Prathik Desai 지음

편집자: Block unicorn

금은 사상 최고치를 경신했고, 주가는 이익 경고선을 넘어 상승했으며, 달러는 약세를 보였습니다. 위험 자산은 상승세를 이어갈 것으로 보였습니다. 그러나 유동성이 부족한 시기에 주로 거래되는 비트코인은 11만 7천 달러 바로 아래로 떨어졌습니다.

충분한 시장 모멘텀에도 불구하고 ETF는 이미 수십억 달러를 흡수했고, 스테이블코인은 거래소에 쌓이고 있으며, 장기 보유자는 점차 공급을 줄이고 있습니다.

없어진 물건 있어요?

2025년 37주차(9월 8일~14일)를 살펴보면 알 수 있을 겁니다.

지난주 비트코인은 2주간의 거시경제적 발전에 따라 축적과 가격 발견 사이의 상승이 정체되기 전에 CME 8월 선물에서 117,000달러로 갭을 메웠습니다.

시장은 반등하며 두 달 만에 두 주 연속 상승세를 이어갔습니다. 그러나 시장은 9월 17일 연방준비제도(Fed)의 결정이라는 중요한 이벤트를 앞두고 11만 7천 달러의 저항선을 돌파하는 데 어려움을 겪었습니다.

이러한 상황은 경제적 불확실성 속에서 발생하고 있습니다. 첫째, 2주 전 발표된 미국 고용 지표가 예상보다 부진했습니다.

인플레이션 데이터는 현재 엇갈리는 신호를 보이고 있습니다. 생산자물가지수(PPI)는 하락세를 보이며 월간 마이너스를 기록했는데, 이는 공급망의 비용 압박이 완화되고 있음을 시사합니다. 그러나 소비자물가지수(CPI)는 엇갈리고 있습니다. 8월 CPI는 전월 대비 0.4% 상승하여 연율 환산 2.9%를 기록했는데, 이는 2월 이후 최고치입니다. 이는 연준의 목표치인 2%를 크게 상회하는 수치로, 인플레이션이 완전히 해소될 가능성은 낮음을 시사합니다.

PPI 지표는 향후 인플레이션 압력이 완화될 것임을 시사하는 반면, CPI 지표는 가계가 여전히 어려움을 겪고 있음을 시사합니다. 부진한 고용 시장과 더불어 금리 인하의 필요성은 여전히 ​​높습니다. 시카고상품거래소(CME)의 FedWatch 지표는 금리 인하 가능성을 95% 이상으로 시장에 반영하고 있습니다.

그 사이 다른 자산들도 주목을 받고 있다.

금값은 온스당 3,640달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했습니다. 주식 시장에서는 S&P 500과 나스닥 지수가 연준 회의를 앞두고 사상 최고치를 기록했습니다.

비트코인도 같은 궤적을 따르려고 시도하고 있습니다.

비트코인은 8월 말 10만 8천 달러 부근에서 지난주 11만 6천 달러 이상으로 반등했습니다. 그러나 금이나 주식과 달리 비트코인은 이 장벽을 돌파하지 못했습니다. 갭은 메워졌고 상승 모멘텀이 형성되고 있지만, 11만 7천 달러의 저항선은 여전히 ​​견고합니다.

비트코인은 일주일 내내 11만 달러 이상을 유지했으며, 일요일 저녁 현재 주간 상승률은 3.81%에 달했습니다.

비트코인은 일주일 내내 11만 달러 이상을 유지했으며, 일요일 저녁 현재 주간 상승률은 3.81%에 달했습니다.

현물 비트코인 ​​ETF는 단 5일 만에 23억 달러 이상을 모았으며, 7월 이후 가장 강력한 주간 수익률을 기록했고 2025년 5번째로 좋은 주간 수익률을 기록했습니다. 기관 투자자들은 매수를 확대하고 새로운 자본으로 포지션을 구축하고 있습니다.

그러나 파생상품 시장은 동일한 신뢰감을 보이지 않았습니다.

비트코인 선물 미결제약정은 소폭 증가했지만, 투기적 열기는 이더리움을 비롯한 알트코인으로 옮겨갔습니다. 비트코인 ​​점유율은 0.7%p 하락하며 이러한 변화를 반영했습니다.

암호화폐 공포·탐욕 지수는 9포인트 상승하여 중립 영역에 진입하고 공포 영역에서 벗어나 투자 심리가 강화되고 있음을 나타냅니다.

온체인 데이터도 이와 일치하며, 유동성이 시장의 확신을 기다리고 있음을 보여줍니다.

소비 산출 이익률(SOPR)은 장기 보유자들이 시장 이점을 지속적으로 활용하는 반면, 단기 보유자들은 손실을 감수하고 매도하는 대신 수익을 내고 있음을 보여줍니다. 이는 시장 유동성이 양호하여 공급이 원활하게 이루어지고 있으며, 압력 신호가 발생하지 않음을 시사합니다.

