요약:

1. 서론

변동성과 불확실성의 물결에 휩쓸린 디지털 자산 시장은 거시경제적 압박과 암호화폐 관련 요인의 엇갈린 상황에 놓여 있습니다. 불과 몇 주 전만 해도 BTC는 10만 달러 안팎에서 안정화되고 있었으며, 시장 참여자들은 보다 지원적인 정부와 구조적 촉진 요인 하에 새로운 성장 국면에 접어들 것이라 낙관하고 있었습니다. 오늘날 BTC가 8만 달러 근처를 맴돌면서 감정에 분명한 변화가 나타났습니다. 투기 활동이 식었고, Bybit의 해킹으로 불안감이 커졌으며, 경제적 불확실성으로 인해 위험 감수성이 떨어졌습니다. 그러나 미국 전략적 비트코인 ​​준비금의 설립과 암호화폐 산업의 규제 방식에 있어서의 건설적인 변화 등 긍정적인 발전도 여전히 있습니다.

이 기사에서는 최근 암호화폐 시장 약세의 배경과 현재 시장이 전반적인 시장 주기에서 어느 위치에 있는지 평가하고, 향후 방향을 형성할 거시경제적 요인과 암호화폐 특정 요인을 살펴봅니다.

2. 거시경제적 요인이 지배적이다

주식 시장 전체와 암호화폐 자산 모두에서 지난 몇 달은 격동의 시기였으며, 선거 이후의 수익이 모두 사라졌습니다. 이러한 변동성의 주요 원인은 트럼프 대통령의 공격적인 무역 정책, 주요 미국 무역 파트너들의 보복 조치, 지정학적 긴장 고조라는 형태로 나타난 거시경제적 압박이 커진 것입니다. 이 모든 것이 합쳐져 불확실한 환경을 조성하여 인플레이션 기대치와 경제 성장을 침체시켰습니다.

첫 번째 백악관 암호화폐 정상회담을 앞두고 전략적 비트코인 ​​매장 설립, SEC의 유명 소송 기각, 제도적 모멘텀 증가 등 겉보기에 긍정적인 발전에도 불구하고 거시경제적 역풍과 최근 업계별 과제로 인해 디지털 자산 시장은 압박을 받고 있습니다.

현재 불확실한 시장 환경 속에서 투자자들이 최고의 안전 자산으로 몰려들면서 금이 온스당 3,000달러를 돌파했습니다. 한편, S&P 500과 나스닥 종합지수는 위험 감수성이 약해지면서 연초 이래 각각 3.8%, 8.2% 하락했습니다. 하지만 비트코인은 이 두 세력 사이에 갇힌 듯합니다. BTC는 종종 "디지털 골드"이자 인플레이션이나 시장 불안정에 대한 헤지로 여겨지지만, 아직 금과 의미 있는 상관관계를 확립하지 못했으며, S&P 500과 금과의 90일 상관관계는 약함(0에 가까움)을 유지하여 현재 시장 메커니즘에서의 무의미함과 모호한 역할을 지적합니다.

3. 암호화폐 시장의 내부적 요인

(1) 소매 투자자들은 여전히 ​​존재합니까?

대규모 거시적 요인이 주요 역할을 하는 반면, 암호 자산의 고유한 역학은 계속해서 독특한 방식으로 시장을 형성합니다. 비트코인(BTC)은 여전히 ​​시장을 주도하는 주요 요인이며, 시장 전반의 위험 감수성을 나타내는 척도입니다. 비트코인의 지배력은 전체 암호화폐 시장에서 차지하는 시가총액의 비율을 측정하는 지표로, 2022년 11월 37%에서 현재 61%로 꾸준히 상승했습니다. 이는 과거 주기의 특징이었지만, 현물 비트코인 ​​ETF 출시와 MicroStrategy와 같은 기업 보유자의 수요와 같은 구조적 변화로 인해 비트코인 ​​중심의 시장 구조가 확대되었습니다.

알트코인의 지배력은 39%에 접근했습니다. 비트코인 지배력의 하락은 알트코인으로의 회전을 예고하고 있으며 "알트코인 시즌"의 시작을 알리고 있지만, 현재 추세의 반전은 여전히 ​​애매합니다. 알트코인의 지속적인 약세는 기관 투자자와 개인 투자자의 심리 간 격차가 커지고 있음을 반영하는 것일 수 있으며, 이는 현물 거래량에서도 분명히 드러납니다. 전반적으로 알트코인이 추세를 따라가기 위해 고군분투하는 반면, 밈 코인은 개인 투자의 주요 수단으로 자리 잡았습니다. 하지만 최근 이 부문의 침체로 인해 소매업에 대한 감정은 더욱 침체되었습니다.

