작성자: Lao Bai

지난 글에서는 동양과 서양의 1차적 관점에서 시장을 바라보는 시각에 대해서 이야기해보았습니다. 오늘 저는 YZi Labs가 RWA 플랫폼 Plume Network에 투자한다는 공식 발표를 활용하여 제가 관찰한 RWA 트랙의 최근 변화에 대해 이야기하겠습니다.

이 문제는 네 부분으로 나누어야 합니다.

1부터 시작해 보겠습니다. RWA에 실제로 응용 시나리오 또는 PMF가 있습니까? (여기서 먼저 체인에서 미국 부채의 스테이블코인 트랙을 제외하고 Usual, MKR 등은 PMF를 찾은 것으로 간주합니다.) 미국 주식 체인을 예로 들어 보겠습니다. 이것은 Twi에서 가장 논란이 많은 범주입니다. 많은 사람들은 미국 주식을 블록체인에 올리는 것은 불필요하다고 생각합니다. 만약 당신이 정말로 미국 주식을 거래하고 싶다면, 당신만의 채널이 필요합니다. 블록체인에 있는 모든 자산은 미국 주식보다 변동성이 큽니다. 블록체인 상에서 주식을 거래할 필요는 없습니다.

저는 이에 대해 다른 의견을 가지고 있습니다. 저는 개인적으로 미국 주식이 이 수준에 도달하는 것이 합리적이라고 생각합니다.

1. 채널 측면에서 - A8 및 A9 이상의 대부분의 대형사는 Futu 및 FirstTrade와 같은 증권 플랫폼을 사용하여 코인, 주식, 금 등에 대한 투자를 다각화하는 것은 사실입니다. 그러나 저는 이 분야의 대부분의 개인 투자자가 미국 주식 계좌를 가지고 있지 않다고 생각합니다. 온체인 미국 주식 거래는 적어도 아무런 임계값 없이 구매 채널을 개방할 수 있습니다.

다른 관점에서 보면, USDT/USDC와 같은 스테이블코인의 총 시장 가치가 증가하고 있는데, 이는 달러의 패권이 기존 금융에 비해 확대되는 또 다른 방식입니다. 만약 암호화폐가 스테이블코인 + Payfi + Alipay와 비슷한 경험을 제공하는 스마트 지갑을 통해 언젠가 대중화된다면, 미국인들이 전 세계가 미국의 주식을 인수하도록 놔둘 의향이 있다고 생각하시나요? 전 세계 대부분 국가의 사람들은 다양한 은행과 증권사에 계좌를 개설하고 며칠 동안 투자해서 자국의 거의 죽어가는 주식을 사는 걸 선호할까요? 아니면 타오바오에서 쇼핑하는 것처럼 쉽게 한 번의 클릭으로 세계 최대 경제의 일곱 자매 주식에 투자할까요?

2. 응용 시나리오에서 이런 경우를 상상해 보세요. 젊은 선수로서 당신은 지난 며칠 동안 무바라크에게 달려가 많은 돈을 벌었습니다. 테슬라 주가가 최근 절반으로 떨어졌다는 걸 아시나요? 바닥에서 매수하기 좋은 시점이죠. 그러면 이 10만 달러를 테슬라 주식으로 교환하고 싶은 건가요?

미국 주식 계좌가 있어도 먼저 10만 U OTC를 법정화폐로 환전한 뒤, 은행을 통해 브로커 계좌로 법정화폐를 보낸 후에 브로커에서 매수를 시작해야 합니다. 이러한 일련의 과정은 기본적으로 3~5 영업일이 소요됩니다(2017년, 비트코인을 접하기 전에는 FirstTrade를 통해 호주에서 미국 주식을 매수했습니다. Swift 이체에만 4~5일이 걸렸고, 수십 달러의 수수료가 부과되었습니다). 어느 날 텔스타가 오르고 그것을 팔아서 BTC나 U로 교환하고 싶다면, 다시 같은 과정을 거쳐야 합니다... 체인에 미국 주식이 있고, Meme에서 벌어들인 U가 몇 초 만에 테슬라로 교환된다면, 마찰 비용의 감소는 사실 적지 않은 것이 아니라 경험치에서 10배 또는 100배 향상되는 것입니다.

