자조차도 기관 투자자에서 "은퇴"한 사람들이며, 실제 개인 투자자의 비율은 10%에도 미치지 못합니다. 반면 A주 시장은 30여 년 동안 발전해 온 미성숙한 자본 시장으로, 실제 개인 투자자의 비율은 40~50%에 달합니다. 2년 전에는 이 수치가 더 높았지만, 최근 몇 년 동안 많은 개인 투자자가 시장에서 사라졌습니다.

암호화폐 시장은 A주 시장보다 훨씬 더 냉혹합니다. 시가총액 규모가 작고 기관 투자자 참여율은 더욱 낮아 거의 전적으로 개인 투자자로 구성되어 있습니다. 여기에 수많은 유동성 공급자와 기술적 거래자들이 참여하면서 시장의 변동성이 극도로 증폭됩니다. 이는 강세장 거품을 더욱 키우는 고레버리지 비율과 약세장 하락을 더욱 심화시키는 대규모 매도세로 나타납니다.

동시에 시장의 성숙도와 제로섬 게임의 어려움은 개인 투자자의 도태(적자생존)에 의해 결정되며, 이는 궁극적으로 시장 변동성이 비교적 작은 범위 내에 머무르게 하는 경향이 있습니다.

일반 투자자들은 어떻게 이 단계를 헤쳐나갈 수 있을까요?

이러한 문제들을 해결할 수 있을까요? 네, 하지만 매우 어렵습니다.

말은 쉽지만 실천은 매우 간단합니다. 시장이 혼란스러울 때 살아남을 수 있는 충분한 자원을 확보하는 것이 핵심입니다. 하지만 많은 사람들이 이 사실을 알고 있으면서도 그 의미를 진정으로 이해하고 실천으로 옮기는 것은 쉽지 않습니다. 여기에는 적어도 세 가지 인지적 요소가 작용합니다.

당신은 자신의 재정 건전성을 깊이 이해하고 있습니까?

앞서 언급했듯이 많은 사람들이 "저축"을 "여윳돈"으로 ​​잘못 생각하거나 삶의 어려움에 대한 "걱정"이 부족합니다.

많은 투자자들은 이러한 상황을 알지 못하기 때문에, 전략을 실행할 확고한 계획이 있더라도 생활고와 같은 문제로 인해 손실을 감수하고 시장에서 철수할 수밖에 없는 경우가 많습니다. 이는 가장 고통스럽고 무력한 상황입니다.

하지만 이러한 것들을 이해하는 것은 쉽지 않습니다. 종종 당장은 이해하기조차 불가능합니다. 미래에 대한 계획, 목표, 그리고 추구하고자 하는 바에 대해 깊이 생각해 본 사람만이 진정으로 그것들을 이해할 수 있습니다.

이는 또 다른 중요한 점을 시사합니다. 투자 성공은 단순히 업계에 대한 이해도에만 달려 있는 것이 아니라, 자기 자신에 대한 이해도에 달려 있다는 것입니다.

시장의 위험성을 깊이 이해하고 계십니까?

이러한 이해는 사고방식에 더 가깝습니다. 몇 마디 말로 설명할 수 있는 것이 아니라, 여러 단계를 거치고 특정 사항들을 진정으로 이해해야만 비로소 온전히 파악할 수 있습니다.

많은 사람들이 암호화폐 시장 초창기에 가격 변동에만 매몰되어 선물 계약, 알트코인, 사모 투자 등 다양한 투기 활동에 뛰어들었지만, 효과적인 투자 기법을 제대로 익히지 못했습니다. 그 결과, 시간이 흐르면서 꾸준히 손실을 보면서도 자신의 행동이 잘못되었다는 사실을 깨닫지 못하고 오히려 잘못된 길로 더욱 깊이 빠져들었습니다. 예를 들어, 더 "믿을 만한" 선물 자문가, 더 "진실된" 정보, 또는 더 "잠재적인" 사모 투자를 찾아 헤매기도 했습니다.

많은 사람들이 암호화폐 시장 초창기에 가격 변동에만 매몰되어 선물 계약, 알트코인, 사모 투자 등 다양한 투기 활동에 뛰어들었지만, 효과적인 투자 기법을 제대로 익히지 못했습니다. 그 결과, 시간이 흐르면서 꾸준히 손실을 보면서도 자신의 행동이 잘못되었다는 사실을 깨닫지 못하고 오히려 잘못된 길로 더욱 깊이 빠져들었습니다. 예를 들어, 더 "믿을 만한" 선물 자문가, 더 "진실된" 정보, 또는 더 "잠재적인" 사모 투자를 찾아 헤매기도 했습니다.