(2) ETH의 부진한 성과와 알트코인의 분산

또 다른 요인은 비트코인(BTC)에 비해 이더리움(ETH)의 지속적인 저조한 성과입니다. ETH/BTC의 변화는 지속적으로 알트코인 지배력의 변화와 상관관계를 보였으며, 2017년, 2018년, 2021년에 ETH/BTC 약세가 반전되었을 때 알트코인 지배력이 상승했습니다. 현재 ETH/BTC 비율은 0.022로, 2020년 5월 수준입니다.

이러한 저조한 ​​성과는 L1 활동 감소, L2에서의 가치 축적, 다른 L1과의 경쟁과 같은 이더리움 자체의 과제에 기인할 수 있지만, 광범위한 알트코인 감정에도 영향을 미쳤습니다. ETH/BTC 가격 반전은 거시경제 전망 개선과 규제 명확성과 어우러져, 특히 기본이 튼튼하고 구조적 성장 분야에 대한 투자 논리가 명확한 알트코인에게 잠재적인 촉매제가 될 수 있습니다.

3. 변동성 증가, 레버리지 재설정

BTC는 변동성이 있습니다. 시간이 지남에 따라 BTC의 변동성은 감소했지만 여전히 큰 폭락과 가격 변동이 발생하기 쉽습니다. 최근 일일 변동성이 증가하고 있으며, BTC의 7일 실현 변동성은 약 25% 하락하여 0.9에 도달했습니다.

이러한 변동성으로 인해 최근 현물 및 파생상품 시장에서 청산 흐름이 촉발되었습니다. 하지만 비트코인 ​​선물 시장은 몇 달 전에 비해 포지셔닝이 더 건강하다는 것을 보여줍니다. 선물 미결제 약정이 11월 선거 이전 수준으로 떨어져 과도한 레버리지가 해소되었음을 시사합니다. 선물 미결제 약정 또한 시장 가치에 비해 감소하였는데, 이는 투기적 포지션이 재설정되었음을 시사합니다. 이는 다음 단계의 성장을 위한 더욱 안정적인 기반을 제공합니다.

4. 우리는 현재 사이클의 어느 지점에 있나요? 다음은 무엇인가요?

현재 환경을 감안할 때, 우리는 이전 "주기"와 관련하여 어디에 있습니까? 많은 지표 중에서 비트코인의 MVRV 비율(비트코인의 시장 가치와 실현 가치의 비율, 즉 체인의 마지막 코인 전송 가격의 합계를 측정)은 사이클 포지셔닝을 위한 유용한 지표 역할을 할 수 있습니다. 역사적으로 높은 비율(>3.5)은 과열된 시장을 나타내는 반면, 낮은 비율(1)은 매력적인 축적 영역을 나타냅니다.

현재 비트코인의 MVRV 비율은 1.9이며, 올해 초에는 2.65에 가까워졌습니다. 이로 인해 현재 가격은 하락장 저점보다 높지만, 과거 사이클 정점보다 낮아져 중기 재설정 단계에 있음을 시사합니다. 역사적 추세가 유용한 틀을 제공하지만 ETF 주도 수요, 투자자 프로필의 변화, 규제의 명확성과 같은 구조적 변화는 이 주기가 어떻게 전개되는지, 그리고 과거 주기와 비교했을 때 이 주기를 이해하는 방식을 바꿀 가능성이 높습니다.

앞으로 중장기적으로는 낙관적인 전망이 유지될 것으로 보인다. 전폭적인 지원을 아끼지 않는 정부와 SEC의 기대가 충족되고 있습니다. 보관 및 은행 참여, 스테이블코인, 실제 자산(RWA)의 토큰화와 같은 분야에서 규제가 명확해지면 대중적 채택의 물결이 일어날 수 있습니다.

거시경제 전망은 여전히 ​​불확실하지만 기반은 마련되었고, 구조적 변화가 나타나면서 이자율 인하와 새로운 유동성 공급이 시작되면서 시장 성장의 다음 단계가 촉진될 수 있습니다.