그럼 2 - 온체인에 적합한 RWA 자산은 무엇인가에 대해 이야기해 보겠습니다.

마찬가지로, 이미 입증된 T-Bill은 논의에 포함되지 않았습니다. 다른 RWA 자산의 경우 실제로는 특정 대상 그룹이 누구인지에 따라 달라집니다.

To C 측에서는 주식이 의심할 여지 없이 가장 적합합니다. 대부분의 개인 투자자는 아마도 1차 사모펀드에 투자해 본 적이 없을 것입니다. 비상장 기업의 주식을 토큰화하더라도, 그것을 이해하고, 매수하여 장기간 보유할 수 있는 사람은 거의 없을 것으로 예상합니다. 또한 Centrifuge와 같은 사적 신용 담보도 있는데, 부동산 시장의 브리지 대출, 기업 미수금 대출 등이 있는데, 이것 역시 To C에 적합하지 않습니다. 대부분의 C-end 사용자가 알고 있는 유일한 것은 아마도 주식일 것입니다. C에 따르면, 이전에는 체인을 통해 자산을 구매할 수 있는 채널이 없었던 사용자에게도 자산을 개방하는 시나리오가 더 많아야 합니다. 0에서 1까지의 과정입니다.

To B 쪽에는 토큰화할 수 있는 것이 훨씬 더 많지만, 0에서 1까지인 To C와 비교하면 To B 쪽은 마찰을 줄이기 위해 1에서 100까지에 더 가까워야 합니다. 1차 사모펀드가 원래 일부 기관과 고액자산 투자자 간에 순환하는 것처럼, Centrifuge에 담보로 제공된 브리지 대출도 은행에서 돈을 빌리는 데 사용할 수 있겠지만, 순환 과정이 비교적 번거롭고 마찰이 더 큽니다. Payfi와 Swift와 같이 체인에 넣으면 사용자 경험과 유통 속도가 크게 향상될 수 있습니다.

그런데 작년에 RWA 프로젝트에 대해서 이야기했던 게 생각났어요. 모회사는 미국 내 최고 순위의 자산 관리 기관 중 하나입니다. 그들은 자산 관리 플랫폼인 머스크의 SpaceX와 같은 고객의 주요 주식을 자체 거래 플랫폼에 토큰 형태로 발행할 계획입니다. 이를 통해 토큰이 쉽게 유통되고 거래될 수 있고, 최종적으로 SpaceX가 상장되면 한꺼번에 직접 결제될 수 있습니다. 따라서 To B의 경우, 거래 대상 이용자가 기관 및 기업으로 제한되어 있을 뿐만 아니라, 발행 주체도 상대적으로 제한적입니다. 위의 예와 마찬가지로, 여러분이 관리하는 SpaceX 주식이 많지 않다면, 여러분은 단지 STO나 RWA 플랫폼일 뿐입니다. SpaceX 주주들이 SpaceX 주식을 나타내는 토큰을 발행하도록 유도하려면 자원 협력, 법적 조건 등 측면에서 많은 마찰이 있을 것입니다.

또한 스토리 프로토콜의 IP 체인이나 소설의 로열티, 영화의 흥행 수익, 게임의 매출 등 To C 또는 To B가 될 수 있는 여러 중간 상태도 있습니다. 이러한 것들은 아직 탐색의 초기 단계에 있으며, 하나하나 시도하고 검증할 필요가 있습니다. 영향력 토큰나이즈와 마찬가지로 FT는 실패했지만, 카이토는 비교적 성공적이었습니다. 연예인 시간 토큰화, http://Time.Fun 며칠간 인기를 끌다가 사라졌습니다... 이런 일은 천천히 해야 합니다.