하지만 그들은 결코 "생각"하거나 "숙고"해 본 적이 없습니다. 만약 같은 금액을 기준으로 현재 수익률을 과거 비트코인과 이더리움 보유 수익률과 비교한다면 어떻게 될까요? 아마 그들은 생각해 봤을지 모르지만, 결국에는 항상 같은 결론에 도달할 것입니다. "XXX의 가격은 너무 높다."

일부 사람들은 시장 변동에 대해 오해하고 있습니다. 진짜 문제는 3월 12일 폭락 당시 50~60% 하락에 대한 이야기만 듣고 직접 경험하지 못한 것과 실제로 금전적 손실을 50~60% 체감하는 것은 완전히 다르다는 점입니다.

특히 상당한 금액을 투자했을 경우, 후자는 물질적으로나 정신적으로나 비교할 수 없을 만큼 큰 영향을 미칩니다. 많은 신규 투자자들이 이번 대폭락 기간 동안 이를 절실히 느꼈을 것입니다.

이건 정말 견딜 수 없는 일입니다. 대부분의 사람들은 업계의 미래에 대해 확고하고 회복력 있는 사고방식을 갖고 있지 않지만, 막대한 자산 가치 하락은 100% 확실한 현실입니다. 이러한 손실은 특히 추가적인 운영 소득과 '상상력'이 부족한 중장년층과 노년층에게 더욱 치명적입니다.

이러한 상황에 대처하는 유일한 방법은 투자 자본을 위험 감수 범위 내에서 유지하는 것입니다. 하지만 어떻게 그 균형을 찾을 수 있을까요? 위의 글을 참조하세요.

젊은 사람이라면 앞으로 2~3년 치 생활비를 충당할 만큼의 돈을 모아두는 것이 좋습니다. 젊을 때는 무궁무진한 가능성이 열려 있기 때문입니다. 하지만 40세 이상이라면 30~40년 치 생활비를 감당할 수 있을 만큼의 돈을 모아두어야 합니다.

둘째로, 시장 하락기에 대처할 때는 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)에 휘둘려 "수익"에 현혹되지 마십시오. 가격이 5% 또는 10% 하락했을 때 자금이 바닥나는 상황에 처할 수 있습니다. 대신 장기적인 투자 전략을 세우십시오.

현재 보유하고 있는 탄약은 얼마나 되며, 언제 얼마나 추가해야 할까요? 향후 영업 수익으로 얼마나 많은 탄약을 추가할 수 있을까요?

원리는 간단합니다. 시장이 폭락했을 때 여유 자금으로 포지션을 추가하는 데 필요한 "용기"와 레버리지를 이용해 포지션을 추가하는 데 필요한 용기가 동일할까요? 당연히 전자가 더 감당하기 쉽습니다.

하지만 이러한 방법, 계획, 사고방식은 단 한 번의 경험만으로는 이해할 수 없습니다. "책에서 배우는 것만으로는 결코 충분하지 않다." 여러 번의 성공과 실패를 경험하고 그것을 진정으로 되돌아본 사람만이 진정으로 이해할 수 있습니다.

하지만 '경험'과 '실천' 사이에는 간극이 존재합니다. 그 간극은 바로 자신의 이해에 대한 확신과 해당 산업에 대한 신뢰 사이의 차이입니다. 충분한 자신감을 갖게 되면 미래가 더 나아질 것이라는 확신을 가질 수 있습니다. 투자도 마찬가지입니다. 산업과 세상에 대한 이해가 깊어질수록 투자에 대한 확신을 갖고 꾸준히 투자할 수 있습니다.

물론, 이것은 과정입니다. 당신과 저는 그저 평범한 사람들이고, 가장 현실적인 방법은 이 분야에 투자하는 자금을 자신의 판단에 따라 조정하고, 빨간 선으로 표시된 생활비에는 손대지 않는 것입니다.

누구도 전지전능하지 않기 때문에 어떤 투자든 실패할 수 있습니다.

우리는 이 시장에 대한 기관의 영향력을 어떻게 보아야 할까요?

기존의 패턴에 따르면 시장 참여자들은 결국 "헤드 효과"를 보일 것입니다. 즉, 기관 투자자들이 시장의 상당 부분을 차지하고 그들이 운용하는 자금 규모가 점점 커지면서 시장에 더 큰 영향력을 행사하게 될 것입니다.

한편, 시장에서는 기관 투자자들의 시장 조작에 대한 온갖 의혹들이 떠돌고 있습니다. 이는 개인 투자자들 사이에서 기관에 대한 이상한 의존과 두려움을 불러일으킵니다. 예를 들어, "기관들이 시장에 진입하고 있다!"라는 슬로건은 개인 투자자들의 열정을 불러일으키는 데 매우 효과적인 반면, "기관들이 주식을 대량 매도하고 있다!"라는 슬로건은 그들에게 두려움을 유발하기 어렵습니다.

하지만 개인 투자자들의 자금은 기관 투자자들의 자금보다 훨씬 더 유연하다는 점을 이해해야 합니다.