장기 보유자와 단기 보유자의 SOPR 비율은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있는데, 이는 매도 압력이 불안한 신규 진입자보다는 주로 경험이 풍부한 투자자들에게서 나오고 있음을 시사합니다.

이번 주 시가총액 실현가치(MVRV) 비율이 2.09에서 2.17로 상승하여 비트코인이 사이클 중반에 진입했음을 시사했습니다. 역사적으로 MVRV가 3.5에서 4 사이일 경우 일반적으로 시장이 과열되었음을 나타냅니다. 반면, MVRV가 2.2일 경우 시장이 저평가되어 있지도, 과도하게 확장되어 있지도 않음을 시사합니다. 밸류에이션은 안정적이며, 거품이 없습니다.

스테이블코인 공급 비율(전체 암호화폐 시가총액을 모든 스테이블코인의 시가총액으로 나눈 비율)이 4개월 만에 최저치로 떨어졌는데, 이는 거래소의 유휴 스테이블코인 유동성이 비트코인 ​​잔액에 비해 증가했음을 나타냅니다.

단기 상대강도지수(RSI)도 50 수준으로 하락하며 중립적인 모멘텀과 상승 가능성을 시사했습니다. 이러한 모든 지표는 유동성이 충분하다는 일반적인 견해를 뒷받침하지만, 시장은 여전히 ​​자신감이 부족합니다.

그 다음에는 무슨 일이 일어날까요?

이자율 인하는 항상 비트코인에 좋은 일은 아닙니다.

2020년 3월, 연방준비제도는 팬데믹에 대응하여 금리를 인하했고, 비트코인은 유동성이 유입되면서 급등하기 전에 위험 자산과 함께 폭락했습니다. 2024년 말에도 비슷한 패턴이 나타났습니다. 첫 번째 금리 인하는 시장 변동성과 차익 실현을 촉발했고, 그 후 완화 주기가 이어져 또 다른 반등의 토대를 마련했습니다.

당시 MVRV와 Whale Ratio와 같은 온체인 지표는 단기 변동성 이후 장기 상승세를 보였습니다. 만약 역사가 반복된다면, 이번 주의 초기 조정은 전반적인 상황이 긍정적으로 유지되더라도 직선적인 상승보다는 변동성을 가져올 수 있습니다.

비트코인이 11만 7천 달러를 회복하고 유지한다면, 새로운 최고가를 향한 길을 빠르게 열 수 있습니다. 그러나 최근 인플레이션 지표로 인해 연준이 금리 인하를 지연할 경우, 시장은 11만 3천 달러 이하로 하락할 수 있습니다. 주문장 수치는 이 가격대에서 상당한 유동성을 나타내며, 투자자들은 주문을 받아낼 준비가 되어 있습니다.

기관들은 투자 도구로 비트코인 ​​ETF를 선호하는 반면, 투기적 투자자들은 자금을 이더리움과 솔라나로 돌리고 있습니다.

연준의 결정 이후 비트코인이 급등하고 상승한다면 이러한 모멘텀은 지속될 것으로 예상됩니다. 이미 상당한 레버리지를 확보한 이더리움은 비트코인보다 높은 수익률을 기록할 수 있습니다. 그러나 비트코인이 정체될 경우, 투기 자본의 흐름이 반전되면서 알트코인이 가장 먼저 하락 도미노가 될 수 있습니다.

ETF가 공급을 흡수하고, 스테이블코인 잔액이 늘어나며, 장기 보유자들이 점차 매도세를 보임에 따라 유동성이 축적되고 있습니다. 그러나 시장은 여전히 ​​자신감을 잃고 있으며, 촉매제를 기다리고 있습니다.

파월 의장이 아무런 단서 없이 완화 사이클의 시작을 암시한다면, 비트코인은 11만 7천 달러까지 반등하여 그 수준 위에서 가격 발견 단계에 진입할 가능성이 높습니다. 만약 파월 의장이 지속적인 인플레이션이나 외부 위험에 대해 경고하며 신중한 입장을 취한다면, 시장은 아마도 10월 다음 지표 발표 전까지 현재 범위 내에서 등락을 이어갈 수 있습니다.

투자자들에게 온체인 지표는 현재 시장이 건전한 국면을 보이고 있음을 시사하지만, 신중한 접근이 필요합니다. 기관 및 기업 자금이 ETF에 쏟아지고 있습니다. 위험은 방향보다는 타이밍에 더 많이 있습니다.

다음 주에 자신감을 얻기 위한 기다림이 끝났는지 여부가 드러날 것입니다. 모든 시선이 파월 의장에게 쏠려 있습니다.