다음은 3번입니다. 과거의 해결책은 무엇이었고, 현재의 해결책은 무엇입니까?

예를 들어 미국 주식 시장을 살펴보자. 과거 솔루션은 주로 SNX, Terra’s Mirror, GNS로 대표되는 합성 자산을 기반으로 했다.

이 경로는 현재 기본적으로 위조되었습니다. 위의 세 플랫폼은 이전에 상장되어 있던 합성 미국 주식 자산을 오래 전에 제거했습니다. 여기에는 두 가지 이유가 있습니다. 첫째, 사람들은 스테이블코인이나 지역 통화(SNX 등)에서 합성된 '가짜 자산'에 별로 관심이 없습니다. 이는 BTC, WBTC, SNX의 SBTC의 크기를 비교하면 알 수 있습니다. 솔직히 말해서, 합성 자산은 WBTC와 같은 "매핑된 자산"만큼 안전하지 않습니다. 둘째, SEC는 언제든지 수도 미터를 검사할 것입니다. 합성자산이 가짜였더라도 SEC가 당신을 확인할 이유는 없었으므로, 많은 수고를 들이는 것보다는 적은 수고가 낫습니다. 이들 플랫폼은 합성 미국 주식을 하나하나 삭제하기도 했습니다.

트럼프가 집권하고 SEC 위원장이 교체된 지금, 이 분야에 대한 현재 감독은 분명 지난 2년에 비해 훨씬 나아졌습니다. 현재 새로운 미국 주식을 블록체인에 등록하는 계획은 두 가지가 있습니다.

하나는 전통적인 규정 준수 브로커-딜러 경로를 따르는 것입니다. 사용자가 체인에서 토큰화된 주식을 구매하는 순간, 미국 주식 시장의 오프체인 컴플라이언스 브로커의 해당 작업이 트리거됩니다. 본질적으로 이는 Robinhood가 주식 시장에서 Citadel을 대신하여 매수하는 주문과 동일합니다. 이 주식의 장점은 구매하는 주식이 "진짜 주식"이라는 점, 혹은 적어도 브로커가 1:1 비율로 실제로 지원한다는 점인데, 이는 WBTC 대 BTC와 비슷한 수준입니다. 단점은 거래 시간이 전적으로 주식 시장에 따라 달라지며, 암호화폐처럼 24시간 내내 이루어지지 않는다는 것입니다. 또한 브로커나 플랫폼에 대한 신뢰를 구축해야 합니다. 그런 다음 판매 시 과세 이벤트가 발생합니다. 미국 시민은 세금 관련 양식을 제출해야 할 수 있으며, 미국 시민이 아닌 사람은 최소한 KYC(고객 확인)를 해야 하는데, 이는 더 번거롭습니다.

두 번째는 온도 글로벌 마켓의 실행입니다. 해당 회사의 문서를 살펴본 결과, 원래는 위에 언급한 브로커 딜러 경로를 따르려고 했지만 나중에 스테이블코인과 유사한 접근 방식으로 변경했습니다. 즉, 협동조합이나 공인 발행자가 토큰화된 주식을 직접 발행할 수 있도록 허용하는 것입니다(Tether가 USDT를 발행하고 Circle이 USDC를 발행하는 것과 마찬가지입니다). 제가 생각하기에 장점은 더 유연하고 미국 주식 거래 시간의 제한을 없앨 수 있으며 궁극적으로 발행인을 통해 특정 시간에 결제할 수 있다는 것입니다. 단점은 미국 사용자가 아닌 사람만 이용할 수 있고, 미국 사용자는 사용할 수 없다는 것입니다. 서로 다른 발행자가 발행한 동일한 주식에 대해 서로 다른 CA가 있을까요?(새로운 체인의 서로 다른 브리지가 서로 호환되지 않는 것과 마찬가지입니다.) 이러한 구체적인 세부 사항은 문서화되지 않았으며, 결국 제품은 내년에 출시되지 않을 것입니다.