월스트리트를 예로 들어보겠습니다. "궁극적인 이윤 추구"라는 자본주의 이데올로기의 구체적인 구현체인 월스트리트는 자본주의적 사유화에 기반한 정량화 및 계산 가능한 특성에서 이점을 얻습니다. 그러나 월스트리트는 상상력과 창의성이 결여된 기계와 같습니다.

LTCM(장기 운용 펀드)의 사례든, 암호화폐 업계의 3AC와 셀수이스의 사례든, 이러한 기관들이 이윤 추구를 위해 모든 규칙과 윤리를 무시할 수 있다는 것을 보여줍니다. 바로 이것이 이러한 기관들을 신뢰할 수 없는 이유입니다.

또 하나 언급할 만한 점은 자본과 기관들이 가치를 직접적으로 추구하지는 않지만, 결국에는 가치의 영향을 받게 된다는 것입니다. 가치는 사회적, 기술적 진보와 삶의 질 향상으로 나타나고, 이는 궁극적으로 더 큰 시장과 더 큰 이윤으로 이어지기 때문입니다. 따라서 자본과 기관들은 가치에 대해 직접적으로 언급하지는 않겠지만, 가치가 가져오는 흐름을 받아들일 것입니다.

그렇긴 하지만, 기관 투자자의 특성상 시장 변동성이 증폭되기도 하는데, 어떤 관점에서 보면 개인 투자자의 자금이 기관 투자자의 자금보다 우수하다고 볼 수 있습니다.

그렇긴 하지만, 기관 투자자의 특성상 시장 변동성이 증폭되기도 하는데, 어떤 관점에서 보면 개인 투자자의 자금이 기관 투자자의 자금보다 우수하다고 볼 수 있습니다.

국내외 기관들이 매우 높은 투자 수익률을 올릴 때, 실제 자본 규모는 상당히 작은 경우가 많다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 일단 인지도가 높아지고 LP(유한책임투자자) 수가 늘어나 자본 규모가 커지면, 투자 수익률은 오히려 낮아지거나 손실을 보는 경우가 종종 발생합니다.

이유는 아주 간단합니다. 초기 단계에는 본인이나 친구들로부터 자금을 조달하고, 자금 규모가 크지 않기 때문에 매우 유연하고 효율적으로 운용할 수 있습니다. 특히 펀드 매니저의 투자 능력이 탁월할 경우, 놀라운 성과를 만들어낼 수도 있습니다.

자금 규모가 커지고 관심이 점점 더 집중될수록 다음과 같은 문제들이 발생할 것입니다.

① 시가총액 때문에 더 이상 투자 대상이 아닌 기업들이 많습니다. 어떤 기업들은 시가총액이 수억 달러에 불과할 수도 있습니다. 만약 우리가 수억 달러를 더 투자한다면 기업 가치는 두 배가 될 것입니다. 이런 기업에 어떻게 투자할 수 있을까요?

② 시장의 관심을 끈 후 수익률이 하락합니다. 점점 더 많은 사람들이 이를 따라 "모방"하면서 수익률이 떨어지고, 가치가 왜곡되며, 수익률 유지를 위해 레버리지를 사용하게 됩니다. 결국 모두가 수익을 얻지 못하거나 손실을 입게 되고, 이로 인해 투자자들이 서둘러 매도에 나서면서 가격이 폭락하게 됩니다.

③ 참여자와 자금 규모가 커지면서 개인 투자자들은 펀드 매니저에게 영향력을 행사하기 시작합니다. 펀드 매니저들은 포지션을 늘려야 할 때 자금을 모으지 못하고, 포지션을 줄여야 할 때 오히려 대규모 자금 유입을 받게 됩니다. 펀드는 운용 수수료를 통해 수익을 창출하기 때문에, 펀드 매니저들은 투자 수익률이 극히 저조한 결과를 초래하는 조치를 취할 수밖에 없습니다.

④ 사내 정치. 내부 권력 다툼 속에서 펀드 매니저들은 윗회사, 아랫회사의 유한책임투자자, 그리고 중간에 있는 동료들과 협상을 해야 합니다. 과연 시장 조사와 분석에 얼마나 많은 에너지를 쏟을 수 있을까요?

물론, 자기자본을 운용하는 투자자들은 단기 정보 수집의 정확성과 속도 면에서 전문 펀드와 경쟁할 수 없습니다. 그러나 자본 운용의 유연성 측면에서 자신의 계획을 온전히 실행할 수 있으므로, 기관 투자자들이 자금 청산 및 인출을 우려하는 약세장에서 오히려 더 큰 이점을 얻을 수 있습니다.

위 내용은 일반 투자자들이 자신을 이해하고, 시장을 이해하고, 약세장을 헤쳐나가는 데 도움이 되는 팁을 공유한 것입니다.