마지막으로 Plume과 같은 RWA 플랫폼은 KYC/AML, 데이터 저장/실행, 합의, ZKTLS 검증 등을 포함하는 프레임워크와 더 유사합니다. 이론상 파트너 기관은 여기에서 다양한 토큰화된 RWA 자산을 발행할 수 있습니다. 이제 "어떤 자산이 체인 상장에 적합할까"라는 이전 주제로 돌아가겠습니다. 여기서는 이에 대해 자세히 설명하지 않겠습니다.

마지막으로 Plume과 같은 RWA 플랫폼은 KYC/AML, 데이터 저장/실행, 합의, ZKTLS 검증 등을 포함하는 프레임워크와 더 유사합니다. 이론상 파트너 기관은 여기에서 다양한 토큰화된 RWA 자산을 발행할 수 있습니다. 이제 "어떤 자산이 체인 상장에 적합할까"라는 이전 주제로 돌아가겠습니다. 여기서는 이에 대해 자세히 설명하지 않겠습니다.

마지막으로 4-RWA에 대해 말씀드리겠습니다. 지난 몇 달 동안 추세의 방향을 느꼈나요?

주의 깊게 살펴보면 지난 2개월 동안 RWA 추세가 매우 강했음을 알 수 있습니다. 내가 관찰한 "뉴스" 중 일부는 다음과 같습니다.

1. 위에서 언급했듯이, 온도는 올해 말이나 내년에 온체인 주식 시장인 온도 글로벌 마켓을 출시할 계획입니다. 또한 온도는 최근 트럼프의 WLFI와 매우 가까워졌으며, 앞으로도 협력할 예정이다.

2. 수이도 최근 WLFI에 기대고 있다

3. Frax는 Cedefi를 적극적으로 수용하고 최근 BlackRock+Superstate와의 협업인 frxUSD를 출시했습니다.

4. 오늘 출시된 Ethena의 새로운 제품 Converge는 블록체인의 두 가지 가장 중요한 시나리오 중 하나인 스테이블코인과 토큰화된 자산의 저장 및 결제에 초점을 맞춥니다.

5. AAVE는 새로운 코인인 Horizen을 출시할 계획인데, 이는 커뮤니티에서 큰 논란을 일으켰습니다. Stani는 직접 나와서 명확히 밝혔습니다. "Horizen 계획은 현재 Aave에서 빠진 RWA 사업 부문을 채우는 것을 목표로 합니다. 이 계획은 5년 안에 Aave의 현재 사업 부문 매출을 넘어설 것으로 예상됩니다."

6. 대한민국 금융위원회는 2025년 2월에 법인이 단계적으로 가상자산을 거래할 수 있도록 허용하는 내용의 발표문을 발표할 예정입니다. 저는 한국에 있는 친구들로부터 한국이 STO(RWA의 이전 주기의 이름) 계획을 재개할 수도 있다는 걸 알게 되었습니다. "법인이 가상 자산을 거래하도록 허용하는 것"은 회사가 암호화폐에 투자하는 것을 허용하는 것이 아닙니다. 이는 일부 실제 금융 자산을 "가상 자산"으로 토큰화하여 회사 간에 유통될 수 있도록 설계된 것입니다.

7. YZi Labs는 오늘 최근 인기를 얻고 있는 Plume Network RWA 플랫폼에 투자했다고 공식 발표했습니다.

이러한 소식으로 인해 생겨난 추진력을 무시할 수 없으므로 Circle의 다음 주요 방향에 대한 저의 개인적인 견해는 PayFI+RWA+Web2.5와 유사한 소비자 앱입니다. AI+암호화폐와 관련해서, 저는 희망이 있다고만 말할 수 있으며, 우리는 아직도 논의하고 관찰하고 있습니다. 다음 기사 "ETH와 솔라나에 대해 꼭 말해야 할 것들"을 다 쓰고 나면, 이 컬렉션의 네 번째 부분을 마무리하기 위해 AI+Crypto에 대한 최근 생각을 담은 별도 기사를 쓸 예정입니다.